Der US-Aktienmarkt preist aufgrund dieser frühen Anzeichen eine Rezession ein

Der US-Aktienmarkt sendet Warnsignale. Der S&P 500 ist seit Beginn der Zinssenkungen durch die Federal Reserve im September 2024 um 2 % gefallen, und das ist ungewöhnlich. Normalerweise steigt der S&P 500 in den sechs Monaten nach einer Zinssenkung um 1 %.

Doch in Rezessionszeiten sinkt der Index erfahrungsgemäß innerhalb eines halben Jahres um 6 % und innerhalb eines Jahres um 10 %. Der größte Rückgang in früheren Abschwungphasen betrug laut Daten von CNBC 15 % innerhalb von acht Monaten.

Wenn die Fed eine Rezession erfolgreich abwendet, erholt sich der Markt in der Regel schnell. In Fällen, in denen eine Rezession vermieden wird, steigt der S&P 500 innerhalb von sechs Monaten um 10 % und innerhalb eines Jahres um 15 %. Doch angesichts der aktuellen Entwicklung setzen die Anleger nicht auf dieses Ergebnis. Die Fed senkt zwar die Zinsen, aber die Märkte reagieren nicht so, wie sie es bei einer gesunden Wirtschaft erwarten würden.

Führungskräfte verabschieden sich von der Erzählung der „sanften Landung“

Unternehmensführer sprechen nicht mehr von einer sanften Landung – der Vorstellung, dass sich die Wirtschaft verlangsamen kann, ohne einzubrechen. Im letzten Quartal 2024 fiel dieser Begriff in 61 Telefonkonferenzen zu den Geschäftsergebnissen. Seit Anfang 2025 wurde er nur noch sieben Mal erwähnt. Das ist ein deutlicher Rückgang. Die Unternehmen sind nicht mehr optimistisch.

Eine Umfrage des Magazins „Chief Executive“ vom 4. bis 5. März befragte 220 CEOs zu ihren Erwartungen für das kommende Jahr. Die Ergebnisse waren die schlechtesten seit November 2012. Der US-amerikanische Verbanddent Unternehmen (NFIB) berichtete, dass der Optimismus kleiner Unternehmen im Februar gesunken sei, während die politische Unsicherheit auf den zweithöchsten Stand seit Beginn der Aufzeichnungen im Jahr 1985 gestiegen sei.

Unternehmen kritisieren Donald Trumps Politik zwar nicht offen, doch ihr Fokus verschiebt sich. Die Erwähnung von Zöllen in Telefonkonferenzen zu Quartalsergebnissen hat sprunghaft zugenommen. Allein in diesem Quartal sprachen Führungskräfte der S&P 1500-Unternehmen 683 Mal über Zölle. Im Vergleichszeitraum des Vorjahres waren es lediglich 49 Mal.

Viele Unternehmen befinden sich in einer Art Schwebezustand. Ein Chemiehersteller erklärte gegenüber der Federal Reserve Bank von Dallas: „Die drohenden Zölle und die damit verbundene Unsicherheit sind extrem störend.“ Führungskräfte wissen nicht, welche Waren als Nächstes besteuert werden und wie hoch die neuen Zölle ausfallen werden. Das erschwert die Planung. Investitionen gehen zurück, Neueinstellungen werden gestoppt und Expansionen werden auf Eis gelegt.

Die Verbraucher reduzieren ihre Ausgaben in allen Einkommensklassen

Die Warnzeichen machen nicht bei Unternehmen halt. Auch die Verbraucher ändern ihr Verhalten. Ein Bericht der Universität Michigan zeigt, dass die Verbraucherstimmung auf den niedrigsten Stand seit November 2022 gesunken ist. Dieser Rückgang betrifft alle Bevölkerungsgruppen – unabhängig von Alter, Einkommen, Bildung und politischer Zugehörigkeit.

Das Konsumverhalten ändert sich. Beim Tanken kaufen die Menschen weniger unnötige Dinge. Walmart-Kunden greifen am Monatsende zu kleineren Packungsgrößen, weil ihr Geld nicht mehr ausreicht. Auch der Spirituosenabsatz verändert sich: 50-ml-Fläschchen („Nip“) und halbe 375-ml-Flaschen werden häufiger gekauft, während sich Flaschen in Standardgröße weniger gut verkaufen. Jack-Daniel’s-Chef Lawson Whiting erklärte den Trend so: „Die Verbraucher haben einfach weniger Geld.“

Die Ausgaben für Luxusgüter sinken. Jay Schottenstein, CEO von American Eagle Outfitters, erklärte, die Kunden seien vorsichtig, weil sie nicht wüssten, was die Zukunft bringe. Ed Bastian, CEO von Delta Air Lines, berichtete von einem Rückgang der Last-Minute-Flugbuchungen. Unternehmen kürzen ihre Reisekosten, und preissensible Reisende verschieben ihre Reisen.

