Sur le marché américain des options, les traders misent gros sur une seule hypothèse : le maintien des taux d’intérêt gelés par la Fed jusqu’en 2025. Ce pari, clair et affirmé, porte sur une option de vente (put) relative autracà terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de décembre 2025.
Le prix d'exercice (95,6875) est inférieur au cours actuel des contrats à terme SOFR, qui intègre encore trois baisses de 0,25 point avant la fin de l'année. Ceux qui achètent cestraccontestent formellement cette prévision.
Il ne s'agit pas d'une manœuvre discrète en coulisses, mais d'une offensive à grande échelle. L'opération ne serait rentable que si le prix du contrat à terme se rapprochait du seuil de 95,6875, ce qui impliquerait la disparition totale des anticipations de baisse des taux.
À l'heure actuelle, le nombre detracouverts sur cette transaction dépasse les 275 000, et ce volume a explosé ces dernières semaines. Il s'est accéléré juste après la dernière réunion de politique monétaire de la Fed, au cours de laquelle les taux ont été maintenus entre 4,25 % et 4,5 %.
Une seule citation de cette séance était nécessaire : Jerome Powell, le président de la Fed, a déclaré que le niveau actuel était « approprié aux conditions économiques actuelles » et qu’il ne bougerait pas à moins que ces conditions ne changent.
De plus en plus d'investisseurs entrent sur le marché alors que les contrats à terme baissent et que les positions ouvertes explosent
Après mercredi, la situation s'est encore aggravée. Jeudi, les contrats à terme SOFR ont de nouveau reculé, et l'intérêt ouvert sur l'option de vente à 95,6875 a encore augmenté. Cette situation faisait suite à la réaction du marché à des données économiques meilleures que prévu et à la hausse des marchés boursiers.
Les investisseurs ont commencé à revoir à la baisse leur conviction que la Fed interviendrait en baissant ses taux. Cette conviction s'estompe progressivement. Et à mesure qu'elle s'estompe, cette option prend de la valeur.
Depuis mars, les investisseurs ont dépensé environ 25 millions de dollars pour acquérir près de 250 000 de cestrac, selon Bloomberg. Le nombre d'investisseurs individuels impliqués reste inconnu, mais le volume des transactions est éloquent. Ils parient sur le maintien du taux directeur de la Fed.
Cette transaction a également été alimentée par une déclaration dudent Donald Trump jeudi. S'exprimant à la Maison Blanche, Trump a incité les Américains à acheter des actions en se basant sur les progrès attendus concernant l'accord commercial avec le Royaume-Uni. Le marché boursier a immédiatement bondi.
L'optimisme s'est installé. Mais il pourrait vite être mis à l'épreuve, car Trump a également évoqué vendredi la possibilité d'imposer des droits de douane sur les importations chinoises. Cette annonce intervient juste avant les négociations prévues ce week-end avec Pékin.
sources proches du dossier , les États-Unis pourraient plutôt privilégier une mesure moins sévère, comme par exemple abaisser les droits de douane en dessous de 60 % dans un premier temps.
Mais tout changement à ce niveau pourrait influencer la réaction de la Fed pour le reste de l'année. Si les négociations commerciales échouent, ce pari massif sur les options de vente pourrait s'essouffler, ou au contraire, devenir encore plus profitable.
WisdomTree ne voit aucune raison de réduire les coûts de la Fed
« À moins d'un événement imprévu d'ici juin, la Fed n'a pas besoin d'intervenir », a déclaré Kevin Flanagan, responsable de la stratégie obligataire chez WisdomTree. Il a souligné la fragilité des rendements à court terme, d'autant plus que les prévisions de la Fed pour mars incluaient encore deux baisses de taux.
Parallèlement, des clivages se dessinent sur le marché des contrats à terme sur les bons du Trésor. D'un côté, les gestionnaires d'actifs prennent massivement des positions longues, pariant sur une baisse des rendements. Depuis huit semaines consécutives, ils ont augmenté leur exposition d'un montant équivalent à 1,3 million de contrats à terme sur les obligations à 10 ans.
De leur côté, les fonds spéculatifs accumulent les positions courtes, ajoutant environ un million detracà leur total en seulement cinq semaines.
Le changement le plus important de la semaine dernière a concerné les obligations à cinq ans. Les gestionnaires d'actifs ont augmenté leurs positions longues nettes de 7,4 millions de dollars par DV01, tandis que les fonds spéculatifs ont accru leurs positions courtes nettes de 7,7 millions de dollars par DV01. Il ne s'agit pas d'un désaccord passager, mais d'une véritable guerre entre optimistes et pessimistes quant à la politique monétaire de la Fed.
Pour l'instant, la Fed ne cède pas. Et ceux qui parient qu'elle ne cédera pas non plus.
