随着AI需求超出其收入，OpenAI在计算协议方面达到1万亿美元

OpenAI今年签署了价值超过1万亿美元的计算协议，追逐其声称需要为ChatGPT等服务提供动力的基础设施。

但该公司收入仅为120亿美元，数据对不上，然而该公司仍在不断签署协议，仿佛资金挥霍无度。周一与AMD达成的交易此前已有与英伟达、甲骨文和CoreWeave的类似交易，使OpenAI在未来十年内获得超过20吉瓦的计算能力，足以匹配20座核反应堆的产出。

根据OpenAI自己的估计，每吉瓦的成本约为500亿美元，这使得这场计算竞赛的总价格标签达到1万亿美元。这些长期承诺将世界上一些最大的科技公司与OpenAI未来能否真正盈利联系在一起。

这是一个很大的前提，因为据DA Davidson分析师Gil Luria称，该公司预计今年将亏损高达100亿美元。“OpenAI没有任何能力做出这些承诺，”他说。“现在许多大公司都在OpenAI身上投入了大量资金。”

合作伙伴签署万亿美元芯片和云协议

OpenAI与英伟达的交易可能达到5000亿美元，与AMD的交易预计将达到3000亿美元，尽管两者都包含旨在帮助OpenAI管理成本的激励措施。

甲骨文的交易增加了另外3000亿美元，CoreWeave透露其计算合同价值超过220亿美元。这些交易也很复杂，涉及循环架构和仍在敲定的融资条款。

早在今年1月，OpenAI与甲骨文、软银等公司启动了一个名为Stargate的项目。该倡议承诺向美国AI基础设施投入5000亿美元，但目前尚不清楚Stargate如何与较新的AMD和英伟达交易相协调。

到目前为止，OpenAI尚未表示它将直接购买芯片还是通过云合作伙伴租赁。消息人士称，它可能会租赁至少部分英伟达的GPU。

为了增加交易的吸引力，OpenAI获得了财务优惠。英伟达计划在未来十年内向OpenAI投资1000亿美元，这笔钱可用于购买英伟达自己的芯片。

AMD提供认股权证，允许OpenAI以每股1美分的价格购买高达10%的AMD股票，具体取决于是否达到某些目标，包括AMD的股票表现。周一AMD股价收于204美元附近。如果价格继续上涨，OpenAI可以将这些股份变现以支付AMD芯片的费用。

流动性推动交易，OpenAI利用债务和股权融资

这些安排不仅有助于OpenAI。甲骨文的市值在其交易公开后飙升了2440亿美元。AMD股价周一飙升24%，市值增加了630亿美元。

昨天，OpenAI确认其每周活跃用户数现在达到8亿，环比增长14%。其API现在每分钟处理60亿个令牌，仅在2025年就有400万开发者使用了OpenAI API。

为了维持运营，OpenAI正在从各个方面积累现金。去年它筹集了40亿美元的银行贷款。在过去十二个月中，它吸引了约470亿美元的风险投资。但大部分资金取决于与微软（OpenAI的主要支持者）的持续谈判。OpenAI本月估值为5000亿美元，内部人士称它正准备为基础设施筹集“数百亿”更多债务。

尽管如此，OpenAI的信用风险正引起关注。穆迪最近指出了甲骨文未来的数据中心业务对OpenAI不确定商业模式的暴露程度。但英伟达的参与给投资者带来了一些安慰。

这家市值超过4万亿美元的芯片制造商经常利用其资产负债表为合作伙伴和客户融资。在这种情况下，英伟达投资了CoreWeave，后者供应和购买英伟达芯片。CoreWeave还筹集了120亿美元的债务，由英伟达的硬件支持。

除了英伟达，OpenAI的投资者押注该公司可以将收入增长到目前的120亿美元以上。他们希望它能将ChatGPT订阅者翻倍，并发布新产品以带来更多现金。

但OpenAI首席执行官Sam Altman周一表示，“实现盈利不在我最关心的前10件事中。”他补充道，“显然，总有一天我们必须非常盈利，我们对此有信心并有耐心。”

尽管如此，这种耐心可能不会永远持续。正如一位硅谷投资者所说，“该公司从事的业务比Google或Microsoft曾经从事的业务资本密集度更高，而且生来就没有成本纪律。”

他指出，Jeff Bezos和Larry Ellison都是在几乎破产后才开始削减成本。OpenAI拥有1万亿美元的义务，但银行里只有数十亿美元，现在正全速冲向同一堵墙。