- モルガン・スタンレーは、10月28日に20の署名済み機関とともに開始されたDTCCのトークン化サービスを通じて、米国株式と国債をトークン化している。
- これらのトークンは、許可制ネットワーク上で動作する規制対象のデジタルツインであり、オープンなグローバル株式市場ではない。
- 機関投資家にとっての魅力は担保効率性と国境を越えた流動性にあるが、PanteraとIMFの研究によれば、オンチェーンでの株式取引は規模が小さく、ボラティリティが高く、主にオフショアで行われている。
モルガン・スタンレーは28日、10月28日に新サービスを開始し、米国株と国債のブロックチェーン版を作成したと発表した。
DTCCトークン化サービス（DTS）として知られるこのサービスは、Depository Trust & Clearing Corporation（DTCC）の子会社であるDepository Trust Company（DTC）によって運営されている。
このサービスは、規制された金融システム内での証券の移転を容易にすることを目指している。ただし、これにより米国株がいつでも自由に取引できるようになるわけではない。
DTCのルール内に留まるデジタルツイン
モルガン・スタンレーは、DTSの利用において最初の銀行の一つであると述べている。DTCCによると、バンク・オブ・アメリカ、シティ、JPモルガン、フィデリティ、ステート・ストリートを含む約20の銀行が同サービスに参加しているという。
DTSは、すでにDTCに登録されている金融商品の「デジタルツイン」を作成する。DTCは114兆ドル以上の資産を管理しているとされる。これらのトークンは所有権を保持し、投資家を守る。ユーザーは、承認されたウォレットにトークンを送信するか、元の状態に戻すことができる。
このサービスは、プライバシー機能内置の機関向けブロックチェーンであるCantonと、Ethereum由来のBesuソフトウェア・クライアントを使用したプライベートなDTCCネットワークと接続する。さらに多くのネットワークが2027年にローンチされる予定だ。
SECスタッフによる2025年12月に発行されたレターにより、ラッセル1000銘柄、主要指数ETF、国債を対象とした3年間のパイロットテストが許可されている。
大きな取引量、小さな株式保有
オンチェーンでの株式取引は一見すると印象的だが、データを分析すると様子が異なる。パンテラが9月に行なった調査によれば、6月のHyperliquidおよびLighter取引所における株式パーペチュアル取引の総取引量は678億ドルに達した。一方、トークン化株式スポット取引の総額は42億ドル以下にとどまった。
678億ドルという数字には文脈が必要です。エクイティ・パーペチュアルは、実際に株式を保有することなく、トレーダーが株価に賭けることを可能にします。レバレッジと頻繁な取引により、比較的少額の資金でも膨大な取引量を生み出すことができます。つまり、この数字は投資家がトークン化された株式に投入した金額ではなく、取引活動を示しています。
薄く、ボラティリティが高く、主にオフショアで取引されている
所有権市場はさらに小さい。IMFの10月レポートによると、トークン化された株式の時価総額は23億ドルと評価されている。同レポートは、伝統的な市場と比較して流動性が薄く、ボラティリティが高く、取引がより分断されていることを明らかにしたが、24時間稼働する取引は価格発見の初期兆候を示している。
Alliumの調査結果によると、取引量の約90%は米国国外から発生している。Solanaでは、トークン化された株式の取引量の63%が米国の取引所が閉鎖されている間に実施された。IMFによると、Ondo FinanceとBacked Financeがトークン化された株式の価値の70%以上を占めている。
担保こそが真の狙いであり、発行側は警戒している
担保はより明確なリターンをもたらす可能性がある。Nasdaq–ValueExchangeの調査では、203人の参加者のうち70%が日常的に決済問題に対応していると判明した。Tier 1企業は余剰または収益を生まない担保として368億ドルを保有していると推定されている。これを解放することで、年間3億4,600万ドルの利息収入が見込まれる。現在、DTCは自社のリスク計算においてパイロットトークンの担保価値を一切認めていない。
Companies are also pushing back. The objections CNBC documented have grown. OKXICE’s November 3 filing lists 59 issuers, including Microsoft, Alphabet and Goldman Sachs, objecting to third-party stock tokens on that venue. OKXICE is the proposed venture between OKX and NYSE parent Intercontinental Exchange. Even Morgan Stanley is cautious. Strategist Felix Stratmann said October 29 tokenized stocks were “not necessarily representing a more efficient state of the equity market yet.” He put all tokenized real-world assets at $30–$40 billion at the time, but forecast $2.3 trillion by 2030.
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よくある質問
モルガン・スタンリーは実際に何をトークン化したのか？
モルガン・スタンリーはDTCCのトークン化サービスを用いて、米国株式および米国国債をトークン形式に変換し、DTCに保管されている基礎証券が持つ所有権と投資家保護を維持するトークンを作成しました。
DTCCのトークン化サービスはいつ開始され、他に誰が利用しているのか？
同サービスは2026年10月28日に稼働を開始し、モルガン・スタンリー、バンク・オブ・アメリカ、シティ、JPモルガン、フィデリティ、ステート・ストリート、UBSを含む20社のDTC参加者が登録しました。
これはつまり、米国株式が24/7ブロックチェーン上で取引されるようになったということですか？
いいえ。DTCCのトークンはCantonやDTCCのプライベートBesuネットワークといった管理されたネットワーク上で決済され、PanteraとIMFの研究によれば、トークン化された株式のオンチェーンスポット取引はまだ小規模であり、ほとんどの活動は米国以外で行われ、株式保有ではなくレバレッジ付きデリバティブにおいて行われています。
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イビアム・ワイヤス
イビーム・ワイヤスは2019年から暗号資産ニュースを担当しています。ナイジェリア国立公開大学でコンピュータサイエンスを専攻し、Coinfomania、Crypto News Australia、AltcoinBuzzなど、さまざまな暗号資産ニュースプラットフォームで執筆活動を行ってきました。コンピュータサイエンスのバックグラウンドを活かし、現在は暗号資産、ロボティクス、長寿に関するニュースに注力しています。
