日本の7兆ドルのJGB暴落が利回りを上昇させ、世界市場を驚かせた

日本の債券市場が爆発しました。7.3兆ドルという巨大な政府債券市場での売り逃げは、単一セッションで410億ドルを消し去り、投資家が日本がまだ提供していると考えていた平静さを打ち砕きました。

30年物の利回りは、1日で四半パーセントポイント（0.25%）以上急騰しました。これは正常ではありません。太平洋投資管理（PIMCO）のパラム・ダワン氏は、「1日のセッションで利回りが0.25%上昇する。これを噛みしめてください」と述べています。

これは、以前は数ベーシスポイント動くのに数週間を要した市場です。長年、日本は低金利と資金調達を求める投資家にとっての目的地でした。今やそれはカオスの源です。インフレは定着しています。

高市早苗首相は支出をさらに拡大しています。債券トレーダーたちは今、長期債務の利回りが4%を超えているのを見つめており、何が来るかには準備できていません。

高市の景気刺激策と選挙計画が債券をカオスに

高市氏は2月8日に衆議院解散・総選挙を呼びかけました。彼女と彼女のライバルたちはともに、より緩やかな支出を推進しています。それが事態を悪化させるだけです。火曜日の暴落は過酷でした。

40年物の利回りは過去初めて4%に達しました。30年物の利回りは通常の1日の変動範囲の8倍跳ね上がりました。これは通常の修正ではありません。三菱UFJの細口正之氏は、「日本債の利回りはまだ十分に上がっていないと思います。これは始まりに過ぎません。より大きなショックが起こる可能性があります」と述べています。

これは以前から蓄積されていました。日本銀行は2024年3月にマイナス金利政策を終了しました。それ以来、JGB市場では、損失が平均の2倍以上となった日が9回ありました。

通貨情勢も混乱を極めています。日銀の植田和男総裁が国債の買い入れ再開を示唆した際、長期債は反発しましたが、円は急落しました。

その後、再び局面が反転しました。政府による為替介入の噂が東京のトレーディングデスクで囁かれ始め、ニューヨーク連邦準備銀行が銀行に円の為替レートについて問い合わせたことで、事態は現実味を帯びました。これは明確な警告です。米国財務長官スコット・ベッセント氏が電話を取り、片山さつき財務大臣と通話しました。もはやこれは日本の頭痛の種で済む問題ではありません。

ゴールドマン・サックスは数字を計算しました。突然の日本国債（JGB）ストレスが生じるごとに、米国債利回りは約2〜3ベーシスポイント上昇します。これが、日本が現在どのように世界市場を揺さぶっているかです。

キャリートレードへの圧力により、外国のポジションが解消される

円は単なる通貨ではありません。世界中で賭けを行うための資金調達ツールでもあります。現在、外国の資金は円を借り入れて、より高いリターンを求めて他の市場で投機を行っています。

みずほ証券によると、その基盤となっている取引額は最大4,500億ドルに上ります。日本の利回りが上昇し続けると、この戦略全体が崩壊する可能性があります。

そして、それはすでに起きています。2024年半ば、日銀が利上げを行った際、円は急騰しました。世界の株式や債券は急速に下落し、投資家は1.1兆ドル相当のキャリートレードを売却しました。日銀は利上げを慎重に進める方針を示して事態の沈静化を図りましたが、現在の利子はわずか0.75%です。しかし、このメッセージはトレーダーたちに同じ賭けを再開させる結果となりました。

現在、国債入札が失敗しています。投資家の参加が止まっています。インフレ率は3.1%で、日銀の2%目標を4年連続で上回っています。生活コストへの世論の怒りが、石破茂氏を10月に辞任に追い込みました。

高市氏が介入し、コロナ禍以来最大規模の景気対策を実施すると約束しました。これにより、利回りはさらに急速に上昇しました。

30年物利回りは3ヶ月未満で75ベーシスポイント上昇しました。この上昇には2025年の大半を要しました。住友みずほDSの国分真司氏は、「高市氏が就任して以来、利動向に対する無視が見られる。財政状況が信頼性の問題を引き起こしている」と述べています。

英国との比較も持ち上がっています。一部のトレーダーは、これを2022年のリズ・トラス氏崩壊の日本版と呼んでいます。ニューバーガー・バーマンのウゴ・ランチョーニ氏は、「危険なのは、日本は動かない市場だったが、今では驚くべきレベルのボラティリティに直面している点だ。トラス・モーメントと呼んでもよいだろう」と述べています。

国内資金の還流と外国資本の流出の開始

日本の政府債務負担は依然として巨大です。債務対GDP比率は230%で、G7で最悪です。高市氏が食品への消費税の課税停止を語った際、債券市場は再び沈みました。かつては日銀があらゆる債券を買い取っていた時代なら、これは問題にならなかったでしょう。しかし、日銀が手を引いた今、悪材料は実際に痛手となります。

外国によるJGB（日本国債）の保有は急速に増加しています。2009年には、外国人は月間債券取引の12%を占めていましたが、現在は65%に達しています。彼らは速く取引し、速く撤退し、ボラティリティを押し上げます。アリアンツ・グローバル・インベスターのステファン・リットナー氏は、市場は脆弱な段階にあると指摘します。日銀が手を引く中、国内の買い手が十分に追いついていません。

暴落には大きな取引量は必要ありませんでした。30年物債券で1億7,000万ドル、40年物債券で1億1,000万ドルの取引が崩壊を引き起こしました。これは7.3兆ドルの市場において微小な取引ですが、雪だるま式に拡大しました。

現在、日本の投資家は内向きになり始めています。日本の資本の約5兆ドルが海外に投資されています。しかし、国内利回りの上昇により、この状況は変わる可能性があります。住友みずほのグローバルマーケット責任者、永田亜尋氏は、「私は以前は外国債券投資が好きでしたが、もうそうではありません。今はJGBです」と述べています。

日本第2位の銀行がポートフォリオをシフトしています。生命保険会社も注目しています。証券保有額2兆ドルの明治 Yasuda は、買いの機会が訪れていると述べています。ゴールドマン・サックスは、日本の30年物利回りがまもなく米国債に追いつく可能性があると指摘しています。

10年物債券も熱を帯びています。小口氏によると、さらに1.25ポイント上昇して3.5%に達する可能性があります。この数字は重要です。住宅ローン金利から企業融資まで、すべてに影響します。政策の大きな転換がない限り、圧力は消えません。

マーブルバラ・インベストメントのジェームズ・アシー氏は、還流フローを「部屋象（見過ごせない重大事）」と呼んでいます。彼は、「日本投資家にとって経済的な理由はすでに圧倒的ですが、歴史は彼らが急がないことを示しています。住友がJGBへのエクスポージャーを増やす可能性を示す見出しが出ていることから、この方向への一歩はポジティブです」と述べています。