美联储在首次降息中能走多远？

众所周知，美联储正准备在下周首次降息，这感觉已经过了很久。但也许不要指望会有什么大的惊喜。

与美联储的历史标准相比，这次宽松周期预计将是“温和”的。这直接来自评级机构惠誉的经济学家，他们预计首先降息25个基点，然后在12月再降息25个基点。 

步伐缓慢但稳定，未来几年计划更多降息：2025年降息125个基点，2026年降息75个基点。如果把这些加起来，那就是在25个月内分10次降息，总计250个基点。 

与之前的周期相比，从峰值到底部的中位数降幅为470个基点。不过，这次美联储似乎格外谨慎。

通胀尚未完全消失

那么，为什么降息步伐如此缓慢？当然是因为通胀。

美联储多年来一直在与通胀作斗争，尽管通胀已经降温，但仍未达到他们想要的水平。消费者价格指数（CPI）仍高于美联储2%的目标。

惠誉指出，核心通胀（剔除食品和能源等波动价格）的下降主要归功于汽车价格的下跌。但这些价格可能不会长期保持低位。

根据劳工部的一份报告，美国的通胀率达到了2021年2月以来的最低水平。8月份，CPI同比上涨2.5%，略低于道琼斯预期的2.6%。 

环比来看，通胀从7月份上涨了0.2%。过去12个月的核心CPI为3.2%，与之前的预测持平，而月度核心通胀小幅上升至0.3%，略高于预期的0.2%。

鲍威尔保持警惕

杰罗姆·鲍威尔及其团队在过去三年多里面临的通胀挑战留下了伤痕。他们仍在努力弄清楚到底是什么在推动通胀，因为央行的理解被揭示出存在许多空白。

他们花费了比任何人预期的更长时间才将通胀控制住，现在鲍威尔对重蹈覆辙持谨慎态度。这种谨慎态度也能从经济学家那里听到。 

Evercore ISI 副主席 Krishna Guha 指出，下周降息0.5个百分点“会降低软着陆的风险”。 

与此同时，美联储前副主席唐纳德·科恩（Donald Kohn）告诉我们，即使美联储起步缓慢，如果通胀再次抬头，他们也可以迅速调整政策。

2022年，当通胀成为比任何人预期的更严重的野兽时，他们也采取了同样的做法。

美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）表示，他对降息的步伐持开放态度，并表示如果数据指向那个方向，更大的降息也可能在考虑之中。 

纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）承认，他尚未决定应该降息多少，但他确信他们处于实现目标的良好位置。

那么，0.5个百分点的降息呢？

关于更激进的50个基点降息一直有议论。但这可能会产生与预期相反的效果。它还会发出信号，表明美联储对经济的担忧程度超过他们透露的。

最近从克利夫兰联储主席职位退休的洛雷塔·梅斯特（Loretta Mester）也加入了关于0.5个百分点降息的讨论，她说，虽然这是一个选项，但围绕此类举措的沟通将很棘手。

据她称，目前还没有“令人信服的理由”走这条路。相反，渐进式方法似乎是更稳妥的选择。

当然，超出预期的更大降息也可能引发政治反弹。唐纳德·特朗普已经警告美联储不要在9月降息，尤其是距离选举只有几周时间。

如果他获胜，他将解雇鲍威尔，白宫将掌控美联储，就像他希望的那样。

但总的来说，经济实际上比许多人预期的要强劲，但低收入家庭正感到压力。疫情储蓄正在耗尽，债务水平上升，信用卡额度已用满。

但谁知道这是否会继续成为低收入群体的问题，或者是否会开始蔓延到中产阶级和高收入群体？

经济也发生了巨大变化。旧的游戏规则——如侧重于放松管制、财政纪律和开放市场的“华盛顿共识”——不再适用。 

相反，美国正在看到产业政策、更多财政失衡和武器化贸易关税的兴起。

在全球范围内，推动更紧密经济一体化的努力正被碎片化所取代，各国正在努力重新连接自己的经济。

全球影响

惠誉的报告还触及了美联储降息的国际影响。例如，在中国，中国人民银行在7月出乎市场意料地降息，将1年期中期借贷便利利率从2.5%降至2.3%。 

据惠誉称，美元走软和预期的美联储降息为中国进一步宽松利率提供了空间。

这个亚洲大国一直在应对自己的问题，特别是通缩压力正在积聚。生产者价格、出口价格和房价都在下跌，债券收益率也在下降。 

中国的核心CPI通胀率已暴跌至0.3%，促使惠誉进一步下调其通胀预测，2024年降至0.5%。

与此同时，日本正朝着相反的方向发展。日本银行（BOJ）比预期更积极地加息，对其对抗通缩的战斗表现出新的信心。

核心通胀已连续23个月保持在日本银行的目标之上，日本公司开始提供一致的加薪。 

这与20世纪90年代日本“失去的十年”截然不同，当时工资停滞，通缩盛行。

惠誉 预计 日本基准利率到2024年底将达到0.5%，到2026年底将达到1%。日本银行的鹰派立场对股票和加密货币市场构成巨大威胁。

至于欧洲中央银行，它昨天再次降息，该地区的股市已经作为余波小幅上涨。