Kaiko第一季度报告：比特币保留流动性，以太坊和山寨币失去市场深度

2025年第一季度完全抹去了美国总统大选的影响。比特币（BTC）保持了其地位和市場深度，而以太坊（ETH）和山寨币则出现了流动性外流。 

2025年第一季度抹去了2024最后几个月的价格涨幅和流动性。在三个月内，市场萎缩至2024年9月的水平，失去了价格波动和流动性。 

积极的一面是，第一季度出现了加密货币政策环境改善的趋势，尤其是美国市场。过去三个月见证了美国证券交易委员会（SEC）对几家知名加密货币公司长期诉讼的结束。尽管监管环境改善，但大多数资产并未重回历史新高。 

比特币流动性保持强劲

比特币在整个季度内保持了1%的市场深度流动性，甚至在期末略微上升至5亿美元。BTC流动性未受本季度最大事件的影响，包括2月的崩盘、Bybit黑客攻击以及美国激进关税的公告。 

比特币市场获得了美国平台的支持。美国交易所占据了高达58%的可用BTC流动性，其余分布在全球交易所。Cex.IO、Kraken和Coinbase占据了高达60%的可用BTC流动性。 

以太坊（ETH）流动性在同一时期下降了27%，对负面事件反应更强烈。截至4月6日，1%的ETH流动性已降至2.43亿美元，鲸鱼持续抛售。 

山寨币市场也显著萎缩，失去了30%的1%市场深度。在年初的前三个月，山寨币市场的希望破灭了，因为这些资产放弃了整体反弹的希望。由市值前50的资产组成的最活跃山寨币和代币篮子，抹去了3亿美元的流动性。 

这些前50名资产年初拥有10亿美元的可用流动性，平均损失了30%。一些板块和叙事经历了更严重的资金外流。SHIB、PEPE、RNDR和FIL的市场深度下降了近50%，而一些资金流入了TAO、ONDO和XRP。山寨币市场的资金外流来自美国交易者，他们也将更多注意力集中在BTC上。 

Meme代币经历了最大的流动性外流，这是由于风险资产的整体外流，以及与高波动性代币相关的负面事件所致。LIBRA的崩盘和Official Trump（TRUMP）的波动性也抹去了对Meme代币市场的信心。 

加密货币市场反应迅速，紧密跟踪美国政府的任何声明。结果是波动性增加，交易者迅速重新定价风险。关税公告是市场转变的最强因素之一。2025年的市场没有减半区块奖励或选举季等标志性事件。因此，市场可能会继续对与全球贸易战相关的短期新闻做出反应。 

贸易政策、ETF和稳定币将定义第2季度

根据Kaiko分析师的观点，市场将继续跟踪新一批ETF申请。截至2025年4月，约有40份新产品申请处于美国证券交易委员会（SEC）的不同修订阶段。 

山寨币市场的放缓并未影响机构尝试提供传统山寨币的趋势。最受期待的ETF是为Solana（SOL）和XRP准备的，但也为LTC、DOGE以及像Avalanche（AVAX）这样的传统网络提出了新产品。 

稳定币在第二季度可能会继续增长，有望在年底前扩大到预测的4000亿美元水平。稳定币正在扩大流动性，但主要作为一种快速锁定收益的方式。 

贸易政策的不确定性也可能重燃BTC作为价值储存和数字黄金的叙事。目前，BTC落后于实际黄金，但美元的走弱可能会提振数字黄金的叙事。