Händler am US-Optionsmarkt setzen massiv auf eine einzige Idee: dass die Fed die Zinsen bis 2025 einfrieren wird. Diese Wette ist eindeutig und unmissverständlich. Sie basiert auf einer Put-Option auf den SOFR-Futures-trac(Secured Overnight Financing Rate) mit Fälligkeit Dezember 2025.
Der Ausübungspreis – 95,6875 – liegt unter dem aktuellen SOFR-Futures-Preis, der noch drei Kurssenkungen um jeweils 0,25 Prozentpunkte vor Jahresende einpreist. Wer diesetrackauft, hält diese Prognose für Unsinn.
Das ist kein stilles Hinterzimmerspiel. Es ist eine regelrechte Offensive. Der Handel würde sich nur dann lohnen, wenn der Futures-Preis sich der Marke von 95,6875 annähert, was bedeuten würde, dass die Erwartungen an Zinssenkungen vollständig verschwinden müssten.
Aktuell liegt das offene Interesse an diesem Handel bei über 275.000trac, und das Volumen hat sich in den letzten Wochen explosionsartig erhöht. Die Entwicklung beschleunigte sich unmittelbar nach der letzten Sitzung der US-Notenbank, bei der die Leitzinsen unverändert bei 4,25 % bis 4,5 % blieben.
Aus dieser Sitzung genügte ein einziges Zitat: Jerome Powell, der Vorsitzende der US-Notenbank, sagte, das aktuelle Niveau sei „den gegenwärtigen wirtschaftlichen Bedingungen angemessen“ und werde sich nur dann ändern, wenn sich die Bedingungen ändern.
Mit fallenden Futures und steigendem Open Interest steigen immer mehr Händler ein
Nach Mittwoch wurde die Feuerkraft weiter ausgebaut. Am Donnerstag gaben die SOFR-Futures erneut nach, und das offene Interesse an der Put-Option mit einem Ausübungspreis von 95,6875 stieg noch weiter. Dies folgte einer Marktreaktion auf besser als erwartet ausgefallene Wirtschaftsdaten und steigende Aktienkurse.
Händler begannen, ihre bisherige Annahme, die Fed würde mit Zinssenkungen eingreifen, aufzugeben. Diese Annahme schwindet immer mehr. Und je mehr sie schwindet, desto wertvoller wird diese Option.
Seit März haben Händler laut Bloomberg rund 25 Millionen Dollar für fast 250.000 diesertracausgegeben. Die genaue Anzahl der einzelnen Händler ist unbekannt, doch das Volumen spricht für sich. Sie setzen darauf, dass die Fed ihren Kurs beibehält.
Dieser Kursanstieg wurde auch durch eine Äußerung vondent Donald Trump am Donnerstag beflügelt. In einer Rede im Weißen Haus riet Trump den Amerikanern, angesichts der bevorstehenden Fortschritte im Handelsabkommen mit Großbritannien Aktien zu kaufen. Der Aktienmarkt legte daraufhin sofort zu.
Optimismus machte sich breit. Doch dieser könnte schnell auf die Probe gestellt werden, denn Trump erwähnte am Freitag auch, dass er möglicherweise einen 80-prozentigen Zoll auf chinesische Importe erheben werde. Dies geschieht kurz vor den für das Wochenende angesetzten Verhandlungen mit Peking.
Personen, die an der Vorbereitung beteiligt sind, angeblich , die USA könnten stattdessen auf etwas weniger Einschneidendes hinarbeiten, wie zum Beispiel Zölle unter 60% zum Einstieg.
Doch jede Änderung in dieser Hinsicht könnte die Reaktion der Fed für den Rest des Jahres maßgeblich beeinflussen. Sollten die Handelsgespräche scheitern, könnte diese massive Put-Wette an Wert verlieren – oder sogar noch weiter ins Geld gehen.
WisdomTree sieht keinen Grund für Zinssenkungen der Fed
„Sofern bis Juni nichts Schlimmes passiert, bedeutet das, dass die Fed nicht eingreifen muss“, sagte Kevin Flanagan, Leiter der Anleihenstrategie bei WisdomTree. Flanagan wies auf die Anfälligkeit der kurzfristigen Renditen hin, insbesondere da die Prognose der Fed für März noch zwei Zinssenkungen vorsah.
Unterdessen zeichnen sich im Markt für US-Staatsanleihen-Futures Fronten ab. Auf der einen Seite bauen Vermögensverwalter ihre Long-Positionen massiv aus und setzen auf fallende Renditen. Seit acht Wochen in Folge haben sie ihr Engagement um das Äquivalent von 1,3 Millionen 10-jährigen Anleihen-Futures erhöht.
Auf der anderen Seite bauen Hedgefonds massiv Short-Positionen aus und haben ihre Gesamtpositionen innerhalb von nur fünf Wochen um rund eine Milliontracerhöht.
Die größte Veränderung der letzten Woche gab es bei fünfjährigen Anleihen. Vermögensverwalter bauten ihre Netto-Long-Positionen um 7,4 Millionen US-Dollar pro DV01 aus, während Hedgefonds ihre Netto-Short-Positionen um 7,7 Millionen US-Dollar pro DV01 erhöhten. Das ist keine stille Meinungsverschiedenheit. Es ist ein regelrechter Kampf zwischen Optimisten und Pessimisten darüber, wie lange die Fed ihre Geldpolitik noch durchhalten wird.
Bislang zeigt die Fed keinerlei Nachgiebigkeit. Genauso wenig wie diejenigen, die darauf wetten, dass sie es nicht tun wird.
