Насколько высоко может подняться ставка Федеральной резервной системы после первого снижения процентной ставки?

Как всем известно, на следующей неделе Федеральная резервная система впервые за долгое время снизит процентные ставки. Но, пожалуй, не стоит ожидать от этого каких-либо грандиозных событий.

Прогнозируется, что цикл смягчения денежно-кредитной политики будет «мягким» по сравнению с историческими стандартами ФРС. Таковы прогнозы экономистов рейтингового агентства Fitch, которые ожидают сначала снижения ставки на 25 базисных пунктов, а затем еще одного снижения на 25 базисных пунктов в декабре. 

Темпы остаются медленными, но стабильными, и в ближайшие пару лет запланированы новые снижения: на 125 базисных пунктов в 2025 году и на 75 базисных пунктов в 2026 году. Если сложить все эти суммы, получится в общей сложности 250 базисных пунктов, распределенных на десять снижений в течение 25 месяцев. 

Сравните это с предыдущими циклами, где медианное падение от пика до минимума составляло 470 базисных пунктов. Однако на этот раз, похоже, ФРС проявляет особую осторожность.

Инфляция еще не совсем умерла

Так почему же так медленно происходит снижение процентных ставок? Конечно же, из-за инфляции.

Федеральная резервная система борется с инфляцией уже много лет, и хотя она несколько снизилась, уровень инфляции все еще далек от желаемого. Индекс потребительских цен (ИПЦ) по-прежнему превышает целевой показатель ФРС в 2%.

Агентство Fitch отметило, что снижение базовой инфляции — которая не включает такие волатильные цены, как на продукты питания и энергоносители — в основном произошло благодаря падению цен на автомобили. Но эти цены могут не оставаться низкими долгое время.

Согласно отчету Министерства труда, инфляция в США достигла самого низкого уровня с февраля 2021 года. В августе индекс потребительских цен вырос на 2,5% в годовом исчислении, что немного ниже прогнозируемых Dow Jones 2,6%. 

В месячном исчислении инфляция выросла на 0,2% по сравнению с июлем. Базовый индекс потребительских цен за последние 12 месяцев составил 3,2%, оставаясь на уровне предыдущих прогнозов, в то время как месячная базовая инфляция выросла на 0,3%, что немного выше ожидаемых 0,2%.

Пауэлл насторожен

Проблемы инфляции, с которыми Джером Пауэлл и его команда сталкивались более трех лет, оставили свой след. Они до сих пор пытаются понять, что на самом деле является ее причиной, поскольку выяснилось, что понимание центральными банками этой проблемы сопряжено с многочисленными пробелами.

Им потребовалось гораздо больше времени, чтобы взять инфляцию под контроль, чем кто-либо ожидал, и теперь Пауэлл опасается повторения тех же ошибок. Подобную осторожность можно услышать и от экономистов. 

Кришна Гуха, вице-председатель Evercore ISI, отметил, что снижение процентной ставки на полпроцента на следующей неделе «позволит снизить риски благодаря мягкой посадке» 

Между тем, Дональд Кон, бывший заместитель председателя ФРС, заявил нам, что даже если ФРС начнет с малого, она сможет быстро скорректировать свою политику, если инфляция снова начнет расти.

Они проделали то же самое и в 2022 году, когда инфляция оказалась гораздо более масштабной проблемой, чем кто-либо ожидал.

Глава Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер заявил, что он сохраняет непредвзятое отношение к темпам снижения процентных ставок, отметив, что более масштабные сокращения могут быть рассмотрены, если данные укажут на это. 

Президент Федеральногоdent банка Нью-Йорка Джон Уильямс признал, что еще не определился с тем, насколько сильно следует сократить ставки, ноdent , что у них есть все шансы достичь поставленных целей.

А как насчет снижения на полбалла?

Ходили слухи о более агрессивном снижении ставки на 50 базисных пунктов. Но это, вероятно, приведет к обратному результату, чем предполагалось. Это также даст понять, что ФРС больше обеспокоена состоянием экономики, чем показывает.

Лоретта Местер, недавно ушедшая в отставку с постаdentФедерального резервного банка Кливленда, также высказалась по поводу дискуссии о половинном процентном ставке, заявив, что, хотя это и является вариантом, с точки зрения информирования о таком шаге будет непросто.

По ее словам, пока нет «веских причин» идти этим путем. Вместо этого, более безопасным вариантом представляется постепенный подход.

Конечно, более значительное, чем ожидалось, снижение процентных ставок может также вызвать политическую негативную реакцию. Дональд Трамп уже предостерег Федеральную резервную систему от каких-либо снижений ставок в сентябре, особенно с учетом того, что до выборов осталось всего несколько недель.

Если он победит, он уволит Пауэлла, и Белый дом возьмет на себя управление Федеральной резервной системой, как он и хотел.

В целом, экономика оказалась дажеtron, чем многие ожидали, но домохозяйства с низким доходом ощущают на себе последствия. Сбережения, накопленные во время пандемии, истощаются, уровень задолженности растет, а лимиты по кредитным картам исчерпаны.

Но кто знает, останется ли эта проблема актуальной для групп населения с низким уровнем дохода или начнет распространяться и на средний и высокий уровни дохода?

Экономика также претерпела значительные изменения. Старые правила игры — такие как «Вашингтонский консенсус», который был сосредоточен на дерегулировании, фискальной дисциплине и открытых рынках, — больше не действуют. 

Вместо этого Америка наблюдает рост промышленной политики, усиление бюджетных дисбалансов и использование торговых пошлин в качестве оружия.

В глобальном масштабе стремление к более тесной экономической интеграции сменяется фрагментацией, поскольку страны стремятся перестроить собственные экономики.

Глобальные последствия

В отчете Fitch также затрагивается международное влияние снижения процентных ставок ФРС. Например, в Китае Народный банк Китая удивил рынки, снизив ставки в июле, уменьшив ставку по среднесрочному кредиту на 1 год с 2,5% до 2,3%. 

По данным Fitch, ослабление доллара США и ожидаемое снижение процентных ставок ФРС дают Китаю возможность еще больше смягчить свою политику.

Азиатский гигант сталкивается со своими собственными проблемами, особенно на фоне нарастающего дефляционного давления. Цены производителей, экспортные цены и цены на жилье падают, а доходность облигаций снижается. 

Базовая инфляция потребительских цен в Китае резко упала до 0,3%, что побудило агентство Fitch еще больше снизить свои прогнозы по инфляции до 0,5% на 2024 год.

Тем временем Япония движется в противоположном направлении. Банк Японии (BOJ) повышает процентные ставки более агрессивно, чем ожидалось, демонстрируя новый уровень уверенности в своей борьбе с дефляцией.

Базовая инфляция оставалась выше целевого показателя Банка Японии на протяжении 23 месяцев подряд, и японские компании начинают предлагать стабильное повышение заработной платы. 

Это сильно отличается от «потерянного десятилетия» страны в 1990-х годах, когда заработная плата оставалась на прежнем уровне, а царила дефляция.

агентство Fitch прогнозирует, что базовая процентная ставка в Японии достигнет 0,5% к концу 2024 года и вырастет до 1% к концу 2026 года. Жесткая политика Банка Японии представляет собой огромную угрозу для фондового и криптовалютного рынков.

Что касается Европейского центрального банка, то он вчера снова снизил процентные ставки, и в результате этого фондовые рынки региона уже немного выросли.