O Federal Reserve não tem absolutamente nenhuma ideia do que está fazendo

O Federal Reserve continua tropeçando nas políticas de taxas de juros aparentemente desorientado, enquanto a economia dos EUA avança.

No mês passado, reduziu as taxas de juros em meio ponto, cortando a taxa de referência para 4,75%–5%. Eles chamaram isso de "recalibração" da política devido à inflação recuando e ao crescimento mais lento do emprego.

Agora, o Fed está se protegendo contra novos cortes, com dados mistos de inflação e uma economia relativamente forte tornando-os inseguros sobre como proceder. Christopher Waller, um alto funcionário do Fed, disse ontem que a cautela era sua prioridade agora.

"Os dados são mistos. Precisamos nos mover mais devagar agora do que nos movemos em setembro", disse ele. Apenas na semana passada, o índice de preços ao consumidor veio mais quente do que o esperado, e setembro viu 254.000 empregos adicionados ao mercado.

Sinais mistos em todos os lugares

Waller admitiu que o progresso na inflação foi tudo, menos suave, dizendo que pareceu mais como uma "montanha-russa" ao longo do último ano e meio. Alguns preços permanecem teimosamente altos, apesar dos esforços do Fed para trazer a inflação de volta à sua meta de 2%.

Mas Waller não vê uma recessão chegando em breve, dizendo que o mercado de trabalho ainda está "saudável", e não há sinais de uma desaceleração significativa na atividade econômica. O Fed quer alcançar uma posição de política "neutra" que nem estimule nem suprima o crescimento, mas eles estão demorando muito para isso. 

Os comentários de Waller ecoaram os do presidente do Fed de Nova York, John Williams, que disse que dois cortes adicionais de meio ponto percentual este ano são prováveis.

As projeções do banco central estão alinhadas com o "muito bom caso base" de Williams para dois cortes antes do fim do ano, visando trazer a taxa de referência a um nível mais neutro.

O presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, também entrou no debate, dizendo que o banco central poderia considerar novas "reduções modestas." Embora ele tenha alertado que qualquer decisão seria baseada em dados.

A carta de jogo do relatório de empregos

O Fed enfrenta uma carta de jogo nas próximas semanas. Obtivemos relatórios distorcidos após as consequências dos furacões no sul dos EUA e greves de fábrica em andamento na Boeing.

O próximo relatório de empregos, agendado apenas dias antes da eleição presidencial dos EUA, pode pintar um quadro distorcido do mercado de trabalho.

Waller disse que o relatório poderia mostrar uma perda de empregos "significativa, mas temporária", estimando o impacto em mais de 100.000 empregos a menos no próximo conjunto de números.

Apesar disso, ele se sente bastante confiante de que o Fed pode atingir sua meta de inflação de 2% enquanto mantém o mercado de trabalho forte.

"O mercado de trabalho ainda está saudável. A inflação está começando a cair", também disse Williams. "Nossa política está em um bom lugar para manter as coisas se movendo na direção certa."

Mas nem todos estão convencidos. Alguns economistas estão começando a fazer perguntas difíceis sobre se a política de taxas de juros do Fed (e, por extensão, sua existência) realmente importa.

O Fed está mesmo no controle?

Alguns acreditam que o banco central está simplesmente reagindo aos mercados, em vez de impulsionar mudanças significativas.

Aswath Damodaran, professor de finanças da Universidade de Nova York, recentemente apontou que a taxa de fundos federais é uma taxa de curto prazo que tem pouco efeito sobre as taxas que realmente importam, como as de hipotecas, empréstimos comerciais ou títulos corporativos.

Entre 2004 e 2006, por exemplo, o Fed aumentou sua taxa em mais de 4%, mas os rendimentos dos títulos triple-B aumentaram apenas menos de 1%. Em outras palavras, o mercado ignorou principalmente o que o Fed estava fazendo.

Damodaran acredita que os mercados se movem com base em fatores econômicos reais, como expectativas de crescimento e inflação, e não na política do Fed.

Spencer Jakab, da Wall Street, chegou a comparar Jerome Powell ao Mago de Oz, afirmando que o poder do Fed sobre o mercado de ações é mais mito do que realidade.

A decisão de Powell de cortar as taxas em 2007 inicialmente impulsionou os preços das ações, mas uma recessão se seguiu apenas alguns meses depois, provando que a influência do Fed tem seus limites.

Fora de controle ou fora de sintonia?

Jakab citou um trabalho do estrategista do Goldman Sachs, David Kostin, que mostrou que a economia, e não o Fed, tem sido o principal motor dos mercados durante os ciclos de corte de juros.

A ideia de que o Fed é mais um seguidor do que um líder na economia está se tornando popular. Damodaran resumiu: “O Fed reage aos mercados, e não o contrário.”

Se for verdade, os investidores podem começar a prestar menos atenção aos movimentos do banco central e focar nos fundamentos econômicos. No ano passado, os temores de aperto excessivo mantiveram muitos investidores à margem.

Mas se tivessem ignorado os aumentos de juros do Fed e se concentrado apenas nos dados econômicos e nos lucros das empresas, poderiam ter permanecido no mercado e colhido ganhos maiores durante a recuperação.