OpenAI、AI需要が収益を上回る中、1兆ドルの計算契約を締結

OpenAIは今年、ChatGPTなどのサービスを動かすために必要なインフラを追求するため、1兆ドル以上の計算契約を10件以上締結しました。

しかし、収益がわずか120億ドルであるため、数字は整合しません。それでも同社は、現金を燃やすかのように契約を結び続けています。月曜日のAMDとの契約に先立ち、Nvidia、Oracle、CoreWeaveとの同様の契約があり、OpenAIは今後10年間で20基の原子炉の出力に匹敵する計算容量、つまり20ギガワット以上のアクセス権を得ています。

OpenAI自身の推定によると、ギガワットあたりのコストは約500億ドルであり、この計算競争の総額を1兆ドルに押し上げています。これらの長期コミットメントは、OpenAIが実際に将来収益性を達成できるかどうかにかかわらず、世界最大のいくつかのテック企業を結びつけています。

これは大きな疑問符ですが、DA DavidsonのアナリストであるGil Luriaによると、同社は今年最大100億ドルの損失を被ると予想されています。「OpenAIはこれらのコミットメントを行う立場にありません」と彼は述べました。「現在、多くの大手企業がOpenAIに多くのリスクを冒しています。」

パートナーが1兆ドル規模のチップおよびクラウド契約を締結

OpenAIとNvidiaの契約は5,000億ドルに達する可能性があり、AMDとの契約は3,000億ドルに達すると予想されていますが、両方ともOpenAIがコストを管理するのを支援するためのインセンティブを含んでいます。

Oracleの契約はさらに3,000億ドルを追加し、CoreWeaveは220億ドル以上の計算契約を明らかにしました。これらの契約は複雑で、循環的な構造や融資条件がまだ調整中です。

1月、OpenAIはOracle、SoftBankなどとともにStargateというプロジェクトを開始しました。このイニシアチブは、米国のAIインフラ構築に5,000億ドルを投入することを約束していますが、Stargateが最新のAMDおよびNvidiaの契約とどのように適合するかは明確ではありません。

これまでに、OpenAIがチップを直接購入するか、クラウドパートナーを通じてリースするかについては述べていません。情報筋によると、少なくとも一部のNvidia GPUをリースする可能性が高いとされています。

契約を魅力的にするため、OpenAIは金融上の特典を得ています。Nvidiaは、今後10年間でOpenAIに1,000億ドルを投資する計画であり、この資金はOpenAIがNvidia自身のチップを購入するために使用できます。

AMDは、特定の目標（AMDの株価パフォーマンスを含む）が達成された場合に限り、OpenAIが1株あたり1セントでAMD株式の最大10%を購入できる権証を提供しています。月曜日のAMDの終値は約204ドルでした。株価が上昇し続ければ、OpenAIはこれらの株式を売却してAMD製チップの支払いに充てる可能性があります。

流動性が取引を後押し、OpenAIが債務と株式を活用

こうした状況はOpenAIだけでなく、他の企業にも影響を与えています。Oracleの市場価値は、その取引が公開された後、2,440億ドル増加しました。月曜日のAMDの株価は24%急騰し、時価総額が630億ドル増加しました。

昨日、OpenAIは週間アクティブユーザー数が8億人に達し、前月比14%の増加であることを確認しました。そのAPIは現在、1分あたり60億トークンを処理しており、2025年だけでも400万人の開発者がOpenAI APIを使用しています。

存続のため、OpenAIはあらゆる手段で資金を積み重ねています。昨年、銀行債務として40億ドルを調達しました。過去12ヶ月間で、ベンチャーキャピタルから約470億ドルを集めました。ただし、その資金の多くはOpenAIの主要な支援者であるMicrosoftとの継続的な交渉に依存しています。OpenAIのバリュエーションは先月5,000億ドルに達し、内部関係者によると、インフラ整備のためにさらに「数百億ドル」規模の債務調達を準備しているとされています。

それでも、OpenAIの信用リスクは注目を集めています。ムーディーズは最近、Oracleの将来のデータセンター事業がOpenAIの不確実なビジネスモデルにどの程度晒されているかを指摘しました。しかし、Nvidiaの関与は投資家に一定の安心感を与えています。

チップメーカーであるNvidiaは、現在時価総額が4兆ドルを超えており、バランスシートを頻繁に活用してパートナーや顧客に資金を提供しています。この場合、NvidiaはNvidia製チップを供給・購入するCoreWeaveに出資しています。CoreWeaveはまた、Nvidiaのハードウェアを裏付けとして120億ドルの債務調達を行っています。

Nvidia以外では、OpenAIの投資家は同社が現在の120億ドルを大幅に超える収益成長を実現できると信じています。彼らはChatGPTのサブスクライバー数を倍増させ、新たな製品をリリースしてさらなる収益を上げられることを期待しています。

しかし、OpenAIのCEOであるサム・アルトマン氏は月曜日、「利益率の向上は私の最優先事項の上位10位に入っていない」と述べました。さらに、「もちろん、いつかは非常に利益率を高める必要がありますが、私たちはそこに到達することを確信し、忍耐強く待っています」と付け加えました。

それでも、その忍耐は永遠に続くわけではありません。あるシリコンバレーの投資家は次のように述べています。「同社は、GoogleやMicrosoftが以前よりもはるかに資本集約的なビジネスに参入しており、コスト管理の規律を持たずに誕生しました。」

彼は、ジェフ・ベゾス氏とラリー・エリソン氏ともに、破産の瀬戸際に迫ってからコスト削減に着手したことを指摘しました。義務付けられた負債が1兆ドル、銀行預金が数十億ドルしかないOpenAIは、今まさにその壁に向かって全速力で突き進んでいます。