摩根士丹利通过DTCC将美股和国债代币化

摩根士丹利周二表示，它通过10月28日推出的一项新服务，创建了基于区块链的美国股票和国债版本。

该服务被称为DTCC代币化服务（DTS），由存托信托公司（DTC）运营，而DTC是存托信托与清算公司（DTCC）的子公司。

该服务旨在使证券在受监管的金融系统中更容易转移。然而，这并不意味着美国股票现在可以全天候自由交易。

遵守DTC规则的“数字孪生”

摩根士丹利表示，它是首批使用DTS的银行之一。DTCC报告称，包括美国银行、花旗集团、摩根大通、富达和道富在内的约20家银行参与了该服务。

DTS为已在DTC注册的金融工具创建“数字孪生”，据称DTC管理着超过114万亿美元的资产。这些代币保留了其所有权并保护投资者。用户可以将代币发送到为此目的批准的钱包，或将其恢复为原始状态。

该服务与Canton连接，后者是一个内置隐私功能的机构区块链，并采用基于以太坊的Besu软件客户端的私有DTCC网络。更多网络将于2027年推出。

美国证券交易委员会（SEC）工作人员于2025年12月发布的一封信件允许开展为期三年的试点测试，涵盖罗素1000指数成分股、主要指数ETF以及国债。

巨大的交易量，微小的股份所有权

链上股票交易起初看似令人印象深刻，但一旦分析数据便不然。潘特拉在9月进行的研究显示，6月份Hyperliquid和Lighter交易所的股票永续合约交易总量达到678亿美元。代币化股票现货交易的总金额不超过42亿美元。

678亿美元这个数字需要一些背景说明。股权永续合约允许交易者在不实际持有股票的情况下对股价进行投机。借助杠杆和频繁交易，即使是相对较小的资金也能产生巨大的交易量。因此，该数字反映的是交易活动规模，而非投资者投入代币化股票的实际金额。

流动性薄弱、波动剧烈且主要位于离岸市场

所有权市场的规模更小。IMF的10月报告将代币化股票的估值定为23亿美元。该报告发现，与传统市场相比，代币化市场的流动性更薄、波动性更大且交易更加碎片化，尽管全天候交易为价格发现提供了早期迹象。

Allium发现约90%的交易量来自美国境外。在Solana上，63%的代币化股票交易量发生在美国交易所休市期间。IMF表示，Ondo Finance和Backed Finance占据了代币化股票价值的70%以上。

抵押品才是真正的价值所在，发行方对此持谨慎态度

抵押品可能提供更清晰的回报。一项针对203名参与者的纳斯达克-价值交易所调查显示，70%的人每天面临结算问题。该调查估计，一级金融机构持有368亿美元的超额或非生息抵押品。释放这些资金每年可产生3.46亿美元的利息收入。目前，DTC在其自身的风险计算中未赋予试点代币任何抵押品价值。

企业也在积极抵制。CNBC记录的反对意见日益增多。OKXICE在11月3日的提交文件中列出了59家发行人，包括微软、Alphabet和高盛，它们都反对在该平台上进行第三方股票代币交易。OKXICE是OKX与纽约证券交易所母公司洲际交易所（Intercontinental Exchange）拟成立的合资企业。即使是摩根士丹利也持谨慎态度。策略师Felix Stratmann 在10月29日表示，代币化股票“尚未必然代表股票市场更高效的形态”。当时他将所有代币化的现实世界资产规模估计为300亿至400亿美元，但预测到2030年将增长至2.3万亿美元。