美股正在根据这些早期迹象定价衰退

美股正在发出警告信号。自2024年9月美联储开始降息以来，标普500指数已下跌2%，这并不正常。通常情况下，标普500指数在降息后的六个月内上涨1%。

但当经济陷入衰退时，历史数据显示，该指数在半年内下跌6%，一年内下跌10%。过去低迷时期记录的最大跌幅为八个月内下跌15%，根据CNBC的数据。

如果美联储成功避免衰退，市场通常会反弹。在避免衰退的情况下，标普500指数在六个月内上涨10%，一年内上涨15%。但按照目前的发展态势，投资者并不押注这一结果。美联储正在降息，但市场的反应方式与经济体健康时应有的反应不同。

高管们正在抛弃“软着陆”叙事

公司领导层已不再谈论软着陆——即经济放缓但不会崩溃的想法。在2024年第四季度，这一短语在61次财报电话会议中被提及。自2025年初以来，它仅被提及七次。这是一个急剧下降。企业不再乐观。

《首席执行官》杂志于3月4日至5日进行的一项调查询问了220位首席执行官对未来一年的展望。结果是自2012年11月以来最差的。全国独立企业联合会报告称，2月份小企业乐观情绪下降，而政策不确定性飙升至自1985年有记录以来的第二高水平。

企业并未公开批评唐纳德·特朗普的政策，但他们的关注点正在转移。财报电话会议中提及关税的情况激增。本季度到目前为止，标普1500指数成分股的高管们已提及关税683次。一年前的同一时期，这一数字仅为49次。

许多企业表示他们处于进退两难的境地。一家化学制造商告诉达拉斯联邦储备银行：“关税威胁和不确定性极具破坏性。”高管们不知道哪些商品将被征税，也不知道新税率会有多高。这使得规划变得困难。投资放缓，招聘冻结，扩张计划被搁置。

消费者在所有收入水平上都在削减支出

警告信号并不仅限于企业。消费者正在改变他们的习惯。密歇根大学的一份报告显示，消费者情绪已降至2022年11月以来的最低点。这种下降发生在所有人口统计群体中——年龄、收入、教育和政治派别。

消费习惯正在发生变化。人们在加油时减少购买非必需品。沃尔玛的顾客在月底选择更小的包装规格，因为他们的钱不够花。酒类销售也在发生变化——50毫升“小瓶”和375毫升半瓶装的销售量增加，而全瓶装的销售量下降。杰克丹尼（Jack Daniel's）首席执行官Lawson Whiting 解释说这一趋势很简单：“这是一个受到挤压的消费者。”

奢侈品支出正在下降。American Eagle Outfitters首席执行官Jay Schottenstein表示，客户因不知道未来会发生什么而变得谨慎。达美航空首席执行官Ed Bastian报告称，最后一刻的航班预订量下降。公司正在削减差旅费用，对价格敏感的旅行者正在推迟旅行。

移民社区也发生了变化。西班牙裔社区的小企业看到的顾客越来越少。高露洁棕榄公司投资者关系主管John Faucher在最近的一次财报电话会议上证实了这一点：“西班牙裔需求显然受到了影响。我们观察到西班牙裔消费者的客流量下降。”

工人对就业安全的信心正在丧失

就业数据依然强劲，但裁员现象正在悄然上升。失业率在2月为4.1%，新增就业岗位15.1万个。但在表面之下，情况正在发生变化。

Challenger, Gray & Christmas报告称，2月份裁员人数为172,017人，为2020年7月以来的最高水平。这一数字几乎是2024年的三倍。虽然政府裁员起到了一定作用，但私营部门的裁员人数翻了一番以上。

工人们感到紧张。Glassdoor的一份报告显示，只有44.4%的员工预计其雇主在六个月后会处于更好的地位——这是自2016年以来最低的乐观水平。纽约联邦储备银行1月份的一项调查显示，34%的工人认为失业率会上升。到2月，这一数字已跃升至39.4%，为2023年9月以来的最高水平。

失业救济申请人数仍然较低，但裂痕正在形成。华盛顿特区、弗吉尼亚州和马里兰州提交的申请人数比去年同期增长了49%。这些数字不包括联邦雇员，这意味着它们可能来自依赖政府支出的企业——这些企业现在正感受到特朗普预算削减的影响。

白宫坚持其立场

尽管有这些迹象，财政部长Scott Bessent仍在淡化恐惧。当被问及他能否保证美国不会陷入衰退时，他回答说：“我无法保证任何事情。”

经济学家预见麻烦将至。特朗普的关税仍然是一个主要风险，企业正在等待观察影响后再做出重大举动。人们还担心一旦新的关税政策完全到位，公司将如何调整。

贝森特坚持认为经济基本面依然强劲。“我们没有理由经历衰退，”他 说。他引用信用卡数据和银行活动作为稳定的迹象。

特朗普政府专注于削减支出、减税和放松管制，作为推动经济发展的策略。贝森特将其描述为必要的调整：“在我们从依赖政府支出过渡的过程中，可能会出现暂停，但我们将把支出控制在合理范围内。我们将把制造业带回国内，并使美国对工薪阶层来说更加负担得起。”