La Federal Reserve non ha assolutamente idea di cosa stia facendo

La Federal Reserve continua a inciampare nelle politiche sui tassi di interesse apparentemente senza la minima idea, mentre l'economia statunitense procede a gonfie vele.

Il mese scorso, ha tagliato i tassi di interesse di mezzo punto, portando il tasso di riferimento al 4,75%-5%. L'hanno definita una "ricalibrazione" della politica monetaria a causa del calo dell'inflazione e della crescita occupazionale più lenta.

Ora la Fed sta valutando ulteriori tagli, con dati contrastanti sull'inflazione e un'economia relativamentetronche la rendono incerta su come procedere. Christopher Waller, un alto funzionario della Fed, ha dichiarato ieri che la cautela è la loro priorità in questo momento.

"I dati sono contrastanti. Dobbiamo procedere più lentamente rispetto a settembre", ha affermato. Proprio la scorsa settimana, l'indice dei prezzi al consumo ha registrato un andamento più rialzista del previsto e a settembre si sono aggiunti 254.000 posti di lavoro.

Segnali contrastanti ovunque

Waller ha ammesso che i progressi sull'inflazione sono stati tutt'altro che fluidi, affermando che nell'ultimo anno e mezzo l'inflazione è stata percepita come un'ondata di alti e bassi. Alcuni prezzi rimangono ostinatamente alti, nonostante gli sforzi della Fed per riportare l'inflazione al suo obiettivo del 2%.

Ma Waller non prevede una recessione a breve, affermando che il mercato del lavoro è ancora "sano" e non ci sono segnali di un rallentamento significativo dell'attività economica. La Fed vuole raggiungere una posizione politica "neutrale" che non stimoli né freni la crescita, ma di sicuro se la sta prendendo comoda. 

Le dichiarazioni di Waller hanno fatto eco a quelle del presidente della Federal Reserve di New York,dent Williams, il quale ha affermato che è probabile che quest'anno ci saranno altri due tagli dei tassi di interesse di un quarto di punto percentuale.

Le proiezioni della banca centrale sono in linea con lo “scenario di base molto buono” di Williams, che prevede due tagli prima della fine dell'anno, con l'obiettivo di portare il tasso di riferimento a un livello più neutrale.

Anche ildent della Fed di Minneapolis, Neel Kashkari, è intervenuto nel dibattito, affermando che la banca centrale potrebbe prendere in considerazione ulteriori "modeste riduzioni", pur avvertendo che qualsiasi decisione sarebbe stata basata sui dati.

Il rapporto sui lavori è un jolly

La Fed si troverà ad affrontare una situazione incerta nelle prossime settimane. Abbiamo ricevuto resoconti distorti sulle conseguenze degli uragani nel sud degli Stati Uniti e sugli scioperi in corso nelle fabbriche della Boeing.

Il prossimo rapporto sull'occupazione, previsto pochi giorni prima delle elezionidentdegli Stati Uniti, potrebbe dipingere un quadro distorto del mercato del lavoro.

Waller ha affermato che il rapporto potrebbe evidenziare una perdita di posti di lavoro "significativa ma temporanea", stimando l'impatto in oltre 100.000 posti di lavoro in meno nella prossima serie di dati.

Nonostante ciò, si sente piuttostodent che la Fed possa raggiungere il suo obiettivo di inflazione del 2% mantenendotronil mercato del lavoro.

"Il mercato del lavoro è ancora sano. L'inflazione sta iniziando a scendere", ha aggiunto Williams. "La nostra politica è orientata a mantenere le cose nella giusta direzione"

Ma non tutti ne sono convinti. Alcuni economisti stanno iniziando a porsi domande difficili sull'effettiva importanza della politica dei tassi della Fed (e, per estensione, della sua esistenza).

La Fed ha davvero il controllo?

Alcuni ritengono che la banca centrale stia semplicemente reagendo ai mercati, anziché apportare cambiamenti significativi.

Aswath Damodaran, professore di finanza alla New York University, ha recentemente sottolineato che il tasso sui fondi federali è un tasso a breve termine che ha scarso effetto sui tassi che contano davvero, come quelli sui mutui, sui prestiti alle imprese o sulle obbligazioni societarie.

Tra il 2004 e il 2006, ad esempio, la Fed ha aumentato i tassi di interesse di oltre il 4%, ma i rendimenti dei titoli di Stato tripla B sono aumentati solo di meno dell'1%. In altre parole, il mercato ha ignorato per lo più le azioni della Fed.

Damodaran ritiene che i mercati si muovano in base a fattori economici reali, come le aspettative di crescita e l'inflazione, e non in base alla politica della Fed.

Spencer Jakab di Wall Street ha addirittura paragonato Jerome Powell al Mago di Oz, affermando che il potere della Fed sul mercato azionario è più un mito che una realtà.

La decisione di Powell di tagliare i tassi nel 2007 inizialmente fece aumentare i prezzi delle azioni, ma pochi mesi dopo seguì una recessione, a dimostrazione del fatto che l'influenza della Fed ha un limite.

Fuori controllo o fuori contatto?

Jakab ha citato il lavoro di David Kostin, stratega di Goldman Sachs, il quale ha dimostrato che l'economia, e non la Fed, è stata il motore principale dei mercati durante i cicli di taglio dei tassi.

L'idea che la Fed sia più un seguace che un leader dell'economia sta diventando popolare. Damodaran l'ha riassunta così: "La Fed reagisce ai mercati, non il contrario"

Se ciò fosse vero, gli investitori potrebbero iniziare a prestare meno attenzione alle mosse della banca centrale e concentrarsi invece sui fondamentali economici. Lo scorso anno, i timori di un inasprimento eccessivo della politica monetaria hanno tenuto molti investitori in disparte.

Ma se avessero ignorato gli aumenti dei tassi della Fed e si fossero concentrati esclusivamente sui dati economici e sugli utili aziendali, avrebbero potuto rimanere sul mercato e ottenere guadagni maggiori durante la ripresa del mercato.