Strategy的交易价格短暂低于其BTC持仓价值

Strategy的MSTR普通股跌破公司估值低于其BTC持仓价值的价格水平。该指标表明股票可能被低估，但也显示出对策略性购买的兴趣减弱。 

Strategy的普通股MSTR继续下滑，交易在2025年的最低水平。MSTR跌至225.34美元，此时Strategy的市值低于其BTC持仓的估计价值。 

该股年初至今下跌超过73%，而BTC仍保持约15%的净收益，峰值时超过68%。Strategy仍将mNAV指标列为1.23，但普通股现在相比BTC价格而言是更差的投资。以前，MSTR通常在BTC反弹时以更大的幅度飙升。 

随着 MSTR 下跌，BTC 也失去了一些此前恢复的价格水平。BTC 在周三再次下跌，失守 105,000 美元关口。该币跌至 101,983 美元，引发了又一轮多头清算。 

MSTR 是否仍具可行性？ 

就在最近的股价下滑前几天，Chanos & Co. 收盘 其 MSTR 空头头寸，显示出信心的回归。 

MSTR 在近期较低的价格下可能仍具可行性，因为 Strategy 公司显示出使用优先股而非普通股的趋势。MSTR 的发行可能仅在高于某一价格水平时继续，从而允许购买更多 BTC。在低价位利用 MSTR 机制进行当前的每周购买只会加剧稀释。 

MSTR 的价格近期与 BTC 紧密相关。这一策略在上涨过程中奏效，但当 BTC 反弹停滞时，证明其对股价构成挑战。该股票也是投机性 BTC 需求的代理指标，寻求更大的上行空间。由于对股票的需求低迷，策略买家发出信号表明对 BTC 信心不足。 

MSTR 的开放空头头寸在第三季度保持高位，表明对该股票更加谨慎。 

对于 Strategy 公司而言，MSTR 的低价可能意味着较长时间不使用普通股发行机制。在 2025 年周期中，MSTR 的稀释速度快于最初计划，该计划旨在将发行延长至 2030 年。

BTC 国库仍在增长，尽管速度放缓

BTC 国库并未显示出减少的迹象，进入前 100 大公司需要持有 131 枚 BTC。 

较小的公司通过债务融资或其他融资方式购买有限数量的 BTC。上市公司目前持有 1,055,266 枚 BTC，Strategy 公司每周小幅增持。国库基金的销售很少见，主要来自通过挖矿获得部分 BTC 的公司。 

大型实体的钱包中持有超过 400 万枚 BTC，ETF 仍然是需求的重要因素。尽管如此，DAT 公司交易溢价的最初时代似乎已经结束。