Федеральная резервная система понятия не имеет, что делает

Федеральная резервная система продолжает неуклюже проводить политику процентных ставок, демонстрируя, по-видимому, полную некомпетентность, в то время как экономика США стремительно развивается.

В прошлом месяце процентные ставки были снижены на полпроцента, доведя базовую ставку до 4,75–5%. Это было названо «перенастройкой» политики в связи со снижением инфляции и замедлением роста занятости.

Сейчас ФРС проявляет осторожность в отношении дальнейшего снижения процентных ставок, поскольку противоречивые данные по инфляции и относительноtronэкономика не позволяют ей определиться с дальнейшими действиями. Кристофер Уоллер, высокопоставленный представитель ФРС, заявил вчера, что в данный момент приоритетом для них является осторожность.

«Данные противоречивы. Сейчас нам нужно действовать медленнее, чем в сентябре», — сказал он. Всего неделю назад индекс потребительских цен оказался выше ожиданий, а в сентябре на рынке труда было создано 254 000 новых рабочих мест.

Повсюду противоречивая информация

Уоллер признал, что прогресс в борьбе с инфляцией был далеко не гладким, заявив, что последние полтора года больше напоминали «американские горки». Некоторые цены остаются упорно высокими, несмотря на усилия ФРС по возвращению инфляции к целевому показателю в 2%.

Однако Уоллер не ожидает скорой рецессии, заявляя, что рынок труда по-прежнему «здоров», и нет никаких признаков существенного замедления экономической активности. Федеральная резервная система стремится занять «нейтральную» позицию, которая не будет ни стимулировать, ни подавлять рост, но они явно не торопятся. 

Комментарии Уоллера перекликаются с заявлениями президента Федерального резервного банка Нью-Йоркаdent Уильямса, который сказал , что в этом году вероятны еще два снижения процентной ставки на четверть процентного пункта.

Прогнозы центрального банка совпадают с «очень хорошим базовым сценарием» Уильямса, предполагающим два снижения процентной ставки до конца года с целью довести базовую ставку до более нейтрального уровня.

Президент Федеральногоdent банка Миннеаполиса Нил Кашкари также включился в дискуссию, заявив, что центральный банк может рассмотреть возможность дальнейших «скромных сокращений». Хотя он и предупредил, что любое решение будет основано на данных.

Непредсказуемый фактор в отчете о занятости

В ближайшие недели Федеральная резервная система столкнется с непредсказуемым фактором. Мы получили противоречивые сообщения о последствиях ураганов на юге США и продолжающихся забастовках на заводе Boeing.

Следующий отчет о состоянии рынка труда, запланированный всего за несколько дней доdentвыборов в США, может исказить картину ситуации на рынке труда.

Уоллер заявил, что отчет может показать «значительную, но временную» потерю рабочих мест, оценивая масштабы последствий более чем в 100 000 рабочих мест в следующем наборе данных.

Несмотря на это, он достаточно уверенdent том, что ФРС сможет достичь целевого показателя инфляции в 2%, сохранив при этомtronрынка труда.

«Рынок труда по-прежнему находится в хорошем состоянии. Инфляция начинает снижаться», — также сказал Уильямс. «Наша политика находится в правильном положении, чтобы продолжать двигаться в нужном направлении»

Но не все в этом убеждены. Некоторые экономисты начинают задавать сложные вопросы о том, имеет ли вообще значение процентная политика ФРС (и, следовательно, само ее существование).

Федеральная резервная система вообще контролирует ситуацию?

Некоторые считают, что центральный банк просто реагирует на рыночные колебания, а не инициирует какие-либо значимые изменения.

Асват Дамодаран, профессор финансов Нью-Йоркского университета, недавно отметил , что ставка федеральных фондов — это краткосрочная ставка, которая мало влияет на действительно важные ставки, такие как ставки по ипотечным кредитам, бизнес-кредитам или корпоративным облигациям.

Например, в период с 2004 по 2006 год Федеральная резервная система повысила свою процентную ставку более чем на 4%, но доходность облигаций класса «три B» выросла менее чем на 1%. Другими словами, рынок в основном игнорировал действия ФРС.

Дамодаран считает, что движение рынков основано на реальных экономических факторах, таких как ожидания роста и инфляция, а не на политике ФРС.

Спенсер Джакаб с Уолл-стрит даже сравнил Джерома Пауэлла с Волшебником страны Оз, заявив, что власть ФРС над фондовым рынком — скорее миф, чем реальность.

Решение Пауэлла снизить процентные ставки в 2007 году первоначально способствовало росту цен на акции, но всего через несколько месяцев последовала рецессия, доказавшая, что влияние ФРС имеет свои пределы.

Вышли из-под контроля или оторваны от реальности?

Джакаб сослался на работу стратега Goldman Sachs Дэвида Костина, который показал, что ключевым фактором, определяющим движение рынков во время циклов снижения процентных ставок, была экономика, а не ФРС.

Всё большую популярность приобретает идея о том, что ФРС скорее следует за рынком, чем является его лидером. Дамодаран подытожил это так: «ФРС реагирует на рынки, а не наоборот»

Если это правда, инвесторы могут начать уделять меньше внимания действиям центрального банка и вместо этого сосредоточиться на фундаментальных экономических показателях. В прошлом году опасения по поводу чрезмерного ужесточения денежно-кредитной политики удерживали многих инвесторов в стороне.

Но если бы они проигнорировали повышение процентных ставок ФРС и сосредоточились исключительно на экономических данных и корпоративных доходах, они могли бы остаться на рынке и получить большую прибыль во время восстановления рынка.