ليس لدى الاحتياطي الفيدرالي أدنى فكرة عما يفعله

يستمر الاحتياطي الفيدرالي في التخبط في سياسات أسعار الفائدة، ويبدو أنه في حيرة من أمره بينما يندفع الاقتصاد الأمريكي للأمام.

في الشهر الماضي، خفضت الحكومة أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة، ليصل سعر الفائدة القياسي إلى ما بين 4.75% و5%. ووصفت ذلك بأنه "إعادة ضبط" للسياسة النقدية نتيجة لتراجع التضخم وتباطؤ نمو الوظائف.

الآن، يتجنب الاحتياطي الفيدرالي المزيد من التخفيضات، إذ تجعله بيانات التضخم المتباينة والاقتصادtronنسبياً غير متأكد من كيفية المضي قدماً. وقال كريستوفر والر، أحد كبار مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، أمس إن الحذر هو أولويتهم في الوقت الراهن.

"البيانات متضاربة. علينا أن نتحرك بوتيرة أبطأ مما فعلنا في سبتمبر"، هكذا قال. ففي الأسبوع الماضي فقط، سجل مؤشر أسعار المستهلك ارتفاعاً فاقت التوقعات، وشهد شهر سبتمبر إضافة 254 ألف وظيفة إلى سوق العمل.

إشارات متضاربة في كل مكان

أقرّ والير بأنّ التقدم المحرز في مكافحة التضخم لم يكن سلساً على الإطلاق، واصفاً إياه بأنه أشبه برحلة في قطار الملاهي خلال العام ونصف العام الماضيين. ولا تزال بعض الأسعار مرتفعة بشكل ملحوظ، على الرغم من جهود الاحتياطي الفيدرالي لإعادة التضخم إلى هدفه البالغ 2%.

لكن والير لا يتوقع حدوث ركود اقتصادي قريباً، إذ يقول إن سوق العمل لا يزال "مزدهراً"، ولا توجد أي مؤشرات على تباطؤ كبير في النشاط الاقتصادي. ويسعى الاحتياطي الفيدرالي إلى تبني سياسة "محايدة" لا تدعم النمو ولا تكبحه، لكنه يتريث في ذلك. 

وقد رددت تعليقات والير تصريحات رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويوركdent ويليامز، الذي قال إنه من المرجح حدوث خفضين آخرين في سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة هذا العام.

تتوافق توقعات البنك المركزي مع "السيناريو الأساسي الجيد جداً" الذي طرحه ويليامز بشأن خفضين قبل نهاية العام، بهدف الوصول بسعر الفائدة القياسي إلى مستوى أكثر حيادية.

كما دخلdent بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، نيل كاشكاري، في النقاش، قائلاً إن البنك المركزي قد ينظر في إجراء "تخفيضات متواضعة" أخرى. على الرغم من أنه حذر من أن أي قرار سيكون قائماً على البيانات.

تقرير الوظائف - البطاقة الجامحة

يواجه الاحتياطي الفيدرالي عاملاً غير متوقع في الأسابيع المقبلة. فقد وردت إلينا تقارير متضاربة بشأن آثار الأعاصير التي ضربت جنوب الولايات المتحدة والإضرابات المستمرة في مصانع بوينغ.

قد يرسم تقرير الوظائف القادم، المقرر صدوره قبل أيام قليلة من الانتخاباتdentالأمريكية، صورة مشوهة لسوق العمل.

وقال والير إن التقرير قد يُظهر خسارة "كبيرة ولكنها مؤقتة" في الوظائف، مقدراً التأثير بأكثر من 100 ألف وظيفة أقل في المجموعة التالية من الأرقام.

وعلى الرغم من ذلك، فهو يشعرdent كبيرة بأن الاحتياطي الفيدرالي قادر على تحقيق هدفه المتمثل في التضخم بنسبة 2٪ مع الحفاظ علىtronسوق العمل.

وأضاف ويليامز: "لا يزال سوق العمل يتمتع بصحة جيدة، وبدأ التضخم في الانخفاض. سياستنا في وضع جيد للحفاظ على سير الأمور في الاتجاه الصحيح"

لكن ليس الجميع مقتنعاً. بدأ بعض الاقتصاديين بطرح أسئلة صعبة حول ما إذا كانت سياسة أسعار الفائدة التي يتبعها الاحتياطي الفيدرالي (وبالتالي وجوده) مهمة حقاً على الإطلاق.

هل يسيطر الاحتياطي الفيدرالي على الأمور أصلاً؟

يعتقد البعض أن البنك المركزي يتفاعل ببساطة مع الأسواق، بدلاً من إحداث أي تغييرات جوهرية.

أسواث داموداران، أستاذ المالية في جامعة نيويورك، مؤخرًا أشار إلى أن معدل الأموال الفيدرالية هو معدل قصير الأجل له تأثير ضئيل على المعدلات المهمة بالفعل، مثل تلك المتعلقة بالرهون العقارية أو قروض الأعمال أو سندات الشركات.

فعلى سبيل المثال، بين عامي 2004 و2006، رفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بأكثر من 4%، لكن عوائد سندات الفئة BBB لم ترتفع إلا بأقل من 1%. بعبارة أخرى، تجاهل السوق إلى حد كبير ما كان يفعله الاحتياطي الفيدرالي.

يعتقد داموداران أن الأسواق تتحرك بناءً على عوامل اقتصادية حقيقية مثل توقعات النمو والتضخم، وليس بناءً على سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

بل إن سبنسر جاكاب من وول ستريت قارن جيروم باول بساحر أوز، قائلاً إن سلطة الاحتياطي الفيدرالي على سوق الأسهم هي أقرب إلى الأسطورة منها إلى الحقيقة.

أدى قرار باول بخفض أسعار الفائدة في عام 2007 في البداية إلى ارتفاع أسعار الأسهم، لكن الركود الاقتصادي أعقب ذلك بعد أشهر قليلة، مما يثبت أن تأثير الاحتياطي الفيدرالي له حدود معينة.

هل الأمر خارج عن السيطرة، أم أنه منفصل عن الواقع؟

استشهد جاكاب بعمل ديفيد كوستين، الاستراتيجي في غولدمان ساكس، الذي أظهر أن الاقتصاد، وليس الاحتياطي الفيدرالي، كان المحرك الرئيسي للأسواق خلال دورات خفض أسعار الفائدة.

تتزايد شعبية فكرة أن الاحتياطي الفيدرالي أقرب إلى التابع منه إلى القائد في الاقتصاد. وقد لخص داموداران الأمر بقوله: "الاحتياطي الفيدرالي يتفاعل مع الأسواق، وليس العكس"

إذا صحّ ذلك، فقد يبدأ المستثمرون بالتقليل من اهتمامهم بتحركات البنك المركزي والتركيز بدلاً من ذلك على أساسيات الاقتصاد. في العام الماضي، أبقت مخاوف التشديد المفرط للسياسة النقدية العديد من المستثمرين على الحياد.

لكن لو تجاهلوا رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وركزوا فقط على البيانات الاقتصادية وأرباح الشركات، لكانوا قد بقوا في السوق وحققوا مكاسب أكبر خلال فترة انتعاش السوق.