CEX 做空仓位触及极端水平，预示比特币即将迎来重大底部

中心化加密交易所的比特币空头头寸已飙升至 2024 年 8 月以来的最激进水平，当时比特币触及 55,000 美元的数月低点，随后在短短四个月内飙升至年内高点 106,000 美元。

根据 Santiment Feed 汇编的聚合资金费率数据，目前市场整体定位严重偏向下行。截至本报告发布时，比特币在从 2025 年 10 月历史高点下跌 47.3% 后，交易 于 66,500 美元水平。

Santiment 的分析表明，当永续合约市场的资金费率转为负值时，空头交易者需向押注价格上涨的交易者支付费用。负值读数越深，空头敞口就越激进。

交易所资金费率跌至负值区域，前方是否还有更多痛苦？

根据 Santiment 的“按交易所聚合的资金费率”图表，2024 年第三季度的期货市场深度跌至负值，因为交易者押注比特币价格下跌。同年 8 月 1 日至 6 日期间，比特币价值暴跌 12,000 美元，导致衍生品市场情绪恶化。

然而，比特币 扭转了颓势，在 20 天后回升至最初的 66,000 美元价格区间。随着价格开始上涨，空头头寸被挤压，拥挤的看跌押注被清算，迫使交易者买回头寸。据 Santiment 称，这帮助比特币在接下来的四个月内上涨了 83%。

观察当前的市场格局，市场可能会迎来另一轮 80% 的价格上涨，尽管 Santiment 重申，大规模空头头寸清算并不是牛市阶段开始的明确指标。

根据 Santiment 的图表，1 月下旬和 2 月初出现了持续的负资金费率飙升。图表显示，11 月、12 月和 1 月期间出现了一系列更低的高点和更低的低点，但随着 BTC 价格压缩至 65,000 美元附近，做空压力加剧。

“极端的负资金费率可能为价格的快速反弹创造条件。许多空头头寸是使用杠杆开仓的，这意味着交易者借入资本以增加潜在回报。如果价格上升而不是下跌，这些杠杆空头将迅速开始亏损。一旦亏损达到一定阈值，交易所将自动平仓以保护其系统，”分析写道。

市场情绪重演 10 月清算事件

在 10 月 10 日抹去 190 亿美元杠杆押注的事件中，多家中心化交易所和去中心化交易所 (DEX) 出现了多头清算，导致比特币下跌双位数百分比。在那次下跌之后，交易者将头寸转向空头，并将资金费率转为负值。

比特币目前交易价格接近 65,900 美元，此前在 1 月下旬的波动中曾短暂跌至接近 59,000 美元。负资金费率飙升笼罩着永续合约交易，因为市场整体情绪偏向空头。

尽管大量做空并不能保证立即反弹，但如果价格开始上涨，它会增加波动性的概率。鉴于当前的定位，如果空头清算阈值达到 10/10 事件期间的水平，比特币的适度上涨可能会冲击市场。

“由于市场缺乏信心，基于其他情绪指标的表现，我们认为这些空头头寸不会自行突然平仓。因此，价格走高导致的清算事件是可能的结果，”Santiment 在 X 平台上总结其预测时说道。

比特币几乎处于被低估的区域

自去年10月创下历史新高以来，比特币已处于下跌趋势约四个月。其市值与实现价值比率（MVRV）接近1.1，表明交易者认为其当前价格公允。

在之前的市场周期中，当MVRV比率跌至1以下时，比特币被视为被低估。当前的读数表明价格正接近这些区域，但本轮周期与以往截然不同。

比特币在10月见顶之前并未飙升进入长期的超值区间。如果市场从未进入极端超估值阶段，这意味着底部的形成方式与交易者此前在以往周期中看到的有所不同。