Wall Street remet en question les intentions de la Fed alors qu’une baisse des taux semble probable
- La Fed pourrait réduire de 5 points de base le taux de son outil de prêt à rebours (RRP) la nuit, l’alignant ainsi sur le plancher de sa fourchette cible, mais Wall Street n’est pas convaincu que cela soit nécessaire.
- Les soldes dans la facilité RRP ont chuté de 2,4 billions de dollars depuis fin 2022, bien que certains stratèges estiment que le timing choisi par la Fed pour cet ajustement ne soit pas cohérent.
- Les analystes sont divisés : certains considèrent cette mesure comme purement technique, tandis que d’autres jugent qu’elle est prématurée et pourrait créer des perturbations inutiles sur les marchés monétaires.
Wall Street s’agite alors que la Réserve fédérale (Fed) s’apprête à ajuster le taux de sa facilité de rachat au jour le jour (RRP), un mouvement qui devrait le baisser de 5 points de base.
Cet ajustement apparemment mineur, qui selon les rumeurs devrait avoir lieu la semaine prochaine, pourrait déplacer des milliards de flux de trésorerie et agiter les marchés monétaires. Les traders et les analystes se posent la même question : que prépare vraiment la Fed ?
Le taux de la facilité RRP, actuellement à 4,55 %, est de cinq points de base au-dessus de la limite inférieure de la fourchette cible de politique monétaire de la banque centrale, qui s’établit entre 4,5 % et 4,75 %. Bien que la Fed qualifie cet ajustement de « technique », les sceptiques ne sont pas convaincus.
Avec des soldes à la facilité RRP déjà en baisse de 2,4 billions de dollars par rapport à leur pic de décembre 2022, le timing semble inapproprié. Pourquoi effectuer un changement maintenant alors que l’utilisation s’est stabilisée autour de 175 milliards de dollars ?
Liquidité, ou simple effet d’optique ?
Le Réserve fédérale a grignoté l’excès de liquidités depuis le début du resserrement quantitatif. La facilité RRP, qui agit comme une éponge pour l’excès de cash dans le système, a connu des sorties massives au cours de l’année dernière. Mais certains experts affirment qu’il ne s’agit pas de liquidités du tout.
Barclays indique que l’ajustement est purement technique, visant à aligner le taux de la facilité RRP sur l’extrémité inférieure de la fourchette cible des fonds fédéraux. En d’autres termes, c’est de la gestion administrative. Pourtant, des entreprises comme Bank of America et Citigroup se grattent la tête, remettant en question la logique.
Mark Cabana de Bank of America a qualifié qualifie le timing de « perplexant », notant que l’ajustement ferait baisser les taux du repo et des bons du Trésor, mais peu d’autres choses.
Jason Williams de Citigroup partage cette confusion. « Le marché ne signale pas un besoin urgent de ce mouvement », a-t-il déclaré. « Si c’était le cas, la courbe des futures le montrerait, et ce n’est pas le cas. »
La Fed n’a pas touché au taux de la facilité RRP depuis juin 2021, lorsqu’un excédent de dollars a poussé les taux de financement à court terme au plancher. À l’époque, 521 milliards de dollars étaient placés dans la facilité.
Analyse par Wall Street du manuel d’actions de la Fed
Lou Crandall de Wrightson ICAP pense que la Fed pourrait agir dès la semaine prochaine ou reporter à janvier. Son avis ? La Fed pourrait vouloir séparer l’ajustement de la facilité RRP de sa baisse prévue d’un quart de point sur le taux de politique monétaire principal. « Tout est une question de timing », a-t-il déclaré.
Mais Martin Morgan Stanley de Morgan Stanley n’est pas si sûr que cet ajustement aura un impact significatif. Il voit ce mouvement comme faisant partie des efforts de la Fed pour maintenir le resserrement quantitatif sur la bonne voie tout en maintenant la stabilité du marché monétaire. « Le taux des fonds fédéraux devrait rester à 8 points de base au-dessus de la limite inférieure, même après l’ajustement. »
Pendant ce temps, Bank of America n’est pas convaincue que l’ajustement soit nécessaire. L’entreprise soutient que les conditions de liquidité ne justifient pas une baisse des taux pour le moment. Mais Deutsche Bank adopte une perspective différente, suggérant que le mouvement pourrait soulager la pression à la hausse sur les taux à court terme et faire baisser les soldes de la facilité RRP.
TD Securities se concentre sur ce qui se passera ensuite. L’entreprise prévoit que la Fed mettra fin au resserrement quantitatif complètement d’ici mars 2025, cet ajustement de la facilité RRP servant de solution temporaire. Ils s’attendent à une baisse de 5 points de base du taux de la facilité RRP, qui se répercuterait sur les taux SOFR et des fonds fédéraux.
Des résultats mitigés à venir
Tout le monde ne considère pas cet ajustement comme un événement majeur. JPMorgan Teresa Ho de JPMorgan Chase a déclaré que les soldes actuels faibles à la facilité RRP signifient qu’une baisse des taux pourrait ne pas avoir beaucoup d’impact. « Si la Fed veut avoir un réel impact, elle devrait ajuster le taux d’intérêt sur les soldes de réserve (IORB) », a ajouté Srini Ramaswamy, son collègue.
Cependant, certains stratèges pensent que l’ajustement pourrait avoir des répercussions sur les marchés du repo et des bons du Trésor. Deutsche Bank prévoit des effets de transmission partiels, avec une légère baisse des taux du repo après le changement. Joseph Abate de Barclays a décrit le mouvement comme un retour aux normes d’avant la pandémie, lorsque le taux de la facilité RRP correspondait à l’extrémité inférieure de la fourchette des fonds fédéraux.
Il y a également des spéculations sur la façon dont cet ajustement pourrait influencer les comportements en 2025. Avec une offre attendue de bons du Trésor en raison des négociations sur le plafond de la dette, les contreparties pourraient placer plus de cash dans la facilité RRP . Cela pourrait faire augmenter les soldes, contrecarrant ainsi les efforts de resserrement des liquidités de la Fed.
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Jai Hamid
Jai Hamid couvre les cryptomonnaies, les marchés boursiers, la technologie, l'économie mondiale et les événements géopolitiques qui affectent les marchés depuis 6 ans. Elle a travaillé avec des publications axées sur la blockchain, notamment AMB Crypto, Coin Edition et CryptoTale, sur des analyses de marché, des entreprises majeures, la réglementation et les tendances macroéconomiques. Elle est diplômée de la London School of Journalism et a partagé à trois reprises des analyses du marché des cryptomonnaies sur l'une des principales chaînes de télévision d'Afrique.
