交易员在2025年犯了许多错误，他们试图理解特朗普

交易员错了。完全错了。2025年过半，特朗普的总统任期推翻了华尔街对市场、通胀和美国经济实力的几乎所有假设。

原本预计由特朗普的低税收和高关税政策推动的美国主导之年，完全变成了另一番景象。 根据彭博社的报道，这些政策引发了恐惧、困惑以及多年来最剧烈的价格波动。

后果迅速显现。主权债券的大幅波动拉开了序幕。随后，日元对美元上涨近9%。新兴市场再次受到关注。

但真正的冲击来自交易员最意想不到的地方：美元、股市以及特朗普自己的经济议程。这一切都被彻底颠覆，市场中的“黄金交易”已无处可寻。

特朗普的政策削弱美元并令投资者措手不及

年初，押注很简单：特朗普的经济计划将推高通胀，减缓美联储降息的可能性，并推动美元进一步走高。但事实并非如此。追踪美国货币的彭博指数创下了自2005年以来最糟糕的年初表现。抛售潮深入，冲击波及全球。

4月，当特朗普推出“解放日”关税——广泛且激进的惩罚措施——动摇投资者信心时，局势升级。影响是残酷的。对美国可能陷入衰退的担忧占据上风，交易员开始相信特朗普可能正在积极削弱美元以帮助国内产业。

这对美国政府来说是个问题。它仍然依赖外国投资者为其庞大的债务池提供资金。美元走弱意味着这些投资者的回报减少。这也意味着对美国资产的信心下降。摩根大通策略师Meera Chandan表示，美元与利率和股票脱钩可能反映出其基础存在更深的裂痕。她的团队预计年底前美元强度还将下跌2%。

摩根士丹利、法国兴业银行和摩根大通等银行原本预计美元将在上半年保持强劲。他们错了。他们认为美元会缓慢贬值，可能是在年底。没有人预料到这次早期崩溃。

美股暴跌、反弹，令交易员困惑

1月，华尔街全押美国股票。所有人都将筹码押在人工智能和美国经济实力上。纳斯达克100指数一路高歌。然后崩盘来了。2月至4月间，该指数市值蒸发了近7万亿美元。乐观情绪迅速消散。

原因之一？中国的DeepSeek。这家AI初创公司横空出世，突然看起来对美国科技主导地位构成真正威胁。这是第一道裂痕。随后，特朗普的关税决定增加了美国经济可能停滞的真实恐惧。美国银行3月的一项调查显示，基金经理以创纪录的数量撤出美国股票。

到了4月，多头消失了。没有上涨空间，也没有风险偏好，但特朗普做了没人预料到的事：暂停部分最严厉的关税，这扭转了一切。标普500指数飙升至新高，经济持续运转，科技股因强劲的盈利和持续增长再次升温。大型投资者在4月中旬重新入场，此后未曾退缩。

这场混乱展示了特朗普的政策如何迅速改变市场行为。他引入的关税推动股市陷入低谷。然后他暂停关税，扭转了一切。这一切都不稳定。每个措手不及的交易员都不得不重新思考他们的整个策略。

当美元崩溃时，日元走强。年初，投资者已经在押注日本。日本央行是2025年少数几家预计将加息的央行之一，而其他央行则寻求降息。仅此一点就让日元看起来很有吸引力。但随后特朗普火上浇油。

随着市场对特朗普贸易举措和经济衰退威胁的回应，交易员寻求避险。日元历来被视为压力时期的避风港，是显而易见的选择。到6月，它兑美元上涨了近9%。它是全年表现最好的货币之一。