Федеральная резервная система совершенно не понимает, что она делает

Федеральная резервная система продолжает спотыкаться в своей политике процентных ставок, seemingly не имея четкого плана, в то время как экономика США уверенно движется вперед.

В прошлом месяце она снизила процентные ставки на полпроцентного пункта, сократив базовую ставку до 4,75%–5%. Они назвали это «пересмотром» политики из-за снижения инфляции и замедления роста занятости.

Теперь ФРС занимает выжидательную позицию по поводу дальнейших снижений, а смешанные данные по инфляции и относительно сильная экономика заставляют их сомневаться в том, как действовать дальше. Кристофер Уоллер, высокопоставленный чиновник ФРС, сказал вчера, что осторожность сейчас является их приоритетом.

«Данные смешанные. Нам нужно двигаться медленнее, чем в сентябре», — сказал он. Всего на прошлой неделе индекс потребительских цен оказался выше ожидаемого, а в сентябре на рынок было добавлено 254 000 рабочих мест.

Смешанные сигналы повсюду

Уоллер признал, что прогресс в борьбе с инфляцией был далеко не гладким, сказав, что за последний год с половиной это было больше похоже на «американские горки». Некоторые цены остаются упорно высокими, несмотря на усилия ФРС по возвращению инфляции к целевому уровню в 2%.

Но Уоллер не видит скорой рецессии, заявляя, что рынок труда все еще «здоров», и нет признаков значительного замедления экономической активности. ФРС стремится достичь «нейтральной» позиции политики, которая ни стимулирует, ни подавляет рост, но они определенно не торопятся. 

Комментарии Уоллера перекликаются с заявлениями президента Федерального резервного банка Нью-Йорка Джона Уильямса, который заявил что два дополнительных снижения ставки на четверть процентного пункта в этом году вероятны.

Прогнозы центрального банка совпадают с «очень хорошим базовым сценарием» Уильямса по двум снижениям до конца года, с целью приведения базовой ставки к более нейтральному уровню.

Президент Федерального резервного банка Миннеаполиса Нил Кашкари также присоединился к дискуссии, заявив, что центральный банк может рассмотреть дальнейшие «умеренные снижения». Хотя он предупредил, что любое решение будет основываться на данных.

Непредсказуемый фактор в отчете по занятости

ФРС сталкивается с непредсказуемым фактором в ближайшие недели. Мы получили искаженные данные из-за последствий ураганов на юге США и продолжающихся забастовок на заводах Boeing.

Следующий отчет по занятости, запланированный всего за несколько дней до президентских выборов в США, может нарисовать искаженную картину рынка труда.

Уоллер сказал, что отчет может показать «значительную, но временную» потерю рабочих мест, оценивая влияние более чем в 100 000 потерянных рабочих мест в следующих данных.

Несмотря на это, он довольно уверен, что ФРС сможет достичь своей цели по инфляции в 2%, сохранив сильный рынок труда.

«Рынок труда все еще здоров. Инфляция начинает снижаться», — также сказал Уильямс. «Наша политика находится в хорошем положении, чтобы продолжать двигаться в правильном направлении».

Но не все убеждены. Некоторые экономисты начинают задавать сложные вопросы о том, действительно ли политика процентных ставок ФРС (и, следовательно, ее существование) вообще имеет значение.

Даже контролирует ли ФРС ситуацию?

Некоторые считают, что центральный банк просто реагирует на рынки, а не инициирует значимые изменения.

Асват Дамодаран, профессор финансов Нью-Йоркского университета, недавно отметил заявил, что федеральная процентная ставка является краткосрочной ставкой, которая мало влияет на ставки, которые действительно важны, такие как ставки по ипотеке, бизнес-кредитам или корпоративным облигациям.

Например, в период с 2004 по 2006 год ФРС повысила ставку более чем на 4%, но доходность облигаций с рейтингом BBB выросла менее чем на 1%. Иными словами, рынок в основном игнорировал действия ФРС.

Дамодаран считает, что рынки движутся под влиянием реальных экономических факторов, таких как ожидания роста и инфляции, а не политики ФРС.

Спенсер Джакаб из Уолл-стрит даже сравнил Джерома Пауэлла с Волшебником страны Оз, сказав, что власть ФРС над фондовым рынком — это больше миф, чем реальность.

Решение Пауэлла о снижении ставок в 2007 году изначально подтолкнуло цены акций вверх, но всего через несколько месяцев последовала рецессия, что доказывает ограниченность влияния ФРС.

Выход из-под контроля или оторванность от реальности?

Джакаб сослался на работу стратега Goldman Дэвида Костина, который показал, что экономика, а не ФРС, была ключевым драйвером рынков в циклы снижения ставок.

Идея о том, что ФРС скорее следует за экономикой, чем ведет ее, становится популярной. Дамодаран резюмировал: «ФРС реагирует на рынки, а не наоборот».

Если это правда, инвесторы могут начать уделять меньше внимания действиям центрального банка и сосредоточиться на экономических фундаментальных показателях. В прошлом году опасения чрезмерного ужесточения удерживали многих инвесторов на sidelines.

Но если бы они проигнорировали повышение ставок ФРС и сосредоточились исключительно на экономических данных и корпоративной прибыли, они могли бы остаться на рынке и получить большую прибыль во время восстановления рынка.