Como todos sabemos, o Federal Reserve está se preparando para reduzir as taxas de juros na próxima semana pela primeira vez em muito tempo. Mas talvez não devamos esperar grandes surpresas.
Prevê-se que o ciclo de flexibilização monetária seja "moderado" em comparação com os padrões históricos do Fed. Essa previsão vem diretamente dos economistas da agência de classificação de risco Fitch, que esperam um corte inicial de 25 pontos-base, seguido por outro corte de 25 pontos-base em dezembro.
O ritmo permanece lento, mas constante, com mais cortes planejados para os próximos dois anos: 125 pontos-base em 2025 e 75 pontos-base em 2026. Somando tudo, são 250 pontos-base distribuídos em dez cortes ao longo de 25 meses.
Compare isso com os ciclos anteriores, em que a queda mediana do pico ao vale foi de 470 pontos-base. Desta vez, porém, parece que o Fed está sendo extremamente cauteloso.
A inflação ainda não está completamente eliminada
Então, por que tanta lentidão nos cortes de juros? Inflação, é claro.
O Fed vem lutando contra a inflação há anos, e embora ela tenha arrefecido, ainda não está onde eles desejam. O índice de preços ao consumidor (IPC) ainda está acima da meta de 2% do Fed.
A Fitch destacou que a queda na inflação subjacente — que exclui preços voláteis como alimentos e energia — se deveu principalmente à queda nos preços dos automóveis. Mas esses preços podem não permanecer baixos por muito tempo.
Segundo um relatório do Departamento do Trabalho, a inflação nos EUA atingiu seu nível mais baixo desde fevereiro de 2021. Em agosto, o IPC subiu 2,5% em relação ao ano anterior, ligeiramente abaixo dos 2,6% esperados pela Dow Jones.
Em comparação com julho, a inflação subiu 0,2% em relação ao mês anterior. O núcleo do IPC (Índice de Preços ao Consumidor) ficou em 3,2% nos últimos 12 meses, mantendo-se estável em relação às previsões anteriores, enquanto a inflação mensal do núcleo registrou um leve aumento de 0,3%, ligeiramente acima dos 0,2% esperados.
Powell está cauteloso
Os desafios inflacionários que Jerome Powell e sua equipe enfrentaram por mais de três anos deixaram cicatrizes. Eles ainda estão tentando descobrir o que realmente a impulsiona, já que o entendimento dos bancos centrais se mostrou repleto de lacunas.
Demorou muito mais do que o esperado para controlarem a inflação, e agora Powell está receoso de repetir os mesmos erros. Essa cautela também pode ser percebida entre os economistas.
Krishna Guha, vice-presidente da Evercore ISI, observou que um corte de meio ponto percentual na próxima semana "representaria um risco menor para uma aterrissagem suave"
Entretanto, Donald Kohn, ex-vice-presidente do Fed, disse-nos que, mesmo que o Fed comece devagar, poderá ajustar rapidamente a política monetária caso a inflação volte a subir.
Eles fizeram a mesma coisa em 2022, quando a inflação era um problema muito maior do que qualquer um havia previsto.
Christopher Waller, um dos governadores do Fed, disse que está mantendo a mente aberta em relação ao ritmo dos cortes, afirmando que cortes maiores podem ser considerados se os dados apontarem nessa direção.
John Williams,dent do Fed de Nova York, admitiu estar indeciso sobre o quanto exatamente deveriam cortar as taxas de juros, mas está confiantedent a instituição está em uma boa posição para atingir suas metas.
Que tal um corte de meio ponto?
Tem havido rumores sobre um corte mais agressivo de 50 pontos-base. Mas isso provavelmente teria o efeito contrário ao pretendido. Também sinalizaria que o Fed está mais preocupado com a economia do que demonstra.
Loretta Mester, que recentemente se aposentou dadentdo Fed de Cleveland, também opinou sobre o debate do meio ponto percentual, dizendo que, embora seja uma opção, a mensagem em torno de tal medida seria delicada.
Segundo ela, não há nenhuma "razão convincente" para seguir esse caminho agora. Em vez disso, uma abordagem gradual parece ser a opção mais segura.
É claro que um corte maior do que o esperado também poderia causar reações políticas negativas. Donald Trump já alertou o Fed contra qualquer corte em setembro, especialmente com a eleição a poucas semanas de distância.
Se ele ganhar, vai demitir Powell e a Casa Branca ficará no comando do Federal Reserve, exatamente como ele quer.
No geral, a economia tem se mostradotronforte do que muitos esperavam, mas as famílias de baixa renda estão sentindo o aperto. As reservas financeiras acumuladas durante a pandemia estão se esgotando e os níveis de endividamento estão aumentando, com os limites dos cartões de crédito sendo atingidos em cheio.
Mas quem sabe se isso continuará sendo um problema para os grupos de baixa renda ou se começará a atingir também as classes média e alta?
A economia também mudou drasticamente. As antigas regras do jogo — como o "Consenso de Washington", que se concentrava na desregulamentação, na disciplina fiscal e nos mercados abertos — não se aplicam mais.
Em vez disso, os Estados Unidos estão testemunhando a ascensão da política industrial, maiores desequilíbrios fiscais e tarifas comerciais instrumentalizadas.
Globalmente, o impulso para uma maior integração econômica está sendo substituído pela fragmentação, à medida que os países trabalham para reestruturar suas próprias economias.
ramificações globais
O relatório da Fitch também abordou o impacto internacional dos cortes do Fed. Na China, por exemplo, o Banco Popular da China surpreendeu os mercados ao cortar as taxas em julho, reduzindo a taxa da linha de crédito de médio prazo de 1 ano de 2,5% para 2,3%.
Segundo a Fitch, a desvalorização do dólar americano e os esperados cortes nas taxas de juros pelo Fed estão dando à China espaço para reduzir ainda mais suas taxas.
O gigante asiático tem enfrentado seus próprios problemas, especialmente com o aumento das pressões deflacionárias. Os preços ao produtor, os preços das exportações e os preços dos imóveis estão em queda, enquanto os rendimentos dos títulos estão diminuindo.
A inflação subjacente do IPC na China despencou para 0,3%, levando a Fitch a reduzir ainda mais suas previsões de inflação, para 0,5% em 2024.
Enquanto isso, o Japão está seguindo na direção oposta. O Banco do Japão (BOJ) tem aumentado as taxas de juros de forma mais agressiva do que o esperado, demonstrando um novo nível de confiança em sua luta contra a deflação.
A inflação subjacente permanece acima da meta do Banco do Japão há 23 meses consecutivos, e as empresas japonesas estão começando a oferecer aumentos salariais consistentes.
Isso é muito diferente da "década perdida" do país, nos anos 1990, quando os salários estavam estagnados e a deflação reinava.
A Fitch prevê que a taxa básica de juros do Japão atingirá 0,5% até o final de 2024, subindo para 1% até o final de 2026. A postura agressiva do Banco do Japão representa uma grande ameaça para os mercados de ações e criptomoedas.
Quanto ao Banco Central Europeu, este reduziu novamente as suas taxas de juro ontem mesmo, e as ações da região já registaram uma ligeira subida como consequência.
