- La Fed recortó las tasas de interés el mes pasado, pero los datos mixtos sobre la inflación y el fuerte crecimiento del empleo la dejan insegura sobre qué hacer a continuación.
- Christopher Waller y otros funcionarios abogan por recortes de tasas más lentos y cautelosos, argumentando que la economía sigue siendo demasiado sólida para medidas agresivas.
- Los críticos sostienen que las políticas de la Fed podrían tener poco impacto, alegando que son los factores económicos reales, no la Fed, los que impulsan las tasas de interés y los movimientos del mercado.
La Reserva Federal continúa tropezando con sus políticas de tasas de interés, aparentemente sin saber qué hacer, mientras la economía estadounidense avanza a toda velocidad.
El mes pasado, redujo las tasas de interés en medio punto, bajando la tasa de referencia al 4,75%–5%. Lo calificaron como una 'recalibración' de la política debido a la disminución de la inflación y un crecimiento laboral más lento.
Ahora, la Fed se cubre ante posibles nuevos recortes, ya que los datos mixtos de inflación y una economía relativamente sólida la dejan insegura sobre cómo proceder. Christopher Waller, un alto funcionario de la Fed, dijo ayer que la cautela es su prioridad en este momento.
“Los datos son mixtos. Ahora necesitamos avanzar más despacio que en septiembre”, dijo. La semana pasada, el índice de precios al consumidor fue mayor de lo esperado, y en septiembre se añadieron 254.000 empleos al mercado.
Señales mixtas por todas partes
Waller admitió que el progreso en la lucha contra la inflación ha estado lejos de ser fluido, diciendo que se ha sentido más como una “montaña rusa” durante el último año y medio. Algunos precios siguen siendo persistentemente altos, a pesar de los esfuerzos de la Reserva Federal para devolver la inflación a su objetivo del 2%.
Pero Waller no prevé una recesión en un futuro cercano, ya que considera que el mercado laboral sigue siendo “sano” y no hay señales de una desaceleración importante en la actividad económica. La Reserva Federal desea alcanzar una postura de política “neutral” que ni impulse ni frene el crecimiento, pero sin duda están tomando su tiempo.
Los comentarios de Waller hicieron eco de los del presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, quien dijo que es probable que haya dos nuevos recortes de tipos de medio punto este año.
Las proyecciones del banco central coinciden con el “caso base muy bueno” de Williams de dos recortes antes de que termine el año, con el objetivo de llevar la tasa de referencia a un nivel más neutral.
El presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari, también se sumó al debate, diciendo que el banco central podría considerar nuevas "reducciones modestas". Aunque advirtió que cualquier decisión estaría basada en datos.
La incógnita del informe de empleo
La Fed enfrenta una incógnita en las próximas semanas. Hemos recibido informes sesgados tras los huracanes en el sur de EE. UU. y las huelgas fabriles en curso en Boeing.
El próximo informe de empleo, programado apenas días antes de las elecciones presidenciales de EE. UU., podría ofrecer una imagen distorsionada del mercado laboral.
Waller dijo que el informe podría mostrar una pérdida de empleos "significativa pero temporal", estimando un impacto de más de 100.000 empleos menos en el siguiente conjunto de cifras.
A pesar de esto, se siente bastante seguro de que la Fed podría alcanzar su objetivo de inflación del 2% manteniendo fuerte el mercado laboral.
"El mercado laboral sigue siendo saludable. La inflación está empezando a bajar", dijo también Williams. "Nuestra política está en un buen punto para mantener las cosas en la dirección correcta."
Pero no todos están convencidos. Algunos economistas están comenzando a hacer preguntas difíciles sobre si realmente importa la política de tipos de interés de la Fed (y, por extensión, su propia existencia).
¿Tiene la Fed realmente el control?
Algunos creen que el banco central simplemente reacciona a los mercados, en lugar de impulsar cambios significativos.
Aswath Damodaran, profesor de finanzas de la Universidad de Nueva York, recientemente señaló señaló que la tasa de fondos federales es una tasa a corto plazo que tiene poco efecto sobre las tasas que realmente importan, como las de hipotecas, préstamos empresariales o bonos corporativos.
Por ejemplo, entre 2004 y 2006, la Reserva Federal elevó su tasa en más del 4%, pero los rendimientos de los bonos triple-B solo aumentaron menos del 1%. En otras palabras, el mercado ignoró en gran medida lo que hacía la Fed.
Damodaran cree que los mercados se mueven según factores económicos reales, como las expectativas de crecimiento y la inflación, no por la política de la Fed.
Spencer Jakab de Wall Street incluso comparó a Jerome Powell con el Mago de Oz, diciendo que el poder de la Fed sobre el mercado bursátil es más mito que realidad.
La decisión de Powell de recortar las tasas en 2007 inicialmente impulsó los precios de las acciones, pero una recesión siguió apenas meses después, demostrando que la influencia de la Fed solo llega hasta cierto punto.
¿Fuera de control o desconectado?
Jakab citó un trabajo del estratega de Goldman Sachs David Kostin, quien mostró que la economía, no la Fed, ha sido el principal motor de los mercados durante los ciclos de recorte de tasas.
La idea de que la Fed actúa más como seguidora que como líder en la economía está ganando popularidad. Damodaran lo resumió: “La Fed reacciona a los mercados, no al revés.”
Si fuera cierto, los inversores podrían empezar a prestar menos atención a los movimientos del banco central y centrarse en los fundamentos económicos. El año pasado, el miedo a un endurecimiento excesivo mantuvo a muchos inversores al margen.
Pero si hubieran ignorado las subidas de tipos de la Fed y se hubieran centrado únicamente en los datos económicos y los beneficios corporativos, habrían permanecido en el mercado y obtenido mayores ganancias durante la recuperación.
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Jai Hamid
Jai Hamid ha estado cubriendo criptomonedas, mercados bursátiles, tecnología, la economía global y los eventos geopolíticos que afectan a los mercados durante los últimos 6 años. Ha trabajado con publicaciones centradas en blockchain, incluidas AMB Crypto, Coin Edition y CryptoTale, en análisis de mercado, grandes empresas, regulación y tendencias macroeconómicas. Se graduó en la London School of Journalism y ha compartido tres veces sus conocimientos sobre el mercado de criptomonedas en una de las principales cadenas de televisión de África.
