يستثمر المتداولون في سوق الخيارات الأمريكية مبالغ طائلة في فكرة واحدة: أن الاحتياطي الفيدرالي سيُبقي أسعار الفائدة مجمدة حتى عام 2025. الرهان واضح وجلي، ويرتبطtracبيع على عقد آجل لسعر التمويل الليلي المضمون (SOFR) لشهر ديسمبر 2025.
سعر التنفيذ - 95.6875 - أقل من سعر عقود SOFR الآجلة الحالي، والذي لا يزال يأخذ في الحسبان ثلاثة تخفيضات ربع نقطة قبل نهاية العام. من يشتري هذهtracيشكك في صحة هذا التوقع.
هذه ليست مناورة سرية، بل هجوم شامل. ولن تُؤتي هذه الصفقة ثمارها إلا إذا انخفض سعر العقود الآجلة إلى مستوى قريب من 95.6875، ما يعني ضرورة تلاشي توقعات خفض أسعار الفائدة تمامًا.
حتى الآن، تجاوز حجم التداول المفتوح في هذهtrac275 ألف عقد، وقد شهد هذا الحجم نمواً هائلاً خلال الأسابيع القليلة الماضية. وازدادت وتيرة التداول مباشرةً بعد اجتماع السياسة النقدية الأخير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، والذي أبقى فيه على أسعار الفائدة عند مستوى يتراوح بين 4.25% و4.5%.
لم تكن هناك حاجة إلا لاقتباس واحد من تلك الجلسة: قال جيروم باول، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، إن المستوى الحالي "مناسب للظروف الاقتصادية الحالية" ولن يتغير إلا إذا تغيرت الظروف.
يدخل المزيد من المتداولين مع انخفاض العقود الآجلة وارتفاع حجم التداول المفتوح
بعد يوم الأربعاء، ازدادت قوة السوق. ففي يوم الخميس، انخفضت العقود الآجلة لمؤشر SOFR مجدداً، بينما ازداد حجم التداول المفتوح على خيار البيع عند سعر 95.6875. وجاء ذلك في أعقاب رد فعل السوق على بيانات اقتصادية أفضل من المتوقع وارتفاع سوق الأسهم.
بدأ المتداولون بالتراجع عن اعتقادهم السابق بأن الاحتياطي الفيدرالي سيتدخل بخفض الإنفاق. هذا الاعتقاد يتلاشى تدريجياً، ومع تلاشيه، تزداد قيمة هذا الخيار.
أفادت بلومبيرغ أن المتداولين أنفقوا منذ مارس/آذار حوالي 25 مليون دولار لشراء ما يقارب 250 ألف عقد من هذهtrac. ولا يُعرف عدد المتداولين الأفراد الذين قاموا بهذه الصفقات، لكن حجم التداول يُشير بوضوح إلى أنهم يراهنون على بقاء سياسة الاحتياطي الفيدرالي على حالها.
وقد تأثرت هذه الصفقة أيضاً بتصريح أدلى بهdent دونالد ترامب يوم الخميس. ففي خطاب ألقاه في البيت الأبيض، حثّ ترامب الأمريكيين على شراء الأسهم بناءً على التقدم المرتقب في اتفاقية التجارة مع المملكة المتحدة. وقفز سوق الأسهم على الفور.
ساد التفاؤل، لكن هذا التفاؤل قد يُختبر سريعًا، لأن ترامب ذكر يوم الجمعة أنه قد يفرض تعريفة جمركية على الواردات الصينية. ويأتي ذلك قبيل مفاوضات نهاية الأسبوع مع بكين.
وبحسب ما ورد، الأشخاص المشاركون في الترتيبات إن الولايات المتحدة قد تدفع بدلاً من ذلك إلى شيء أقل صرامة، مثل خفض الرسوم الجمركية إلى أقل من 60% كبداية.
لكن أي تغيير في هذا الشأن قد يؤثر على رد فعل الاحتياطي الفيدرالي لبقية العام. فإذا انهارت مفاوضات التجارة، فقد يفقد هذا الرهان الضخم زخمه، أو قد يحقق أرباحًا أكبر.
لا يرى موقع WisdomTree أي سبب لخفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة
قال كيفن فلانغان، رئيس استراتيجية الدخل الثابت في شركة ويزدوم تري: "ما لم يحدث أمر سيئ بين الآن وشهر يونيو، فهذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي ليس بحاجة إلى التدخل". وأشار كيفن إلى ضعف عوائد السندات قصيرة الأجل، لا سيما وأن توقعات الاحتياطي الفيدرالي لشهر مارس لا تزال تتضمن خفضين محتملين.
في غضون ذلك، تتشكل خطوط المواجهة في سوق العقود الآجلة لسندات الخزانة. فمن جهة، يُقبل مديرو الأصول على شراء السندات، متوقعين انخفاض العائدات. وعلى مدى الأسابيع الثمانية الماضية، زادوا من انكشافهم على السوق بما يعادل 1.3 مليون عقد آجل لسندات الخزانة لأجل 10 سنوات.
من جهة أخرى، تقوم صناديق التحوط بتكديس مراكز البيع على المكشوف، مضيفة حوالي مليونtracإلى إجمالي مراكزها خلال خمسة أسابيع فقط.
شهد الأسبوع الماضي أكبر تغيير في سندات الخزانة لأجل خمس سنوات. فقد زاد مديرو الأصول مراكزهم الشرائية الصافية بمقدار 7.4 مليون دولار لكل DV01، بينما رفعت صناديق التحوط مراكزها البيعية الصافية بمقدار 7.7 مليون دولار لكل DV01. هذا ليس مجرد خلاف عابر، بل هو صراع حقيقي بين المضاربين على ارتفاع أسعار الفائدة والمضاربين على انخفاضها حول مدى صمود الاحتياطي الفيدرالي.
حتى الآن، لم يبدِ الاحتياطي الفيدرالي أي ردة فعل. وكذلك لم يبدِ الأشخاص الذين يراهنون على عكس ذلك أي ردة فعل.
