美国期权市场的交易员们正投入大量资金押注于一个观点：美联储将在2025年之前维持利率不变。这一押注明确而公开，与2025年12月到期的担保隔夜融资利率（SOFR）期货trac的看跌期权挂钩。.
行权价95.6875低于当前的SOFR期货价格，而SOFR期货价格仍然包含了年底前三次0.25个百分点的降息预期。买入这些trac的人显然是在质疑这一预测。.
这并非什么秘密操作，而是一场全面进攻。只有当期货价格跌至接近95.6875的水平时，这笔交易才能奏效，这意味着市场对降息的预期必须彻底消失。.
截至目前，该交易的未平仓trac超过27.5万份，且在过去几周内规模激增。美联储最近一次政策会议后，该交易规模迅速扩大——在那次会议上，美联储维持利率不变，将利率维持在4.25%至4.5%的区间。.
那次会议只需要引用一句话：美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，目前的利率水平“适合当前的经济状况”，除非经济状况发生变化，否则利率不会变动。.
随着期货价格下跌和未平仓合约量激增，更多交易者涌入市场。
周三之后，市场火力进一步加大。周四，SOFR期货再次走低，95.6875看跌期权的未平仓合约量进一步增加。此前，市场对好于预期的经济数据和股市上涨做出了反应。.
交易员们开始不再相信美联储会出手降息。这种信念持续减弱。随着这种信念的减弱，该期权的价值也随之增加。.
据彭博社报道，自3月份以来，交易员已花费约2500万美元买入近25万份此类trac。持有这些合约的交易员人数尚不清楚，但交易量足以说明一切。他们押注美联储将维持现有政策不变。.
这笔交易也受到了唐纳德·特朗普dent 周四讲话的推动。特朗普在白宫发表讲话时告诉美国民众，鉴于英国贸易协议即将取得进展，应该买入股票。股市随即飙升。.
乐观情绪开始蔓延。但这种乐观情绪可能很快就会受到考验，因为特朗普周五也提到，他可能会对中国进口商品加征80%的关税。而这正值周末与北京举行谈判之前。
据报道，参与制定该方案的人士表示，美国可能会推动采取不那么严厉的措施，例如先将关税降至 60% 以下。
但任何变化都可能影响美联储今年剩余时间的行动。如果贸易谈判破裂，这笔巨额看跌期权交易可能会失去动力，或者甚至可能进一步变为平值。.
WisdomTree认为美联储没有理由降息。
WisdomTree固定收益策略主管凯文·弗拉纳根表示：“除非从现在到6月之间发生什么不好的事情，否则美联储无需降息。”凯文指出，短期收益率存在脆弱性，尤其是在美联储3月份的预测中仍然包含两次降息的情况下。.
与此同时，美国国债期货市场也出现了激烈的市场交锋。一方面，资产管理公司纷纷增持多头头寸，押注收益率将会下降。在过去的八周里，他们连续增持了相当于130万份10年期国债期货的仓位。.
另一方面，对冲基金正在增持空头头寸，短短五周内就增加了约 100 万份trac。.
上周最大的变动出现在五年期国债市场。资产管理公司每单位DV01净增持740万美元多头头寸，而对冲基金每单位DV01净增持770万美元空头头寸。这并非轻微的分歧，而是多空双方就美联储的政策立场展开的一场全面战争。.
目前为止，美联储没有丝毫动摇。那些押注美联储不会改变立场的人也没有动摇。.