Auch in den Einwanderergemeinschaften ist eine Veränderung zu beobachten. Kleine Unternehmen in hispanischen Vierteln verzeichnen weniger Kundschaft. John Faucher, Leiter der Investor Relations bei Colgate-Palmolive, bestätigte dies kürzlich in einer Telefonkonferenz zu den Geschäftszahlen: „Die Nachfrage der hispanischen Bevölkerung ist eindeutig rückläufig. Wir beobachten einen Rückgang der Kundenfrequenz von hispanischen Konsumenten.“

Die Arbeitnehmer verlieren das Vertrauen in ihre Arbeitsplatzsicherheit

Die Beschäftigungszahlen sehen zwar nochtron, doch die Entlassungen nehmen zu. Die Arbeitslosenquote lag im Februar bei 4,1 %, bei einem Zuwachs von 151.000 Stellen. Doch hinter der Fassade tut sich etwas.

Challenger, Gray & Christmas meldete im Februar 172.017 Stellenstreichungen, den höchsten Wert seit Juli 2020. Diese Zahl ist fast dreimal so hoch wie im Jahr 2024. Während Entlassungen im öffentlichen Dienst eine Rolle spielten, haben sich die Stellenstreichungen im privaten Sektor mehr als verdoppelt.

Die Arbeitnehmer sind verunsichert. Einem Bericht von Glassdoor zufolge erwarten nur 44,4 % der Angestellten, dass sich die Lage ihres Arbeitgebers in sechs Monaten verbessert – der niedrigste Optimismuswert seit 2016. Eine Umfrage der New Yorker Federal Reserve im Januar ergab, dass 34 % der Arbeitnehmer mit einem Anstieg der Arbeitslosigkeit rechneten. Bis Februar war diese Zahl auf 39,4 % gestiegen – der höchste Wert seit September 2023.

Die Zahl der Arbeitslosenanträge ist zwar noch niedrig, doch es zeichnen sich erste Anzeichen einer Verschlechterung ab. In Washington, D.C., Virginia und Maryland sind die Anträge im Vergleich zum Vorjahr um 49 % gestiegen. Diese Zahlen beinhalten keine Bundesbediensteten, was bedeutet, dass sie wahrscheinlich von Unternehmen stammen, die von staatlichen Ausgaben abhängig sind – Unternehmen, die nun die Auswirkungen von Trumps Haushaltskürzungen zu spüren bekommen.

Das Weiße Haus hält an seiner Position fest

Trotz der Anzeichen spielt Finanzminister Scott Bessent die Befürchtungen herunter. Auf die Frage, ob er garantieren könne, dass die USA nicht in eine Rezession geraten, antwortete er: „Ich kann gar nichts garantieren.“

Ökonomen sehen Schwierigkeiten voraus. Trumps Zölle stellen weiterhin ein großes Risiko dar, und Unternehmen warten die Auswirkungen ab, bevor sie größere Entscheidungen treffen. Es bestehen auch Bedenken darüber, wie sich Unternehmen anpassen werden, sobald die neuen Zollbestimmungen vollständig in Kraft sind.

Bessent betonte, dass die wirtschaftlichen Fundamentaldaten weiterhintronseien. „Es gibt keinen Grund für eine Rezession“, sagte. Als Zeichen der Stabilität verwies er auf Kreditkartendaten und Bankaktivitäten.

Die Trump-Regierung setzt auf Ausgabenkürzungen, Steuersenkungen und Deregulierung, um die Wirtschaft anzukurbeln. Bessent bezeichnete dies als notwendige Anpassung: „Es mag eine vorübergehende Pause geben, während wir uns von der Abhängigkeit von staatlichen Ausgaben lösen, aber wir werden die Ausgaben in den Griff bekommen. Wir werden die Produktion zurück ins Inland holen und das Land für arbeitende Amerikaner erschwinglicher machen.“