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日本债券市场遭遇历史性抛售，长期收益率突破4%，单日蒸发约410亿美元。
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通胀上升、激进的支出计划以及突然举行的选举促使投资者抛售日本国债（JGBs），并推动全球收益率走高，包括美国和欧洲。
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债券和日元的波动引发了美日官员之间的通话，交易员开始定价可能的外汇和债券市场干预措施。
日本债券市场刚刚爆发。其规模达7.3万亿美元的政府债券市场出现抛售潮，单日蒸发410亿美元，彻底摧毁了投资者认为日本市场仍具备的平静。
30年期债券收益率在一天内飙升超过0.25个百分点。这很不正常。太平洋投资管理公司（PIMCO）的Pramol Dhawan表示：“单日收益率飙升0.25个百分点。请仔细想想这意味着什么。”
这曾是这样一个市场：过去需要数周时间才能波动几个基点。多年来，日本一直是投资者寻求低利率和融资的地方。现在它却成了混乱的源头。通胀一直居高不下。
首相高市早苗正在加倍投入支出。债券交易员现在盯着长期债务收益率超过4%的水平，他们尚未准备好迎接即将到来的局面。
高市的刺激计划和选举计划导致债券市场陷入混乱
高市宣布将于2月8日举行提前选举。她和她的竞争对手都在推动更宽松的支出政策。这只会让情况变得更糟。周二的崩盘极为惨烈。
40年期收益率首次触及4%。30年期收益率的波动幅度是其日常波动范围的八倍。这不是一次正常的回调。三菱UFJ银行的Masayuki Koguchi表示：“我认为日本的收益率还没有涨到位。这仅仅是开始。发生更大冲击的可能性依然存在。”
这种情况已经酝酿了一段时间。日本银行（BOJ）早在2024年3月就结束了负利率政策。此后，日债市场已有九天出现亏损，且亏损幅度是平均水平的两倍以上。
货币状况也是一团糟。当央行行长植田和男表示他们可能会再次购买债券时，长期债务开始反弹。但日元却暴跌。
随后情况再次反转。关于政府干预的谣言开始在东京的交易台间流传。当纽约联邦储备银行致电银行询问日元汇率时，情况变得真实起来。这是一个明确的警告。美国财政部长斯科特·贝森特拿起电话致电财务大臣片山皋月。这不再仅仅是日本的头痛问题。
高盛进行了数据分析。日债（JGB）每出现10个基点的突发压力，美国收益率就会增加约2至3个基点。这就是日本如今正在撼动全球市场的原因。
随着套息交易承压，外国押注纷纷平仓
日元不仅仅是一种货币。它是全球融资押注的工具。目前，外国资金已借入数十亿美元日元，用于在其他地方博取更高回报。
瑞穗证券表示，高达4500亿美元的交易建立在这一基础之上。如果日本收益率继续攀升，整个策略可能会崩溃。
而且这种情况已经发生。2024年年中，当日本银行再次加息时，日元飙升。全球股票和债券迅速下跌。投资者抛售了价值1.1万亿美元的套息交易。日本银行试图通过表示将缓慢加息来平息事态。目前利率仅为0.75%。但这一信息反而让交易员重新开始同样的押注。
现在，债券拍卖失败。投资者不再出席。通胀率为3.1%。这是连续第四年超过央行2%的目标。公众对生活成本的不满迫使石破茂在10月下台。
高市介入并承诺发放自新冠疫情以来最大的刺激计划。这导致收益率进一步飙升。
30年期收益率在不到三个月内攀升了75个基点。在2025年的大部分时间里，涨幅才达到这个水平。三井住友DS银行的Shinji Kunibe表示：“自高市上任以来，人们对收益率走势有些漠视。财政状况引发了信誉问题。”
甚至有人将其与英国进行比较。一些交易员现在称这是2022年莉兹·特拉斯（Liz Truss）崩盘的日本版。牛堡伯曼（Neuberger Berman）的Ugo Lancioni表示：“危险在于，日本曾是一个从不波动的市场，而现在你正在应对令人瞩目的波动水平。你可以称之为‘特拉斯时刻’。”
国内资金开始回流，外资流出加剧
日本的政府债务负担仍然巨大。债务占GDP比率高达230%，在七国集团中排名最差。当高市谈论暂停食品销售税时，债券市场再次下跌。在过去，当日本银行购买所有可见债券时，这无关紧要。但现在他们已撤出，坏消息确实会造成伤害。
外国持有的日债比例迅速上升。2009年，外国人占月度债券交易的12%。现在这一比例已达65%。他们交易更快，撤离更迅速，并推高波动性。安联全球投资的Stefan Rittner表示，市场正处于脆弱阶段。日本银行正在撤出，而本地买家没有足够快地跟进。
崩盘所需的交易量并不大。仅30年期债券1.7亿美元和40年期债券1.1亿美元的交易就引发了崩溃。对于7.3万亿美元的市场来说，这只是微不足道的交易量。但它迅速雪崩式扩大。
现在，日本投资者开始向内看。日本约有5万亿美元资本投资海外。但随着国内收益率上升，这种情况可能会改变。三井住友全球市场主管Arihiro Nagata表示：“我一直喜欢外国债券投资，但不再如此。现在是日债。”
日本第二大银行正在调整其投资组合。寿险业也在密切关注。拥有2万亿美元证券资产的明治 Yasuda 表示买入机会即将到来。高盛表示，日本30年期收益率很快可能与美国国债持平。
10年期债券也在升温。Koguchi表示，它可能再上升1.25个百分点至3.5%。这个数字很重要。它影响从抵押贷款利率到企业贷款的一切。如果没有政策的重大转变，压力不会消失。
Marlborough Investment的James Athey将回购资金流动称为“房间里的大象”。他说：“对于日本投资者来说，经济因素已经压倒一切。但历史表明他们不会急于行动。看到一些初步迹象是积极的，头条新闻显示三井住友正在寻求增加日债敞口。”
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Jai Hamid
Jai Hamid在过去6年中一直报道加密货币、股票市场、科技、全球经济以及影响市场的地缘政治事件。她曾在专注于区块链的出版物工作，包括AMB Crypto、Coin Edition和CryptoTale，从事市场分析、大型公司、监管和宏观经济趋势的报道。她毕业于伦敦新闻学院，并三次在非洲顶级电视网络之一分享加密货币市场见解。
