다들 아시다시피, 연준은 다음 주에 오랜만에 금리를 인하할 준비를 하고 있습니다. 하지만 큰 변동은 없을 거라고 예상하시는 게 좋을 것 같습니다.
연준의 금리 인하 사이클은 과거 기준에 비해 "완만할" 것으로 예측됩니다. 이는 신용평가기관 피치의 경제학자들이 내놓은 전망으로, 이들은 첫 번째 금리 인하(25bp)에 이어 12월에 추가 25bp 금리 인하가 있을 것으로 예상하고 있습니다.
금리 인하 속도는 느리지만 꾸준히 이어지고 있으며, 향후 몇 년 동안 추가 인하가 계획되어 있습니다. 2025년에 125bp, 2026년에 75bp가 인하될 예정입니다. 이를 모두 합치면 25개월 동안 10차례에 걸쳐 총 250bp의 금리 인하가 이루어지는 셈입니다.
이전 경기 순환 주기와 비교해 보면, 최고점에서 최저점까지의 평균 하락폭은 470bp였습니다. 하지만 이번에는 연준이 훨씬 더 신중한 태도를 보이는 것 같습니다.
인플레이션은 아직 완전히 사라지지 않았습니다
그렇다면 금리 인하가 왜 이렇게 더디게 진행되는 걸까요? 당연히 인플레이션 때문입니다.
연준은 수년간 인플레이션과 싸워왔으며, 인플레이션이 다소 진정되긴 했지만 여전히 목표 수준에는 미치지 못하고 있습니다. 소비자물가지수(CPI)는 여전히 연준의 목표치인 2%를 웃돌고 있습니다.
피치는 식품과 에너지처럼 변동성이 큰 가격을 제외한 근원 인플레이션 하락의 주된 원인이 자동차 가격 하락이라고 지적했습니다. 하지만 이러한 낮은 가격이 오래 지속되지는 않을 수도 있습니다.
미국 노동부 보고서에 따르면, 미국의 물가상승률이 2021년 2월 이후 최저치를 기록했습니다. 8월 소비자물가지수(CPI)는 전년 동기 대비 2.5% 상승했으며, 이는 다우존스 지수의 예상치인 2.6%에 약간 못 미치는 수치입니다.
전월 대비 물가상승률은 7월보다 0.2% 상승했습니다. 근원 소비자물가지수(CPI)는 지난 12개월 동안 3.2%로 이전 전망치와 비슷한 수준을 유지했으며, 전월 대비 근원 물가상승률은 0.3%로 예상치인 0.2%를 소폭 상회했습니다.
파월은 경계심을 갖고 있다
제롬 파월 의장과 그의 팀이 3년 넘게 직면했던 인플레이션 문제는 깊은 상처를 남겼습니다. 중앙은행들의 인플레이션 원인에 대한 이해가 여전히 부족하다는 것이 드러나면서, 그들은 여전히 인플레이션의 진짜 원인을 파악하려고 노력하고 있습니다.
인플레이션을 통제하는 데 예상보다 훨씬 오랜 시간이 걸렸고, 이제 파월 의장은 같은 실수를 반복하지 않도록 경계하고 있습니다. 이러한 신중한 태도는 경제학자들에게서도 찾아볼 수 있습니다.
에버코어 ISI의 부회장인 크리슈나 구하는 다음 주 금리 0.5% 인하가 "연착륙에 따른 위험을 줄일 수 있을 것"이라고 언급했습니다
한편, 연준의 전 부의장인 도널드 콘은 연준이 처음에는 천천히 움직이더라도 인플레이션이 다시 상승하기 시작하면 신속하게 정책을 조정할 수 있다고 말했습니다.
그들은 인플레이션이 누구도 예상하지 못했던 심각한 문제였던 2022년에도 똑같은 일을 했습니다.
연준 이사인 크리스토퍼 월러는 금리 인하 속도에 대해 열린 마음을 갖고 있다며, 데이터가 더 큰 폭의 금리 인하를 시사한다면 추가 인하 가능성도 있다고 말했다.
뉴욕 연방준비dent 인 존 윌리엄스는 금리 인하 폭에 대해서는 아직 결정을 내리지 못했지만, 목표 달성에는 유리한 위치에 있다고dent 한다고 밝혔다.
