Die US-Notenbank hat absolut keine Ahnung, was sie tut

Die US-Notenbank agiert weiterhin planlos in ihrer Zinspolitik, während die US-Wirtschaft rasant wächst.

Im vergangenen Monat senkte die Zentralbank die Zinssätze um einen halben Prozentpunkt und reduzierte den Leitzins auf 4,75 % bis 5 %. Sie bezeichnete dies als „Neuausrichtung“ der Geldpolitik aufgrund der rückläufigen Inflation und des langsameren Beschäftigungswachstums.

Die US-Notenbank Fed zögert nun mit weiteren Zinssenkungen, da uneinheitliche Inflationsdaten und eine relativtronKonjunktur die Entscheidung über das weitere Vorgehen verunsichern. Christopher Waller, ein hochrangiger Fed-Vertreter, erklärte gestern, Vorsicht habe derzeit oberste Priorität.

„Die Datenlage ist uneinheitlich. Wir müssen jetzt langsamer vorgehen als im September“, sagte er. Erst letzte Woche fiel der Verbraucherpreisindex höher als erwartet aus, und im September wurden 254.000 neue Stellen geschaffen.

Überall widersprüchliche Signale

Waller räumte ein, dass die Fortschritte bei der Inflationsbekämpfung alles andere als reibungslos verlaufen seien und sich die letzten anderthalb Jahre eher wie eine Achterbahnfahrt angefühlt hätten. Einige Preise seien trotz der Bemühungen der Fed, die Inflation wieder auf das 2%-Ziel zu bringen, weiterhin hartnäckig hoch.

Waller rechnet jedoch nicht mit einer baldigen Rezession, da der Arbeitsmarkt weiterhin „gesund“ sei und es keine Anzeichen für eine größere Konjunkturabschwächung gebe. Die Fed strebt eine „neutrale“ Geldpolitik an, die das Wachstum weder fördert noch dämpft, lässt sich dabei aber erstaunlich viel Zeit. 

Wallers Kommentare ähnelten denen des Präsidenten der New Yorker Fed,dent Williams, der sagte , dass zwei weitere Zinssenkungen um jeweils einen Viertelprozentpunkt in diesem Jahr wahrscheinlich seien.

Die Prognosen der Zentralbank decken sich mit Williams' „sehr gutem Basisszenario“, das zwei Zinssenkungen noch vor Jahresende vorsieht, mit dem Ziel, den Leitzins auf ein neutraleres Niveau zu bringen.

Der Präsident der Federal Reserve Bank von Minneapolisdent Neel Kashkari, schaltete sich ebenfalls in die Debatte ein und erklärte, die Zentralbank könne weitere „moderate Senkungen“ in Erwägung ziehen. Er warnte jedoch, dass jede Entscheidung datenbasiert sein werde.

Der Arbeitsmarktbericht – ein unberechenbarer Faktor

Die US-Notenbank steht in den kommenden Wochen vor einer unvorhersehbaren Situation. Wir erhielten verzerrte Berichte über die Folgen der Hurrikane im Süden der USA und die anhaltenden Werksstreiks bei Boeing.

Der nächste Arbeitsmarktbericht, der nur wenige Tage vor der USdentveröffentlicht werden soll, könnte ein verzerrtes Bild des Arbeitsmarktes zeichnen.

Waller sagte, der Bericht könne einen „erheblichen, aber vorübergehenden“ Arbeitsplatzverlust aufzeigen; er schätzte die Auswirkungen auf mehr als 100.000 weniger Arbeitsplätze in den nächsten Zahlen.

Trotzdem ist er rechtdent , dass die Fed ihr Inflationsziel von 2 % erreichen und gleichzeitig den Arbeitsmarkttronhalten kann.

„Der Arbeitsmarkt ist weiterhin gut. Die Inflation beginnt zu sinken“, sagte Williams außerdem. „Unsere Politik ist gut aufgestellt, um die positive Entwicklung fortzusetzen.“

Doch nicht alle sind überzeugt. Einige Ökonomen beginnen, kritische Fragen darüber zu stellen, ob die Zinspolitik der Fed (und damit ihre Existenz) überhaupt von Bedeutung ist.

Hat die Fed überhaupt die Kontrolle?

Manche glauben, die Zentralbank reagiere lediglich auf die Märkte, anstatt sinnvolle Veränderungen herbeizuführen.

Aswath Damodaran, ein Finanzprofessor an der New York University, wies kürzlich darauf hin , dass der Leitzins der US-Notenbank ein kurzfristiger Zinssatz sei, der nur geringen Einfluss auf die Zinssätze habe, die tatsächlich von Bedeutung sind, wie beispielsweise Hypothekenzinsen, Geschäftskredite oder Unternehmensanleihen.

Zwischen 2004 und 2006 erhöhte die Fed beispielsweise ihren Leitzins um mehr als 4 Prozentpunkte, doch die Renditen von Anleihen mit Triple-B-Rating stiegen nur um weniger als 1 Prozentpunkt. Mit anderen Worten: Der Markt ignorierte die Maßnahmen der Fed weitgehend.

Damodaran ist der Ansicht, dass sich die Märkte auf der Grundlage realer wirtschaftlicher Faktoren wie Wachstumserwartungen und Inflation bewegen, nicht auf der Grundlage der Politik der US-Notenbank.

Spencer Jakab von der Wall Street verglich Jerome Powell sogar mit dem Zauberer von Oz und sagte, die Macht der Fed über den Aktienmarkt sei eher Mythos als Realität.

Powells Entscheidung, die Zinsen im Jahr 2007 zu senken, trieb die Aktienkurse zunächst in die Höhe, doch nur wenige Monate später folgte eine Rezession, was beweist, dass der Einfluss der Fed begrenzt ist.

Außer Kontrolle geraten oder den Bezug zur Realität verloren haben?

Jakab zitierte die Arbeit des Goldman Sachs-Strategen David Kostin, der gezeigt habe, dass die Wirtschaft und nicht die US-Notenbank (Fed) der entscheidende Faktor für die Entwicklung der Märkte in Zinssenkungszyklen gewesen sei.

Die Vorstellung, dass die Fed in der Wirtschaft eher eine Nachzüglerin als eine Führungskraft ist, gewinnt an Popularität. Damodaran brachte es auf den Punkt: „Die Fed reagiert auf die Märkte, nicht umgekehrt.“

Sollte sich dies bewahrheiten, könnten Anleger den Maßnahmen der Zentralbank weniger Beachtung schenken und sich stattdessen auf die wirtschaftlichen Fundamentaldaten konzentrieren. Im vergangenen Jahr hielten Befürchtungen einer zu starken Straffung der Geldpolitik viele Anleger vom Markt fern.

Hätten sie jedoch die Zinserhöhungen der Fed ignoriert und sich ausschließlich auf Wirtschaftsdaten und Unternehmensgewinne konzentriert, wären sie möglicherweise im Markt geblieben und hätten während der Markterholung größere Gewinne erzielt.