Como todos sabemos, a Reserva Federal está a preparar-se para baixar as taxas de juro na próxima semana, pela primeira vez em muito tempo. Mas talvez não espere que surjam grandes fogos de artifício.
Prevê-se que o ciclo de flexibilização seja “moderado” em comparação com os padrões históricos da Fed. Isto vem directamente dos economistas da agência de classificação Fitch, que esperam primeiro um corte de 25 pontos base, seguido de outro corte de 25 pontos base em Dezembro.
O ritmo permanece lento, mas constante, com mais cortes planejados nos próximos anos: 125 pontos base em 2025 e 75 pontos base em 2026. Se você somar isso, dá um total de 250 pontos base distribuídos por dez cortes ao longo de 25 meses.
Compare isso com os ciclos anteriores, onde a queda média do pico para o fundo foi de 470 pontos base. Desta vez, porém, parece que o Fed está sendo extremamente cauteloso.
A inflação ainda não morreu
Então, por que a lentidão na redução das taxas? A inflação, é claro.
O Fed tem lutado contra a inflação há anos e, embora ela tenha esfriado, ainda não está onde eles querem. O índice de preços ao consumidor (IPC) ainda está acima da meta do Fed de 2%.
A Fitch salientou que a queda do núcleo da inflação – que deixa de fora preços voláteis como os dos alimentos e da energia – se deveu principalmente à queda dos preços dos automóveis. Mas esses preços podem não permanecer baixos por muito tempo.
De acordo com um relatório do Departamento do Trabalho, a inflação nos EUA atingiu o seu nível mais baixo desde Fevereiro de 2021. Em Agosto, o IPC subiu 2,5% em termos anuais, um pouco abaixo dos 2,6% esperados pelo Dow Jones.
Mês a mês, a inflação subiu 0,2% em relação a julho. O núcleo do IPC atingiu 3,2% nos últimos 12 meses, mantendo-se estável com as previsões anteriores, enquanto o núcleo da inflação mensal subiu 0,3%, ligeiramente superior aos 0,2% esperados.
Powell está cauteloso
Os desafios inflacionários que Jerome Powell e a sua equipa enfrentaram durante mais de três anos deixaram cicatrizes. Ainda estão a tentar descobrir o que realmente o motiva, uma vez que se revelou que o entendimento dos bancos centrais está cheio de lacunas.
Demorou muito mais tempo para controlar a inflação do que se esperava, e agora Powell está receoso de cometer novamente os mesmos erros. Essa cautela também pode ser ouvida dos economistas.
Krishna Guha, vice-presidente da Evercore ISI, observou que um corte de meio ponto na próxima semana “representaria menos riscos com uma aterrissagem suave”.
Entretanto, Donald Kohn, antigo vice-presidente da Fed, disse-nos que mesmo que a Fed comece devagar, poderá ajustar rapidamente a política se a inflação começar a subir novamente.
Eles fizeram a mesma coisa em 2022, quando a inflação era um animal maior do que se previa.
Christopher Waller, governador do Fed, disse que está mantendo a mente aberta sobre o ritmo dos cortes, afirmando que cortes maiores podem estar sobre a mesa se os dados apontarem nessa direção.
John Williams,dent do Fed de Nova Iorque, admitiu que está indeciso sobre quanto devem cortar, mas está confiantedent estão numa boa posição para atingir os seus objectivos.
Que tal um corte de meio ponto?
Tem havido rumores sobre um corte mais agressivo de 50 pontos base. Mas isso provavelmente faria o oposto do pretendido. Também sinalizaria que o Fed está mais preocupado com a economia do que deixa transparecer.
Loretta Mester, que recentemente se aposentou comodentdo Fed de Cleveland, também participou do debate de meio ponto, dizendo que, embora seja uma opção, a mensagem em torno de tal medida seria complicada.
Segundo ela, ainda não há “razão convincente” para seguir esse caminho. Em vez disso, uma abordagem gradual parece ser a aposta mais segura.
É claro que um corte maior do que o esperado também poderia causar reações políticas. Donald Trump já alertou o Fed contra a realização de quaisquer cortes em setembro, especialmente com as eleições a apenas algumas semanas de distância.
Se vencer, demitirá Powell e a Casa Branca ficará responsável pelo Federal Reserve, tal como ele deseja.
Mas, no geral, a economia tem sidotrondo que muitos esperavam, mas as famílias com rendimentos mais baixos estão a sentir o aperto. As poupanças pandémicas estão a esgotar-se e os níveis de dívida estão a aumentar, com os limites dos cartões de crédito a esgotarem-se.
Mas quem sabe se isto continuará a ser um problema para os grupos de rendimentos mais baixos ou se começará a atingir os níveis de rendimentos médios e superiores?
A economia também mudou muito. As antigas regras do jogo – como o “Consenso de Washington”, que se centrava na desregulamentação, na disciplina fiscal e nos mercados abertos – já não se aplicam.
Em vez disso, a América está a assistir ao aumento da política industrial, a mais desequilíbrios fiscais e a tarifas comerciais transformadas em armas.
A nível mundial, o impulso para uma integração económica mais estreita está a ser substituído pela fragmentação, à medida que os países trabalham para reestruturar as suas próprias economias.
Ramificações globais
O relatório da Fitch também abordou o impacto internacional dos cortes do Fed. Na China, por exemplo, o Banco Popular da China surpreendeu os mercados ao cortar as taxas em Julho, baixando a taxa da facilidade permanente de empréstimo a médio prazo a 1 ano de 2,5% para 2,3%.
De acordo com a Fitch, o enfraquecimento do dólar americano e os esperados cortes nas taxas da Fed estão a dar à China espaço para aliviar ainda mais as suas taxas.
O gigante asiático tem lidado com os seus próprios problemas, especialmente com o aumento das pressões deflacionistas. Os preços no produtor, os preços de exportação e os preços da habitação estão todos a cair, enquanto os rendimentos das obrigações estão em declínio.
A inflação subjacente medida pelo IPC na China despencou para 0,3%, o que levou a Fitch a reduzir ainda mais as suas previsões de inflação, para 0,5% para 2024.
Enquanto isso, o Japão caminha na direção oposta. O Banco do Japão (BOJ) tem aumentado as taxas de forma mais agressiva do que o esperado, com um novo nível de confiança na sua batalha contra a deflação.
A inflação subjacente manteve-se acima da meta do Banco do Japão durante 23 meses consecutivos e as empresas japonesas estão a começar a oferecer aumentos salariais consistentes.
Isto está muito longe da “década perdida” do país na década de 1990, onde os salários estavam estagnados e a deflação reinava.
A Fitch espera que a taxa de referência do Japão atinja 0,5% até o final de 2024, subindo para 1% até o final de 2026. A atitude agressiva do BOJ é uma enorme ameaça aos mercados de ações e criptomoedas.
Quanto ao Banco Central Europeu, ontem mesmo cortou novamente as suas taxas e as ações da região já subiram um pouco como efeito colateral.
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