Gli operatori del mercato delle opzioni statunitense stanno investendo molto in un'idea: che la Fed mantenga i tassi congelati fino al 2025. La scommessa è chiara e netta. È legata a un'opzione put sul contratto future sul Secured Overnight Financing Rate (SOFR) contraca dicembre 2025.
Il prezzo di esercizio, 95,6875, è inferiore all'attuale prezzo dei future SOFR, che comunque tiene conto di tre tagli di un quarto di punto prima della fine dell'anno. Chiunque stia acquistando questitracsta smentendo quella previsione.
Non si tratta di una mossa silenziosa e sottobanco. È un'offensiva a tutto campo. L'operazione darebbe i suoi frutti solo se il prezzo dei futures scendesse più vicino a quel livello di 95,6875, il che significa che le aspettative di tagli dei tassi dovrebbero svanire del tutto.
Al momento, l'open interest nella negoziazione ammonta a oltre 275.000trac, e la dimensione è esplosa nelle ultime settimane. Ha accelerato subito dopo l'ultima riunione di politica monetaria della Fed, quella in cui ha mantenuto la posizione e lasciato i tassi tra il 4,25% e il 4,5%.
Da quella sessione è bastata una sola citazione: Jerome Powell, presidente della Fed, ha affermato che il livello attuale è "appropriato per le attuali condizioni economiche" e non cambierà a meno che non lo facciano le condizioni.
Entrano più trader mentre i futures scendono e gli interessi aperti aumentano
Dopo mercoledì è stata aggiunta ulteriore potenza di fuoco. Giovedì, i future SOFR sono scivolati di nuovo e l'open interest sul put a 95,6875 è cresciuto ulteriormente. Ciò ha fatto seguito alla reazione del mercato a dati economici migliori del previsto e a un mercato azionario in rialzo.
Gli operatori hanno iniziato a ridimensionare la loro precedente convinzione che la Fed sarebbe intervenuta con tagli. Questa convinzione continua a svanire. E mentre svanisce, questa opzione acquista valore.
Da marzo, i trader hanno speso circa 25 milioni di dollari per acquistare quasi 250.000 di questitrac, ha riportato Bloomberg. Il numero di singoli trader in questa posizione è sconosciuto, ma il volume dice tutto. Scommettono che la Fed rimarrà esattamente dov'è.
Questa operazione ha anche tratto spunto da un commento fatto giovedì daldent Donald Trump. Parlando alla Casa Bianca, Trump ha invitato gli americani ad acquistare azioni in base ai prossimi progressi dell'accordo commerciale con il Regno Unito. Il mercato azionario è balzato immediatamente.
L'ottimismo ha preso piede. Ma potrebbe essere messo alla prova rapidamente, perché venerdì Trump ha anche accennato alla possibilità di imporre dazi sulle importazioni cinesi. Questo arriva poco prima dei negoziati del fine settimana con Pechino.
Secondo quanto riferito, le persone coinvolte nell'operazione sostengono che gli Stati Uniti potrebbero invece spingere per qualcosa di meno severo, come ad esempio iniziare con tariffe inferiori al 60%.
Ma qualsiasi cambiamento potrebbe influenzare la reazione della Fed per il resto dell'anno. Se i negoziati commerciali fallissero, questa massiccia scommessa put potrebbe perdere slancio, o potrebbe finire ancora più in profondità.
WisdomTree non vede alcuna ragione per i tagli della Fed
"A meno che non accada qualcosa di brutto da qui a giugno, significa che la Fed non ha bisogno di intervenire", ha affermato Kevin Flanagan, responsabile della strategia a reddito fisso di WisdomTree. Kevin ha sottolineato la vulnerabilità dei rendimenti a breve termine, soprattutto perché le proiezioni di marzo della Fed includevano ancora due tagli.
Nel frattempo, si stanno delineando linee di battaglia sul mercato dei future sui titoli del Tesoro. Da un lato, i gestori patrimoniali stanno accumulando posizioni lunghe, scommettendo su un calo dei rendimenti. Nelle ultime otto settimane consecutive, hanno aumentato la loro esposizione dell'equivalente di 1,3 milioni di future sui titoli decennali.
D'altro canto, gli hedge fund stanno accumulando posizioni corte, aggiungendo circa 1 milione ditracal loro totale in sole cinque settimane.
La variazione più significativa della scorsa settimana si è verificata nei titoli a cinque anni. I gestori patrimoniali hanno aumentato la loro posizione netta long di 7,4 milioni di dollari per DV01, mentre gli hedge fund hanno aumentato la loro posizione netta short di 7,7 milioni di dollari per DV01. Non si tratta di un disaccordo silenzioso. È una vera e propria guerra tra tori e orsi su quanto a lungo la Fed resisterà.
Finora la Fed non ha battuto ciglio. E nemmeno chi scommette che non lo farà.
