Трейдеры на американском рынке опционов вкладывают значительные средства в одну идею: что ФРС сохранит процентные ставки замороженными до 2025 года. Эта ставка очевидна и недвусмысленна. Она связана с опционом пут на фьючерсный контракт на обеспеченную ставку овернайт (SOFR) соtracпогашения в декабре 2025 года.
Цена исполнения — 95,6875 — ниже текущей цены фьючерсов SOFR, которая, тем не менее, учитывает три снижения на четверть процентного пункта до конца года. Тот, кто покупает этиtrac, опровергает этот прогноз.
Это не какая-то тихая закулисная игра. Это полномасштабное наступление. Сделка окупится только в том случае, если цена фьючерсов опустится ближе к отметке 95,6875, а это значит, что ожидания снижения процентной ставки должны полностью исчезнуть.
На данный момент открытый интерес по данной сделке составляет более 275 000trac, и его объем резко вырос за последние несколько недель. Рост начался сразу после последнего заседания ФРС по вопросам денежно-кредитной политики, на котором они сохранили свои позиции и оставили ставки на уровне 4,25%–4,5%.
Из той сессии требовалась лишь одна цитата: председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что текущий уровень «соответствует текущим экономическим условиям» и не изменится, если эти условия не изменятся.
По мере падения фьючерсов и резкого роста открытого интереса, на рынок выходит все больше трейдеров
После среды огневая мощь усилилась. В четверг фьючерсы на SOFR снова снизились, а открытый интерес по пут-опциону 95,6875 еще больше вырос. Это произошло на фоне реакции рынка на более позитивные, чем ожидалось, экономические данные и рост фондового рынка.
Трейдеры начали отказываться от своей прежней уверенности в том, что ФРС вмешается и снизит процентные ставки. Эта уверенность постепенно угасает. И по мере её ослабления ценность данного варианта растёт.
Как сообщило агентство Bloomberg, с марта трейдеры потратили около 25 миллионов долларов на покупку почти 250 000 такихtrac. Точное количество отдельных трейдеров, занимающих эту позицию, неизвестно, но объем говорит сам за себя. Они делают ставку на то, что ФРС останется на текущем уровне.
Эта торговая тенденция также подпитывалась комментариемdent Дональда Трампа, сделанным в четверг. Выступая в Белом доме, Трамп призвал американцев покупать акции, основываясь на предстоящем прогрессе в торговой сделке с Великобританией. Фондовый рынок тут же подскочил.
Оптимизм взял верх. Но он может быстро подвергнуться испытанию, поскольку в пятницу Трамп также упомянул, что может ввести 80-процентную пошлину на китайский импорт. Это произошло как раз перед предстоящими в выходные переговорами с Пекином.
По сообщениям источников, участвующих в подготовке этого шага, США могут вместо этого настаивать на менее жестких мерах, например, на снижении таможенных пошлин ниже 60% на начальном этапе.
Но любые изменения в этом вопросе могут повлиять на реакцию ФРС в течение оставшейся части года. Если торговые переговоры провалятся, эта масштабная ставка может потерять свою силу — или даже еще больше упасть в деньги.
WisdomTree не видит причин для снижения процентных ставок ФРС
«Если до июня не произойдет ничего плохого, это означает, что ФРС не нужно будет снижать процентную ставку», — сказал Кевин Фланаган, руководитель отдела стратегии по облигациям в WisdomTree. Кевин указал на уязвимость краткосрочных доходностей, особенно с учетом того, что мартовский прогноз ФРС все еще включал два снижения ставки.
Тем временем на рынке фьючерсов на казначейские облигации разворачивается настоящая борьба. С одной стороны, управляющие активами наращивают длинные позиции, делая ставку на снижение доходности. За последние восемь недель подряд они увеличили свои позиции на сумму, эквивалентную 1,3 миллионам фьючерсов на 10-летние облигации.
С другой стороны, хедж-фонды наращивают короткие позиции, увеличив свой общий объем примерно на 1 миллионtracвсего за пять недель.
Наибольшие изменения на прошлой неделе произошли в отношении пятилетних облигаций. Управляющие активами увеличили свои чистые длинные позиции на 7,4 миллиона долларов по каждому DV01, в то время как хедж-фонды увеличили свои чистые короткие позиции на 7,7 миллиона долларов по каждому DV01. Это не просто тихое разногласие. Это полномасштабная война между «быками» и «медведями» за то, как долго ФРС будет удерживать свои позиции.
Пока что Федеральная резервная система не колеблется. Не колеблются и те, кто делает ставки на то, что она не изменится.
