La stratégie a brièvement affiché un cours inférieur à celui de ses avoirs en BTC

L'action ordinaire MSTR de Strategy a franchi à la baisse le seuil de valorisation de l'entreprise par rapport à ses avoirs en BTC. Cet indicateur suggère une possible sous-évaluation du titre, mais témoigne également d'un désintérêt croissant pour l'achat de stratégies d'investissement. 

L'action ordinaire de Strategy (MSTR) a poursuivi sa chute, s'échangeant à son plus bas niveau depuis 2025. MSTR a plongé à 225,34 $, un niveau auquel la capitalisation boursière de Strategy est inférieure à la valeur estimée de ses avoirs en BTC. 

L'action a chuté de plus de 73 % depuis le début de l'année, tandis que le BTC affiche toujours une hausse nette d'environ 15 %, et de plus de 68 % à son plus haut niveau. Strategy indique toujours un ratio cours/valeur nette d'actif (mNAV) de 1,23, mais les actions ordinaires représentent désormais un investissement moins rentable que le prix du BTC. Auparavant, MSTR réagissait généralement par une forte hausse lors des pics du BTC. 

Suite à la chute du MSTR, le BTC a également perdu une partie de ses gains antérieurs. Mercredi, le BTC a de nouveau chuté, passant sous la barre des 105 000 $. La cryptomonnaie s'est effondrée à 101 983 $, provoquant une nouvelle vague de liquidations de positions longues. 

MSTR est-il viable ? 

Quelques jours avant la récente chute des cours, Chanos & Co. a clôturé sa position courte sur MSTR, signe d'un retour à la confiance. 

Le programme MSTR, au prix récemment plus bas, pourrait rester viable, car Strategy a montré une tendance à privilégier les actions préférentielles aux actions ordinaires. L'émission de MSTR pourrait se poursuivre uniquement au-delà d'un certain seuil de prix, permettant ainsi de nouveaux achats de BTC. Utiliser le programme MSTR à un prix bas pour les achats hebdomadaires actuels ne ferait qu'accentuer la dilution. 

Le cours de l'action MSTR reste étroitement lié à celui du BTC, malgré la récente baisse. La stratégie a fonctionné pendant la hausse, mais elle s'avère difficile à mettre en œuvre lorsque la progression du BTC marque le pas. L'action reflète également la demande spéculative de BTC, qui anticipe une hausse plus importante. Face à une faible demande, les investisseurs appliquant cette stratégie manifestent un manque de confiance dans le BTC. 

Les positions courtes ouvertes sur MSTR sont restées élevées au troisième trimestre, signe d'une prudence accrue à l'égard de ces actions. 

Pour Strategy, un prix bas pour les actions MSTR pourrait signifier une période plus longue sans utilisation de la facilité d'émission d'actions ordinaires. Au cours du cycle de 2025, la dilution des actions MSTR a été plus rapide que prévu initialement, qui visait à étendre l'émission jusqu'en 2030.

Les réserves de BTC continuent de croître, mais à un rythme plus lent

Les réserves de BTC n'ont montré aucun signe de diminution, et il faut 131 BTC pour entrer dans le top 100 des entreprises. 

Les petites entreprises ont eu recours à l'endettement ou à d'autres levées de fonds pour acquérir des quantités limitées de BTC. Les sociétés cotées en bourse détiennent actuellement 1 055 266 BTC, avec des ajouts hebdomadaires plus modestes de la part de Strategy. Les ventes de fonds propres sont rares et proviennent principalement d'entreprises ayant acquis une partie de leurs BTC par le minage. 

Plus de 4 millions de BTC sont détenus dans les portefeuilles de grandes entreprises, les ETF demeurant un facteur important de la demande. Malgré cela, l'époque où les sociétés DAT se négociaient avec une prime semble révolue.