미국 주식 시장은 이러한 초기 징후를 바탕으로 침체를 가격에 반영하고 있습니다

미국 주식 시장이 경고 신호를 보내고 있습니다. 연방준비제도(Fed)가 2024년 9월 금리 인하를 시작한 이후 S&P 500은 2% 하락했으며, 이는 정상적인 현상이 아닙니다. 일반적으로 금리 인하 후 6개월 동안 S&P 500은 1% 상승합니다.

하지만 경기가 침체기에 있을 때, 역사적으로 지수는 반년 동안 6%, 1년 동안 10% 하락하는 것으로 나타납니다. 과거 불황 기간 중 기록된 최대 하락률은 8개월 동안 15%였으며, CNBC의 데이터에 따르면 이는 해당 수치입니다.

만약 연준이 침체를 성공적으로 피한다면, 시장은 보통 반등합니다. 침체가 피해진 경우, S&P 500은 6개월 동안 10%, 1년 동안 15% 상승합니다. 하지만 현재 흐름을 볼 때, 투자자들은 그 결과에 베팅하지 않고 있습니다. 연준은 금리를 인하하고 있지만, 경제가 건강하다면 시장이 반응해야 하는 방식과는 다르게 움직이고 있습니다.

임원들이 '연착륙' 서사를 포기하고 있습니다

기업 리더들은 경제가 추락하지 않고 둔화될 수 있다는 '연착륙' 개념에 대한 논의를 중단했습니다. 2024년 마지막 분기에는 earnings call(실적 발표 전화 회의)에서 이 표현이 61번 언급되었습니다. 2025년 초부터는 단 7번만 언급되었습니다. 이는 급격한 감소입니다. 기업들의 낙관론이 사라지고 있습니다.

Chief Executive 매거진이 3월 4-5일 실시한 설문조사에 따르면, 220명의 CEO에게 향후 1년 전망에 대해 물었습니다. 결과는 2012년 11월 이후 최악이었습니다. 전국독립사업자연합(NFIB)은 2월 소기업 낙관론이 하락했으며, 정책 불확실성이 1985년 기록 이후 두 번째로 높은 수준으로 치솟았다고 보고했습니다.

기업들은 도널드 트럼프의 정책을 공개적으로 비판하지는 않지만, 초점이 이동하고 있습니다. 실적 발표 전화 회의에서 관세 언급이 급증했습니다. 이번 분기 동안 S&P 1500 기업 임원들은 관세를 683번 언급했습니다. 1년 전 같은 기간에는 단 49번이었습니다.

많은 기업들이 갇혀 있다고 말합니다. 한 화학 제조사는 댈러스 연방준비은행에

소비자들은 모든 소득 수준에서 지출을 줄이고 있습니다

경고 신호는 기업에 그치지 않습니다. 소비자들도 습관을 바꾸고 있습니다. 미시간 대학의 보고서에 따르면 소비자 심리는 2022년 11월 이후 최저 수준으로 하락했습니다. 이 하락은 모든 인구통계학적 요인(연령, 소득, 교육, 정치적 성향) 전반에서 발생하고 있습니다.

소비 습관이 변화하고 있습니다. 사람들은 주유를 멈출 때 비필수적인 물건을 덜 구매합니다. 월마트 쇼핑객들은 월말에 지갑 사정이 팽팽해지자 작은 팩 사이즈를 선택하고 있습니다. 주류 판매량에도 변화가 있습니다. 50ml '닙' 병과 375ml 반병 구매가 증가하는 반면, 풀사이즈 병은 덜 팔리고 있습니다. 잭 다니엘스 CEO 로슨 휘팅은 이 같은 추세를 간단히 설명했습니다.

사치품 지출이 감소하고 있습니다. 아메리칸 이글 아웃피터스 CEO 제이 쇼텐스타인은 고객들이 다가올 상황에 대해 알지 못해 신중해지고 있다고 말했습니다. 델타 항공 CEO 에드 바스티안은 직전 비행 예약이 감소했다고 보고했습니다. 기업들은 출장비를 절감하고 있으며, 가격에 민감한 여행자들은 여행을 미루고 있습니다.

이민 커뮤니티에서도 변화가 있습니다. 히스패닉 지역 소기업들은 고객 수가 줄어드는 것을 목격하고 있습니다. 콜게이트-팔모릴의 IR 담당자 존 파우처는 최근 실적 발표 전화 회의에서 이를 확인했습니다.

근로자들은 고용 안정성에 대한 신뢰를 잃고 있습니다

고용 지표는 여전히 강해 보이지만, 해고가 서서히 증가하고 있습니다. 실업률은 2월 기준 4.1%로, 15만 1,000개의 신규 일자리가 추가되었습니다. 하지만 표면 아래에서는 상황이 변화하고 있습니다.

챌린저, 그레이 & 크리스마스는 2월 17만 2,017건의 해고를 보고했으며, 이는 2020년 7월 이후 최고 수치입니다. 이 숫자는 2024년보다 거의 3배 더 많습니다. 정부 해고가 일부 역할을 했지만, 민간 부문 해고 건수는 두 배 이상 증가했습니다.

근로자들은 불안해하고 있습니다. 글래스도어의 보고서에 따르면, 직원 중 6개월 후 고용주가 더 나은 상태가 될 것이라고 예상하는 비율은 44.4%로, 2016년 이후 가장 낮은 낙관론 수준입니다. 1월 뉴욕 연방준비은행 설문조사에서는 근로자 34%가 실업률이 상승할 것이라고 생각했습니다. 2월에는 이 수치가 39.4%로 뛰었으며, 이는 2023년 9월 이후 최고치입니다.

실업 수당 청구는 여전히 낮지만, 균열이 생기고 있습니다. 워싱턴 D.C., 버지니아, 메릴랜드에서 청구된 수당은 1년 전보다 49% 증가했습니다. 이 숫자는 연방 공무원들을 포함하지 않으므로, 정부 지출에 의존하는 기업들에서 비롯된 것으로 보입니다. 이러한 기업들은 이제 트럼프의 예산 삭감의 영향을 받고 있습니다.

백악관은 입장을 고수하고 있습니다

이러한 징후들에도 불구하고, 스콧 베센트 재무장관은 우려를 축소하고 있습니다. 미국이 침체에 진입하지 않을 것이라고 보장할 수 있느냐는 질문에 그는

경제학자들은 앞날에 어려움을 보고 있습니다. 트럼프의 관세는 여전히 주요 리스크이며, 기업들은 큰 결정을 내리기 전에 영향을 지켜보고 있습니다. 또한 새로운 관세 정책이 완전히 시행된 후 기업들이 어떻게 대응할지에 대한 우려도 있습니다.

베센트는 경제의 근본적인 기반이 여전히 강하다고 주장했습니다. “우리가 불황을 겪을 필요가 없다는 이유입니다,” 그는 말했습니다. 그는 신용카드 데이터와 은행 활동을 안정성의 신호로 꼽았습니다.

트럼프 행정부는 경제를 유지하기 위한 전략으로 지출 삭감, 세금 인하, 규제 완화에 집중하고 있습니다. 베센트는 이를 필수적인 조정이라고 설명했습니다.