美联储完全不知道自己在做什么

美联储继续在利率政策上跌跌撞撞，似乎毫无头绪，而美国经济却一路高歌猛进。

上个月，它将利率削减了半个百分点，将基准利率降至 4.75%–5%。他们将其称为政策的“重新校准”，原因是通胀回落和就业增长放缓。

现在，美联储对进一步降息持观望态度，混合的通胀数据和相对强劲的经济状况让他们不确定如何继续。美联储高级官员 Christopher Waller 昨天表示，谨慎是他们目前的优先事项。

“数据好坏参半。我们现在需要比 9 月份走得更慢，”他说。就在上周，消费者价格指数（CPI）高于预期，9 月份市场增加了 254,000 个工作岗位。

处处都是混合信号

Waller 承认，通胀方面的进展绝非一帆风顺，他说过去一年半的感觉更像是一场“过山车”。尽管美联储努力将通胀带回 2% 的目标，但一些价格仍然居高不下。

但 Waller 并不认为衰退会很快到来，他表示劳动力市场仍然“健康”，没有迹象表明经济活动会出现重大放缓。美联储希望达到一种“中性”的政策立场，既不刺激也不抑制增长，但他们确实花了很长时间。 

Waller 的评论与纽约联邦储备银行行长 John Williams 的评论相呼应，后者 表示 认为今年还有两次 0.25 个百分点的降息是可能的。

央行的预测与 Williams 的“非常好的基准情况”一致，即在年底前进行两次降息，旨在将基准利率降至更中性的水平。

明尼阿波利斯联邦储备银行行长 Neel Kashkari 也加入了这场辩论，表示央行可能会考虑进一步的“适度削减”。尽管他警告说，任何决定都将基于数据。

就业报告的不确定性

美联储在未来几周面临一个变数。我们收到了美国南部飓风 aftermath 的扭曲报告以及波音工厂持续罢工的影响。

定于美国总统选举前几天发布的下一份就业报告，可能会描绘出劳动力市场的扭曲画面。

Waller 表示，报告可能显示“显著但暂时”的就业损失，估计影响是下一组数据中减少超过 100,000 个工作岗位。

尽管如此，他相当有信心美联储可以在保持劳动力市场强劲的同时实现 2% 的通胀目标。

“就业市场仍然健康。通胀开始下降，”Williams 还说。“我们的政策处于良好位置，可以保持事物朝着正确的方向发展。”

但并非所有人都信服。一些经济学家开始提出尖锐的问题，质疑美联储的利率政策（进而质疑其存在）是否真的重要。

美联储甚至掌控局面吗？

有些人认为，央行只是在对市场做出反应，而不是推动任何有意义的变化。

纽约大学金融学教授 Aswath Damodaran 最近 指出 指出，联邦基金利率是一种短期利率，对真正重要的利率（如抵押贷款、商业贷款或公司债券利率）几乎没有影响。

例如，在 2004 年至 2006 年间，美联储将利率提高了 4% 以上，但 triple-B 级债券收益率仅增加了不到 1%。换句话说，市场主要忽略了美联储在做什么。

Damodaran 认为，市场基于实际经济因素（如增长预期和通胀）而波动，而不是基于美联储政策。

华尔街的 Spencer Jakab 甚至将杰罗姆·鲍威尔比作《绿野仙踪》中的奥兹魔法师，称美联储对股市的影响力更多是神话而非现实。

鲍威尔在 2007 年决定降息最初推高了股价，但几个月后经济衰退随之而来，证明美联储的影响力是有限的。

失控，还是脱离现实？

Jakab 引用了高盛策略师 David Kostin 的研究，后者表明，在降息周期中，是经济而非美联储推动了市场。

美联储更像是经济的追随者而非领导者的观点正变得流行。Damodaran 总结道：“美联储对市场做出反应，而不是相反。”

如果这是真的，投资者可能会开始较少关注央行的动向，转而关注经济基本面。去年，对过度紧缩的恐惧使许多投资者持观望态度。

但如果他们忽略了美联储的加息，而只关注经济数据和企业收益，他们可能会留在市场中，并在市场复苏期间获得更大的收益。