일본의 7조 달러 규모 국채 폭락으로 금리가 상승하고 글로벌 시장에 불안감이 확산되고 있다

일본 국채 시장이 폭발했습니다. 7조 3천억 달러 규모의 일본 국채 시장에서 단 하루 만에 410억 달러가 증발하면서 투자자들이 일본에 대해 갖고 있던 안정감이 완전히 무너졌습니다.

30년 만기 국채 수익률이 하루 만에 0.25%포인트 이상 급등했습니다. 이는 정상적인 상황이 아닙니다. 퍼시픽 투자운용의 프라몰 다완은 "단 하루 만에 수익률이 0.25%포인트나 급등했다니, 주목할 만한 현상입니다."라고 말했습니다

이 시장은 예전에는 금리가 몇 베이시스 포인트 변동하는 데 몇 주씩 걸리던 곳이었습니다. 수년 동안 일본은 투자자들이 저금리와 자금 조달을 위해 찾는 곳이었습니다. 하지만 지금은 혼란의 근원이 되었습니다. 인플레이션이 고착화되었습니다.

사나에 다카이치 총리가 지출 확대에 박차를 가하고 있다. 채권 거래자들은 장기 채권 수익률이 4%를 넘어설 것으로 예상하고 있으며, 앞으로 닥칠 상황에 대비하지 못하고 있다.

다카이치의 경기 부양책과 선거 계획으로 채권 시장이 혼란에 빠졌다

다카이치 시장은 2월 8일 조기 총선을 실시한다고 발표했습니다. 그녀와 경쟁 후보들은 모두 재정 지출 완화를 추진하고 있지만, 이는 상황을 더욱 악화시켰습니다. 화요일의 주가 폭락은 참혹했습니다.

40년 만기 국채 수익률이 사상 처음으로 4%를 기록했습니다. 30년 만기 국채 수익률은 평소 일일 변동폭의 8배에 달하는 급등세를 보였습니다. 이는 일반적인 조정이 아닙니다. 미쓰비시 UFJ의 고구치 마사유키 애널리스트는 "일본 국채 수익률이 아직 충분히 상승하지 않았다고 생각합니다. 이는 시작에 불과하며, 더 큰 충격이 발생할 가능성이 있습니다."라고 말했습니다

이러한 추세는 꽤 오래전부터 이어져 왔습니다. 일본은행은 2024년 3월에 마이너스 금리를 종료했습니다. 그 이후로 일본 국채 시장에서는 손실폭이 평균의 두 배를 넘는 날이 아홉 번이나 발생했습니다.

통화 상황도 엉망이었습니다. 중앙은행의 우에다 가즈오 총재가 채권 매입을 재개할 수도 있다고 언급하자 장기채권 가격이 반등하기 시작했지만, 엔화 가치는 폭락했습니다.

그러다 상황이 다시 뒤집혔습니다. 도쿄의 증권 거래소에서는 정부 개입설이 돌기 시작했습니다. 뉴욕 연방준비은행이 은행들에 엔화 환율에 대해 문의하면서 상황은 더욱 심각해졌습니다. 이는 명백한 경고였습니다. 스콧 베센트 미국 재무장관은 가타야마 사츠키 일본 재무장관에게 전화를 걸었습니다. 이제 이 문제는 더 이상 일본만의 골칫거리가 아닙니다.

10bp 급등할 때마다 일본 국채 미국 국채 금리는 약 2~3bp 상승하는 것으로 나타났습니다. 이것이 바로 현재 일본이 세계 금융시장에 영향을 미치는 방식입니다.

해외 투자 자금이 감소하고 캐리 트레이드가 압박을 받고 있습니다

엔화는 단순한 통화가 아닙니다. 전 세계적으로 투기 자금 조달 수단으로 사용됩니다. 현재 외국 자본은 엔화를 담보로 수십억 달러를 빌려 다른 곳에서 더 높은 수익을 기대하며 투기하고 있습니다.

미즈호 증권에 따르면 최대 4,500억 달러 규모의 거래가 이러한 전략에 기반하고 있다고 합니다. 만약 일본 국채 수익률이 계속 상승한다면, 이러한 전략 전체가 무너질 수 있습니다.

그리고 이미 그런 일이 벌어지고 있습니다. 2024년 중반 일본은행이 금리를 다시 인상했을 때 엔화 가치가 급등했습니다. 전 세계 주식과 채권 가격이 급락했고, 투자자들은 1조 1천억 달러 규모의 캐리 트레이드를 매도했습니다. 일본은행은 금리를 천천히 인상하겠다고 발표하며 상황을 진정시키려 했지만, 현재 금리는 0.75%에 불과합니다. 하지만 이러한 발표는 오히려 투자자들이 같은 전략을 다시 시작하게 만들었습니다.

