La Reserva Federal no tiene ni la menor idea de lo que está haciendo

La Reserva Federal continúa tropezando con políticas de tasas de interés aparentemente desorientadas mientras la economía estadounidense avanza a toda velocidad.

El mes pasado, recortó drásticamente los tipos de interés en medio punto porcentual, bajando el tipo de referencia al 4,75%–5%. Lo calificaron de «recalibración» de la política monetaria debido a la disminución de la inflación y la desaceleración del crecimiento del empleo.

Ahora, la Reserva Federal se está cubriendo de nuevos recortes, ya que los datos de inflación dispares y una economía relativamentetronles generan incertidumbre sobre cómo proceder. Christopher Waller, un alto funcionario de la Reserva Federal, declaró ayer que la cautela es su prioridad en este momento.

“Los datos son dispares. Necesitamos avanzar con más lentitud ahora que en septiembre”, afirmó. Tan solo la semana pasada, el índice de precios al consumidor registró cifras más altas de lo previsto, y en septiembre se crearon 254.000 puestos de trabajo.

Señales mixtas en todas partes

Waller admitió que el progreso en materia de inflación no ha sido nada fluido, afirmando que se ha sentido más como una "montaña rusa" durante el último año y medio. Algunos precios se mantienen persistentemente altos, a pesar de los esfuerzos de la Fed por volver a situar la inflación en su objetivo del 2%.

Pero Waller no prevé una recesión próximamente, afirmando que el mercado laboral sigue siendo "sano" y que no hay indicios de una desaceleración importante de la actividad económica. La Reserva Federal quiere alcanzar una postura política "neutral" que no impulse ni frene el crecimiento, pero sin duda se está tomando su tiempo. 

Las declaraciones de Waller se hicieron eco de las del presidente de la Reserva Federal de Nueva York,dent Williams, quien afirmó que es probable que se produzcan dos recortes más de un cuarto de punto en las tasas de interés este año.

Las proyecciones del banco central se alinean con el “muy buen caso base” de Williams de dos recortes antes de que termine el año, con el objetivo de llevar la tasa de referencia a un nivel más neutral.

Eldent de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari, también intervino en el debate, afirmando que el banco central podría considerar nuevas "reducciones modestas". Aunque advirtió que cualquier decisión se basaría en datos.

El comodín del informe de empleo

La Reserva Federal se enfrenta a un imprevisto en las próximas semanas. Recibimos informes distorsionados sobre las consecuencias de los huracanes en el sur de EE. UU. y las continuas huelgas en las fábricas de Boeing.

El próximo informe de empleo, previsto apenas unos días antes de las eleccionesdentde Estados Unidos, podría pintar un panorama distorsionado del mercado laboral.

Waller dijo que el informe podría mostrar una pérdida de empleos "significativa pero temporal", estimando el impacto en más de 100.000 empleos menos en el próximo conjunto de cifras.

A pesar de ello, se siente bastantedent en que la Fed podría alcanzar su objetivo de inflación del 2% manteniendotronel mercado laboral.

“El mercado laboral sigue estando sano. La inflación está empezando a bajar”, ​​dijo Williams. “Nuestra política está bien posicionada para mantener la situación en la dirección correcta”

Pero no todos están convencidos. Algunos economistas están empezando a plantearse preguntas difíciles sobre si la política de tasas de la Fed (y, por extensión, su existencia) realmente importa.

¿Tiene la Reserva Federal siquiera el control?

Algunos creen que el banco central simplemente está reaccionando a los mercados, en lugar de impulsar cambios significativos.

Aswath Damodaran, profesor de finanzas de la Universidad de Nueva York, señaló que la tasa de los fondos federales es una tasa de corto plazo que tiene poco efecto sobre las tasas que realmente importan, como las de las hipotecas, los préstamos comerciales o los bonos corporativos.

Entre 2004 y 2006, por ejemplo, la Reserva Federal elevó su tasa de interés en más del 4%, pero los rendimientos de los bonos triple B solo aumentaron menos del 1%. En otras palabras, el mercado prácticamente ignoró las acciones de la Reserva Federal.

Damodaran cree que los mercados se mueven en función de factores económicos reales, como las expectativas de crecimiento y la inflación, no de la política de la Reserva Federal.

Spencer Jakab de Wall Street incluso comparó a Jerome Powell con el Mago de Oz, diciendo que el poder de la Fed sobre el mercado de valores es más un mito que una realidad.

La decisión de Powell de recortar las tasas en 2007 inicialmente impulsó los precios de las acciones, pero pocos meses después se produjo una recesión, lo que demuestra que la influencia de la Fed tiene sus límites.

¿Fuera de control o fuera de contacto?

Jakab citó el trabajo del estratega de Goldman Sachs, David Kostin, quien demostró que la economía, no la Fed, ha sido el motor clave de los mercados durante los ciclos de reducción de tasas.

La idea de que la Reserva Federal es más un seguidor que un líder en la economía se está popularizando. Damodaran lo resumió: «La Reserva Federal reacciona a los mercados, no al revés»

De ser cierto, los inversores podrían empezar a prestar menos atención a las medidas del banco central y centrarse, en cambio, en los fundamentos económicos. El año pasado, el temor a un ajuste excesivo mantuvo a muchos inversores al margen.

Pero si hubieran ignorado las subas de tasas de la Fed y se hubieran centrado únicamente en los datos económicos y las ganancias corporativas, podrían haber permanecido en el mercado y haber obtenido mayores ganancias durante la recuperación del mercado.