연방준비제도(Fed)는 자신이 무엇을 하고 있는지 전혀 모릅니다

연방준비제도는 미국 경제가 질주하는 동안 seemingly 무지한 채로 금리 정책을 계속 어설프게 수행하고 있습니다.

지난달, 연준은 기준 금리를 0.5%p 인하하여 4.75%~5%로 낮췄습니다. 인플레이션의 후퇴와 고용 성장의 둔화를 이유로 정책의 '재조정'이라고 불렀습니다.

이제 연준은 혼합된 인플레이션 데이터와 비교적 강한 경제 상황으로 인해 추가 인하에 대해 헤지를 하고 있으며, 어떻게 진행해야 할지 확신이 서지 않는 상태입니다. Christopher Waller는 연방준비제도 이사회 이사로, 어제 주의를 기울이는 것이 현재 우선순위라고 말했습니다.

“데이터가 혼합되어 있습니다. 9월보다 더 천천히 움직여야 합니다,”라고 그는 말했습니다. 불과 일주일 전, 소비자물가지수(CPI)가 예상보다 높게 나왔으며, 9월에는 254,000개의 일자리가 시장에 추가되었습니다.

모든 곳에서 혼합된 신호

Waller는 인플레이션에서의 진전이 매끄럽지 않았다고 인정하며, 지난 1년 반 동안 더 많은 '롤러코스터' 같았다고 말했습니다. 연준이 인플레이션을 2% 목표로 되돌리려는 노력에도 불구하고 일부 가격은 여전히 완고하게 높게 유지되고 있습니다.

하지만 Waller는 곧 경기 침체가 올 것으로 보지 않으며, 노동 시장이 여전히 '건강'하고 경제 활동의 주요 둔화 징후가 없다고 말합니다. 연준은 성장을 촉진하거나 억제하지 않는 '중립적' 정책 입장에 도달하기를 원하지만, 그들은 확실히 시간을 많이 들이고 있습니다. 

Waller의 발언은 뉴욕 연방준비은행 총재 John Williams의 발언과 공명했으며, 그는 는 올해 말까지 추가로 두 번의 0.25%p 금리 인하가 유력하다고 밝혔습니다.

중앙은행의 전망은 연초까지 2번의 인하를 목표로 하는 Williams의 '매우 좋은 기본 시나리오'와 일치하며, 기준 금리를 더 중립적인 수준으로 낮추는 것을 목표로 합니다.

미네소타 연방준비은행 총재 Neel Kashkari도 논쟁에 뛰어들어, 중앙은행이 추가 '겸손한 인하'를 고려할 수 있다고 말했습니다. 그는 결정이 데이터에 기반해야 한다고 경고했습니다.

고용 보고서의 변수

연준은 다가오는 몇 주 동안 변수에 직면해 있습니다. 미국 남부 지역의 허리케인 여파와 보잉의 공장 파업으로 인해 왜곡된 보고서가 나왔습니다.

미국 대통령 선거 며칠 전에 예정된 다음 고용 보고서는 노동 시장의 왜곡된 그림을 그릴 수 있습니다.

Waller는 보고서가 일자리 '중요하지만 일시적인' 손실을 보여줄 수 있으며, 다음 데이터 세트에서 10만 개 이상의 일자리 감소를 추정한다고 말했습니다.

그럼에도 불구하고 그는 연준이 노동 시장을 강력하게 유지하면서 2% 인플레이션 목표를 달성할 수 있다고 확신합니다.

“노동 시장은 여전히 건강합니다. 인플레이션이 하락하기 시작했습니다,”라고 Williams도 말했습니다. “우리의 정책은 올바른 방향으로 나아가도록 유지하기에 좋은 위치에 있습니다.”

하지만 모든 사람이 확신하는 것은 아닙니다. 일부 경제학자들은 연준의 금리 정책(그리고 확장하여 연준의 존재 자체)이 실제로 의미가 있는지 묻기 시작하고 있습니다.

연준은 실제로 통제하고 있는가?

일부 사람들은 중앙은행이 의미 있는 변화를 주도하기보다는 시장에 단순히 반응하고 있다고 믿습니다.

뉴욕 대학교의 금융 교수인 Aswath Damodaran은 최근 指出 연방기금금리가 모기지, 기업 대출, 회사채 등 실제로 중요한 금리에 거의 영향을 미치지 않는 단기 금리라고 밝혔습니다.

예를 들어 2004년부터 2006년까지 연준은 금리를 4% 이상 인상했지만, 트리플B 등급 채권 수익률은 1% 미만만 증가했습니다. 즉, 시장은 연준의 행동을 대부분 무시했습니다.

Damodaran은 시장은 연준 정책이 아닌 성장 기대치와 인플레이션과 같은 실제 경제 요인에 따라 움직인다고 믿습니다.

월스트리트의 Spencer Jakab은 제롬 파월을 오즈의 마법사에 비유하며, 연준의 주식 시장 영향력은 신화일 뿐 현실이 아니라고 말했습니다.

파월의 2007년 금리 인하 결정은 초기에 주가를 상승시켰지만, 몇 달 후 경기 침체가 이어지며 연준의 영향력이 제한적임을 증명했습니다.

통제 불능인가, 아니면 현실과 동떨어진 것인가?

Jakab은 골드만 삭스의 전략가 David Kostin의 연구를 인용했으며, Kostin은 금리 인하 주기 동안 시장과 경제의 주요 동인이 연준이 아닌 경제 자체임을 보였습니다.

연준이 경제에서 리더보다는 팔로워라는 아이디어가 인기를 얻고 있습니다. Damodaran은 이를 요약했습니다: “연준은 시장에 반응할 뿐, 그 반대는 아닙니다.”

만약 이것이 사실이라면, 투자자들은 중앙은행의 움직임에 덜 주목하고 경제 기본 요인에 집중하기 시작할 수 있습니다. 작년에는 과잉 긴축에 대한 우려가 많은 투자자들을 자리에 머물게 했습니다.

하지만 만약 그들이 연준의 금리 인상을 무시하고 경제 데이터와 기업 실적에만 집중했다면, 시장 회복 동안 더 큰 수익을 올리기 위해 시장에 남아있었을 것입니다.