현재 채권 경매는 실패하고 있습니다. 투자자들이 더 이상 나타나지 않고 있습니다. 인플레이션은 3.1%에 달하며, 이는 중앙은행의 목표치인 2%를 4년 연속 넘어선 수치입니다. 생활비 상승에 대한 국민의 분노로 인해 시게루 이시우바흐는 지난 10월 사임shib.

다카이치 총재는 나서서 코로나19 이후 최대 규모의 경기 부양책을 약속했습니다. 그 덕분에 채권 수익률은 더욱 빠르게 상승했습니다.

30년 만기 국채 수익률이 3개월도 안 되어 75bp 상승했습니다. 이 정도 상승폭을 기록하려면 2025년 한 해 전체가 걸렸을 것입니다. 스미토모 미쓰이 DS의 신지 쿠니베는 "다카이치 총통 취임 이후 수익률 변동에 대한 관심이 다소 줄어들었다. 재정 상황이 신뢰도에 문제를 일으키고 있다"고 말했습니다

심지어 영국과의 비교까지 나오고 있습니다. 일부 트레이더들은 이를 2022년 리즈 트러스 사태의 일본판이라고 부르고 있습니다. 뉴버거 버먼의 우고 란치오니는 "위험한 점은 일본 시장이 그동안 거의 움직이지 않다가 지금은 놀라울 정도로 변동성이 커졌다는 것입니다. 이를 트러스 사태와 같은 순간이라고 부를 수 있을 것입니다."라고 말했습니다

국내 자금 유입이 시작되고 해외 자금 유출이 둔화되고 있습니다

일본의 정부 부채는 여전히 막대합니다. GDP 대비 부채 비율은 230%로 G7 국가 중 최악입니다. 다카이치 총재가 식품에 대한 소비세 면제를 언급하자 채권 시장은 다시 하락했습니다. 과거 일본은행이 모든 채권을 매입하던 시절이었다면 큰 문제가 되지 않았겠지만, 이제 일본은행이 채권 매입 규모를 축소하면서 악재는 오히려 타격을 주고 있습니다.

일본 국채(JGB)에 대한 외국인 보유 비중이 급증하고 있습니다. 2009년에는 외국인이 월간 채권 거래량의 12%를 차지했지만, 현재는 65%에 달합니다. 외국인 투자자들은 거래 속도가 빠르고, 매도 속도도 빠르며, 시장 변동성을 높이고 있습니다. 알리안츠 글로벌 인베스터스의 스테판 리트너는 시장이 불안정한 국면에 있다고 지적했습니다. 일본은행(BOJ)의 통화정책 축소가 진행되고 있지만, 국내 투자자들의 매수세가 충분히 빠르지 않다는 것입니다.

폭락은 그리 큰 거래량으로 시작된 것이 아니었습니다. 30년 만기 국채 1억 7천만 달러어치와 40년 만기 국채 1억 1천만 달러어치 거래만으로도 붕괴가 촉발되었습니다. 7조 3천억 달러 규모의 시장에서 이는 극히 작은 거래량입니다. 하지만 그 여파는 순식간에 눈덩이처럼 커졌습니다.

이제 일본 투자자들이 국내 투자에 눈을 돌리기 시작했습니다. 일본 자본의 약 5조 달러가 해외에 투자되어 있지만, 국내 채권 수익률이 상승하면서 이러한 추세가 바뀔 수도 있습니다. 스미토모 미쓰이의 글로벌 시장 책임자인 나가타 아리히로는 "저는 항상 해외 채권 투자를 좋아했지만, 이제는 더 이상 그렇지 않습니다. 이제는 일본 국채(JGB)에 투자하고 있습니다."라고 말했습니다

일본 2위 은행이 포트폴리오를 재조정하고 있다. 생명보험사들도 예의주시하고 있다. 2조 달러 규모의 증권을 운용하는 메이지 야스다는 매수 기회가 곧 올 것이라고 전망했다. 골드만삭스는 일본 30년 만기 국채 수익률이 머지않아 미국 국채 수익률과 같아질 수 있다고 예측했다.

10년 만기 국채 금리도 상승세를 보이고 있습니다. 코구치 씨는 금리가 1.25%포인트 더 올라 3.5%에 이를 수 있다고 말했습니다. 이 수치는 매우 중요합니다. 주택담보대출 금리부터 기업 대출 금리까지 모든 것에 영향을 미치기 때문입니다. 정책에 큰 변화가 없다면 이러한 압력은 쉽게 사라지지 않을 것입니다.

말버러 인베스트먼트의 제임스 애시는 자금 송환 흐름을 "모두가 알고 있지만 언급하지 않는 문제"라고 표현했습니다. 그는 "일본 투자자들에게는 경제적 부담이 이미 너무 큽니다. 하지만 역사를 보면 그들이 서두르지는 않을 것입니다. 스미토모가 일본 국채 투자 비중을 늘리려 한다는 보도가 나오는 등, 이러한 방향으로의 작은 발걸음은 긍정적인 신호입니다."라고 말했습니다