0.5점 감점은 어떨까요?
50bp라는 더 공격적인 금리 인하에 대한 이야기가 나오고 있습니다. 하지만 그렇게 되면 의도와는 정반대의 결과가 초래될 가능성이 높습니다. 또한 연준이 겉으로 드러내는 것보다 경제에 대해 더 우려하고 있다는 신호로 비춰질 수도 있습니다.
최근 클리블랜드 연방준비은행dent에서 은퇴한 로레타 메스터도 0.5%포인트 금리 인하 논쟁에 대해 의견을 밝혔는데, 비록 하나의 선택지이긴 하지만 그러한 조치에 대한 메시지 전달이 까다로울 것이라고 말했다.
그녀에 따르면, 아직 그 방향으로 나아갈 "설득력 있는 이유"는 없다. 오히려 점진적인 접근 방식이 더 안전한 선택인 것 같다.
물론 예상보다 큰 폭의 금리 인하는 정치적 반발을 불러일으킬 수도 있습니다. 도널드 트럼프 대통령은 특히 대선이 불과 몇 주 앞으로 다가온 상황에서 연준이 9월에 금리를 인하하지 말라고 이미 경고한 바 있습니다.
그가 이기면 파월을 해임하고 백악관이 연준을 장악할 것이다. 그게 바로 그가 원하는 일이다.
하지만 전반적으로 경제는 많은 사람들이 예상했던 것보다 실제로tron강세를 보였지만, 저소득 가구는 어려움을 겪고 있습니다. 팬데믹 기간 동안 모아둔 저축은 바닥나고, 부채는 늘어나며 신용카드 한도까지 소진되고 있습니다.
하지만 이것이 저소득층만의 문제로 남을지, 아니면 중산층과 고소득층까지 확산될지는 아무도 모릅니다
경제 상황도 크게 변했습니다. 규제 완화, 재정 규율, 자유 시장에 중점을 둔 "워싱턴 컨센서스"와 같은 기존의 게임 규칙은 더 이상 적용되지 않습니다.
대신 미국은 산업 정책의 부상, 심화되는 재정 불균형, 그리고 무기화된 무역 관세를 목격하고 있다.
전 세계적으로 경제 통합을 향한 움직임은 각국이 자국의 경제 구조를 재편하기 위해 노력함에 따라 분열로 대체되고 있습니다.
전 세계적인 파급 효과
피치의 보고서는 연준의 금리 인하가 국제 시장에 미치는 영향에 대해서도 언급했습니다. 예를 들어 중국에서는 인민은행이 7월에 금리를 인하하여 1년 만기 중기 대출 금리를 2.5%에서 2.3%로 낮추면서 시장을 놀라게 했습니다.
피치에 따르면, 미국 달러 약세와 예상되는 연준의 금리 인하는 중국이 추가적인 금리 인하를 단행할 여지를 제공하고 있다.
아시아 강대국인 아시아는 특히 디플레이션 압력이 심화되면서 여러 문제에 직면해 있습니다. 생산자 물가, 수출 가격, 주택 가격이 모두 하락하고 있으며, 채권 수익률도 떨어지고 있습니다.
중국의 근원 소비자물가지수(CPI) 상승률이 0.3%로 급락하자, 피치는 2024년 물가상승률 전망치를 0.5%로 더욱 낮췄다.
한편, 일본은 정반대 방향으로 움직이고 있습니다. 일본은행(BOJ)은 디플레이션과의 싸움에서 자신감을 되찾은 듯 예상보다 공격적으로 금리를 인상하고 있습니다.
근원 인플레이션이 23개월 연속 일본은행 목표치를 웃돌았고, 일본 기업들은 꾸준한 임금 인상을 제시하기 시작했습니다.
이는 임금이 정체되고 디플레이션이 만연했던 1990년대의 '잃어버린 10년'과는 완전히 다른 상황입니다.
피치는 일본의 기준금리가 2024년 말까지 0.5%에 도달하고 2026년 말까지 1%로 상승할 것으로 예상합니다
유럽중앙은행은 바로 어제 금리를 다시 인하했고, 그 여파로 유럽 증시는 이미 다소 상승했습니다.
