O Federal Reserve não tem absolutamente nenhuma ideia do que está fazendo

O Federal Reserve continua a tropeçar nas políticas de taxas de juros, parecendo completamente perdido, enquanto a economia dos EUA avança a passos largos.

No mês passado, o banco central reduziu as taxas de juros em meio ponto percentual, cortando a taxa básica para 4,75%–5%. A medida foi chamada de “recalibração” da política monetária devido à queda da inflação e ao crescimento mais lento do emprego.

Agora, o Fed está se precavendo contra novos cortes, com dados mistos de inflação e uma economia relativamentetron, o que os deixa incertos sobre como proceder. Christopher Waller, um alto funcionário do Fed, disse ontem que a cautela é a prioridade no momento.

“Os dados são mistos. Precisamos agir com mais cautela agora do que em setembro”, disse ele. Na semana passada, o índice de preços ao consumidor veio acima do esperado, e setembro registrou a criação de 254 mil vagas de emprego.

Sinais contraditórios por toda parte.

Waller admitiu que o progresso no controle da inflação tem sido tudo menos tranquilo, dizendo que se assemelha mais a uma "montanha-russa" ao longo do último ano e meio. Alguns preços permanecem teimosamente altos, apesar dos esforços do Fed para trazer a inflação de volta à sua meta de 2%.

Mas Waller não prevê uma recessão em breve, afirmando que o mercado de trabalho ainda está "saudável" e não há sinais de uma desaceleração significativa na atividade econômica. O Fed busca uma postura de política monetária "neutra", que não impulsione nem suprima o crescimento, mas certamente está levando o tempo que for necessário. 

Os comentários de Waller ecoaram os do presidente do Fed de Nova York,dent Williams, que disse que são prováveis ​​mais dois cortes de 0,25 ponto percentual nas taxas de juros este ano.

As projeções do banco central estão alinhadas com o "cenário base muito bom" de Williams, que prevê dois cortes antes do final do ano, visando levar a taxa básica de juros a um nível mais neutro.

Odent do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, também entrou no debate, dizendo que o banco central poderia considerar novas "reduções modestas". No entanto, ele alertou que qualquer decisão seria baseada em dados.

O relatório de empregos é uma incógnita.

O Fed enfrenta um fator imprevisível nas próximas semanas. Recebemos informações distorcidas sobre as consequências dos furacões no sul dos EUA e sobre as greves em curso na fábrica da Boeing.

O próximo relatório de empregos, previsto para poucos dias antes da eleiçãodentdos EUA, poderá apresentar um retrato distorcido do mercado de trabalho.

Waller afirmou que o relatório poderá mostrar uma perda de empregos "significativa, mas temporária", estimando o impacto em mais de 100.000 empregos a menos nos próximos dados divulgados.

Apesar disso, ele se sente bastantedent de que o Fed poderá atingir sua meta de inflação de 2%, mantendo o mercado de trabalhotron.

“O mercado de trabalho ainda está saudável. A inflação está começando a cair”, disse Williams. “Nossa política está em uma boa posição para manter as coisas caminhando na direção certa.”

Mas nem todos estão convencidos. Alguns economistas começam a questionar seriamente se a política de taxas de juros do Fed (e, por extensão, sua própria existência) realmente importa.

Será que o Fed tem mesmo o controle?

Alguns acreditam que o banco central está simplesmente reagindo aos mercados, em vez de promover mudanças significativas.

Aswath Damodaran, professor de finanças da Universidade de Nova York, destacou que a taxa de juros dos fundos federais é uma taxa de curto prazo que tem pouco efeito sobre as taxas que realmente importam, como as de hipotecas, empréstimos comerciais ou títulos corporativos.

Entre 2004 e 2006, por exemplo, o Fed aumentou sua taxa de juros em mais de 4%, mas os rendimentos dos títulos BBB aumentaram menos de 1%. Em outras palavras, o mercado praticamente ignorou as ações do Fed.

Damodaran acredita que os mercados se movem com base em fatores econômicos reais, como expectativas de crescimento e inflação, e não na política do Fed.

Spencer Jakab, de Wall Street, chegou a comparar Jerome Powell ao Mágico de Oz, afirmando que o poder do Fed sobre o mercado de ações é mais mito do que realidade.

A decisão de Powell de reduzir as taxas de juros em 2007 impulsionou inicialmente os preços das ações, mas uma recessão se seguiu poucos meses depois, provando que a influência do Fed tem seus limites.

Fora de controle ou fora de sintonia com a realidade?

Jakab citou um estudo do estrategista do Goldman Sachs, David Kostin, que demonstrou que a economia, e não o Fed, tem sido o principal fator determinante dos mercados durante os ciclos de redução das taxas de juros.

A ideia de que o Fed é mais um seguidor do que um líder na economia está se tornando popular. Damodaran resumiu isso: "O Fed reage aos mercados, e não o contrário."

Se isso se confirmar, os investidores poderão começar a dar menos atenção às ações do banco central e concentrar-se, em vez disso, nos fundamentos econômicos. No ano passado, o receio de um aperto monetário excessivo manteve muitos investidores à margem do mercado.

Mas se tivessem ignorado os aumentos das taxas de juros do Fed e se concentrado exclusivamente em dados econômicos e lucros corporativos, poderiam ter permanecido no mercado e obtido ganhos maiores durante a recuperação do mercado.