Os investidores no mercado de opções dos EUA estão apostando pesado em uma única ideia: a de que o Fed manterá as taxas de juros congeladas até 2025. A aposta é clara e inequívoca. Ela está atrelada a uma opção de venda (put) do contrato futuro da Taxa de Financiamento Overnight Garantida (SOFR) comtracem dezembro de 2025.
O preço de exercício — 95,6875 — está abaixo do preço atual dos futuros da SOFR, que ainda leva em consideração três cortes de 0,25 ponto percentual antes do final do ano. Quem está comprando essestracestá duvidando dessa previsão.
Isso não é uma jogada discreta nos bastidores. É uma ofensiva total. A operação só daria certo se o preço futuro caísse para perto da marca de 95,6875, o que significa que as expectativas de cortes nas taxas de juros teriam que desaparecer completamente.
Atualmente, otracde contratos em aberto nessa operação ultrapassa 275.000, e esse volume explodiu nas últimas semanas. O crescimento acelerou logo após a última reunião de política monetária do Fed, na qual as taxas de juros permaneceram inalteradas, entre 4,25% e 4,5%.
Bastou uma única citação daquela sessão: Jerome Powell, presidente do Fed, disse que o nível atual é "apropriado para as condições econômicas atuais" e não mudará a menos que as condições mudem.
Com a queda dos contratos futuros e o aumento do número de investidores em aberto, mais traders entram no mercado
Após a quarta-feira, o mercado recebeu mais apoio. Na quinta-feira, os contratos futuros de SOFR voltaram a cair, e o número de contratos em aberto para a opção de venda (put) de 95,6875 aumentou ainda mais. Isso ocorreu após uma reação do mercado a dados econômicos melhores do que o esperado e à alta do mercado de ações.
Os investidores começaram a abandonar a crença anterior de que o Fed interviria com cortes nas taxas de juros. Essa crença continua a se dissipar. E, à medida que se dissipa, essa opção ganha valor.
Desde março, os investidores gastaram cerca de US$ 25 milhões para comprar quase 250 mil dessestrac, segundo a Bloomberg. O número de investidores individuais nessa posição é desconhecido, mas o volume diz tudo. Eles estão apostando que o Fed manterá as taxas de juros exatamente onde estão.
Essa alta também foi impulsionada por um comentário feito pelodent Donald Trump na quinta-feira. Em um discurso na Casa Branca, Trump disse aos americanos para comprarem ações com base no progresso iminente do acordo comercial com o Reino Unido. O mercado de ações disparou imediatamente.
O otimismo tomou conta. Mas isso pode ser testado rapidamente, porque Trump também mencionou na sexta-feira que poderia impor uma tarifa sobre as importações chinesas. Isso ocorre pouco antes das negociações do fim de semana com Pequim.
Segundo relatos de pessoas envolvidas no acordo , os EUA podem optar por algo menos severo, como tarifas inicialmente inferiores a 60%.
Mas qualquer mudança nesse sentido pode influenciar a forma como o Fed reagirá pelo resto do ano. Se as negociações comerciais fracassarem, essa enorme aposta na opção de venda pode perder força — ou pode ficar ainda mais lucrativa.
A WisdomTree não vê motivos para cortes do Fed
“A menos que algo ruim aconteça entre agora e junho, significa que o Fed não precisa agir”, disse Kevin Flanagan, chefe de estratégia de renda fixa da WisdomTree. Kevin apontou para a vulnerabilidade dos rendimentos de curto prazo, especialmente porque a projeção do Fed para março ainda incluía dois cortes.
Enquanto isso, as linhas de batalha estão se formando no mercado futuro de títulos do Tesouro. De um lado, os gestores de ativos estão aumentando suas posições compradas, apostando na queda dos rendimentos. Nas últimas oito semanas consecutivas, eles aumentaram sua exposição no equivalente a 1,3 milhão de contratos futuros de títulos de 10 anos.
Por outro lado, os fundos de hedge estão aumentando suas posições vendidas, adicionando cerca de 1 milhão detracao seu total em apenas cinco semanas.
A maior mudança da semana passada ocorreu nos títulos de cinco anos. Os gestores de ativos aumentaram suas posições compradas líquidas em US$ 7,4 milhões por DV01, enquanto os fundos de hedge elevaram suas posições vendidas líquidas em US$ 7,7 milhões por DV01. Isso não é uma divergência silenciosa. É uma guerra declarada entre otimistas e pessimistas sobre até quando o Fed pretende manter suas políticas monetárias.
Até agora, o Fed não cedeu. Nem aqueles que apostam que não cederá.
