مورغان ستانلي ترمّز الأسهم والسندات الأمريكية عبر DTCC

أعلنت مورغان ستانلي يوم الثلاثاء أنها أنشأت نسخاً من الأسهم الأمريكية والسندات الحكومية مبنية على تقنية البلوكتشين، وذلك من خلال خدمة جديدة أُطلقت في 28 أكتوبر.

وتُعرف باسم خدمة ترميز DTCC (DTS)، وهي تُدار بواسطة شركة الإيداع (DTC)، وهي شركة تابعة لشركة الإيداع والتسوية (DTCC).

تهدف الخدمة إلى تسهيل نقل الأوراق المالية داخل النظام المالي المنظم. ومع ذلك، لا يعني ذلك أن الأسهم الأمريكية يمكن تداولها بحرية على مدار الساعة.

نسخ رقمية تخضع لقواعد DTC

تقول مورغان ستانلي إنها من أوائل البنوك التي تستخدم DTS. وقد أفادت DTCC عن مشاركة حوالي 20 بنكًا في الخدمة، بما في ذلك بنك أوف أمريكا وCiti وجي بي مورغان وفيدليتي وستيت ستريت.

تقوم DTS بإنشاء "النسخ الرقمية" للأدوات المسجلة بالفعل لدى DTC، والتي يُقال إنها تدير أكثر من 114 تريليون دولار. تحتفظ هذه الرموز الرقمية بحقوق الملكية وتحمي المستثمرين. ويمكن للمستخدمين إرسال الرموز إلى المحافظ المعتمدة لهذا الغرض أو إعادتها إلى حالتها الأصلية.

تتصل الخدمة مع Canton، وهو بلوكشين مؤسسي يتميز بخصائص خصوصية مدمجة، وشبكة خاصة من DTCC تستخدم عميل البرمجيات Besu من Ethereum. وسيتم إطلاق شبكات إضافية في عام 2027.

تسمح رسالة صادرة عن موظفي لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في ديسمبر 2025 بإجراء اختبار تجريبي يستمر لمدة ثلاث سنوات ويغطي أسهم مؤشر Russell 1000 وصناديق الاستثمار المتداينة (ETFs) الرئيسية للسوق وسندات الخزانة الأمريكية.

أرقام تداول ضخمة، وحيازات أسهم صغيرة

قد يبدو تداول الأسهم على السلسلة أمرًا رائعًا في البداية، لكن الأمر يختلف بمجرد تحليل البيانات. أظهرت دراسة أجرتها Pantera في سبتمبر أن إجمالي حجم تداول الأسهم الدائمة في يونيو بلغ 67.8 مليار دولار على منصتي Hyperliquid وLighter. ولم يتجاوز إجمالي مبلغ تداول الأسهم الرمزية الفوري 4.2 مليار دولار.

تحتاج هذه الأرقام البالغة 67.8 مليار دولار إلى بعض السياق. تتيح عقود الأسهم الدائمة للمتداولين المراهنة على أسعار الأسهم دون امتلاكها فعلياً. وبفضل الرافعة المالية والتداول المتكرر، يمكن لمبلغ صغير نسبياً أن يولد أحجام تداول هائلة. وهذا يعني أن الرقم يعكس نشاط التداول وليس مقدار الأموال التي استثمرها المستثمرون في الأسهم الرمزية.

رقيقة ومتقلبة ومعظمها خارجي

يظل سوق الملكية أصغر حجماً. فقد قيّمت تقرير صندوق النقد الدولي الصادر في أكتوبر قيمة الأسهم الرمزية بـ 2.3 مليار دولار. ووجدت أن السيولة أرق، والتقلبات أكبر، وتجزئة التداول أكثر مقارنة بالسوق التقليدية، على الرغم من أن التداول على مدار الساعة يوفر مؤشرات أولية لاكتشاف الأسعار.

ووجدت شركة Allium أن حوالي 90% من حجم التداول يأتي من خارج الولايات المتحدة. وعلى شبكة Solana، حدث 63% من حجم تداول الأسهم الرمزية أثناء إغلاق البورصات الأمريكية. ويقول صندوق النقد الدولي إن Ondo Finance وBacked Finance يمثلان أكثر من 70% من قيمة الأسهم الرمزية.

الرهان الحقيقي هو الضمانات، والمصدرون يتحاشون المخاطر

قد توفر الضمانات عائدًا أوضح. أظهر استطلاع أجرته Nasdaq–ValueExchange شمل 203 مشارك أن 70% منهم يتعاملون مع مشاكل التسوية يوميًا. وقد قدّرت أن شركات الفئة الأولى تحتفظ بما قيمته 36.8 مليار دولار من ضمانات فائضة أو غير مربحة. ويمكن لتحرير هذه الأموال أن يولد 346 مليون دولار من الفوائد السنوية. وفي الوقت الراهن، لا تعطي DTC أي قيمة للضمانات للرموز التجريبية ضمن حساباتها الخاصة للمخاطر.

تقاوم الشركات أيضاً. لقد تزايدت الاعتراضات CNBC التي وثقها. وتُدرج وثيقة OKXICE المؤرخة في 3 نوفمبر 59 مُصدراً، بما في ذلك مايكروسوفت وألفابيت وغلودمان ساكس، يعترضون على توكنات الأسهم من طرف ثالث على تلك المنصة. تُعد OKXICE مشروعاً مقترحاً بين OKX وشركة Intercontinental Exchange المالكة لـ NYSE. حتى مورغان ستانلي تتحفظ. قال المحلل الفين ستراتمان في 29 أكتوبر إن أسهم التوكنات "لا تمثل بالضرورة حالة أكثر كفاءة لسوق الأسهم بعد". وقد قدّر إجمالي الأصول الحقيقية المموكنة بـ 30-40 مليار دولار في ذلك الوقت، لكنه توقع أن تصل إلى 2.3 تريليون دولار بحلول عام 2030.