Como todos sabemos, la Reserva Federal se prepara para bajar las tasas de interés la próxima semana por primera vez en mucho tiempo. Pero quizá no esperen grandes sorpresas.
Se prevé que el ciclo de flexibilización sea "leve" en comparación con los estándares históricos de la Reserva Federal. Esto proviene directamente de los economistas de la agencia de calificación, Fitch, que esperan un recorte de 25 puntos básicos primero, seguido de otro recorte de 25 puntos básicos en diciembre.
El ritmo sigue siendo lento pero constante, con más recortes planeados en los próximos años: 125 puntos básicos en 2025 y 75 puntos básicos en 2026. Si sumamos todo eso, es un total de 250 puntos básicos distribuidos en diez recortes a lo largo de 25 meses.
Comparemos esto con ciclos anteriores, donde la caída media desde el máximo hasta el mínimo fue de 470 puntos básicos. Sin embargo, esta vez parece que la Fed está siendo especialmente cautelosa.
La inflación aún no ha muerto del todo
Entonces, ¿por qué la lentitud en los recortes de tasas? La inflación, claro.
La Reserva Federal lleva años luchando contra la inflación, y aunque se ha calmado, aún no alcanza el nivel deseado. El índice de precios al consumidor (IPC) se mantiene por encima del objetivo de la Reserva Federal del 2%.
Fitch señaló que la caída de la inflación subyacente —que excluye precios volátiles como los alimentos y la energía— se debió principalmente a la caída de los precios de los automóviles. Sin embargo, es posible que estos precios no se mantengan bajos por mucho tiempo.
Según un informe del Departamento de Trabajo, la inflación en Estados Unidos alcanzó su nivel más bajo desde febrero de 2021. En agosto, el IPC subió un 2,5% interanual, justo por debajo del 2,6% esperado por Dow Jones.
En términos mensuales, la inflación aumentó un 0,2 % desde julio. El IPC subyacente se situó en el 3,2 % en los últimos 12 meses, manteniéndose estable con respecto a las previsiones anteriores, mientras que la inflación subyacente mensual aumentó ligeramente un 0,3 %, ligeramente por encima del 0,2 % previsto.
Powell se muestra cauteloso
Los desafíos inflacionarios que Jerome Powell y su equipo enfrentaron durante más de tres años han dejado secuelas. Aún intentan descifrar qué los impulsa realmente, ya que se ha revelado que la comprensión de los bancos centrales está llena de lagunas.
Les llevó mucho más tiempo controlar la inflación de lo previsto, y ahora Powell teme volver a cometer los mismos errores. Esa cautela también se percibe en los economistas.
Krishna Guha, vicepresidente de Evercore ISI, señaló que un recorte de medio punto la próxima semana "tomaría menos riesgo con el aterrizaje suave"
Mientras tanto, Donald Kohn, ex vicepresidente de la Reserva Federal, nos dijo que incluso si la Reserva Federal comienza lentamente, podría ajustar rápidamente la política si la inflación comienza a aumentar nuevamente.
Hicieron lo mismo en 2022, cuando la inflación era más grande de lo que cualquiera había previsto.
Christopher Waller, gobernador de la Reserva Federal, dijo que mantiene una mente abierta sobre el ritmo de los recortes y afirmó que podría haber recortes mayores sobre la mesa si los datos apuntan en esa dirección.
John Williams,dent de la Reserva Federal de Nueva York, admitió que no está decidido sobre cuánto deberían recortar, pero confíadent están en una buena posición para alcanzar sus objetivos.
¿Qué tal un recorte de medio punto?
Se ha hablado de un recorte más agresivo de 50 puntos básicos. Pero eso probablemente tendría el efecto contrario al previsto. También indicaría que la Fed está más preocupada por la economía de lo que deja entrever.
Loretta Mester, quien recientemente se retiró comodentde la Reserva Federal de Cleveland, también intervino en el debate del medio punto, diciendo que si bien es una opción, el mensaje en torno a tal medida sería complicado.
Según ella, todavía no hay una razón convincente para seguir ese camino. En cambio, un enfoque gradual parece ser la apuesta más segura.
Por supuesto, un recorte mayor de lo esperado también podría provocar una reacción política negativa. Donald Trump ya advirtió a la Reserva Federal que no realice ningún recorte en septiembre, especialmente con las elecciones a pocas semanas de distancia.
Si gana, despedirá a Powell y la Casa Blanca quedará a cargo de la Reserva Federal, tal como él quiere.
En general, la economía ha sido mástronde lo que muchos esperaban, pero los hogares de bajos ingresos están sintiendo las consecuencias. Los ahorros de la pandemia se están agotando y los niveles de deuda están aumentando, con los límites de las tarjetas de crédito al límite.
¿Pero quién sabe si esto seguirá siendo un problema para los grupos de ingresos más bajos o si comenzará a extenderse a los niveles de ingresos medios y altos?
La economía también ha cambiado drásticamente. Las viejas reglas del juego, como el "Consenso de Washington", que se centraba en la desregulación, la disciplina fiscal y la apertura de los mercados, ya no se aplican.
En cambio, Estados Unidos está presenciando un aumento de la política industrial, más desequilibrios fiscales y aranceles comerciales utilizados como armas.
A nivel mundial, el impulso hacia una mayor integración económica está siendo reemplazado por la fragmentación, a medida que los países trabajan para reestructurar sus propias economías.
ramificaciones globales
El informe de Fitch también abordó el impacto internacional de los recortes de la Reserva Federal. En China, por ejemplo, el Banco Popular de China sorprendió a los mercados al recortar las tasas en julio, bajando la tasa de la facilidad de préstamo a mediano plazo a un año del 2,5% al 2,3%.
Según Fitch, el debilitamiento del dólar estadounidense y los esperados recortes de tasas por parte de la Reserva Federal están dando a China margen para aliviar aún más sus tasas.
El gigante asiático ha estado lidiando con sus propios problemas, especialmente con el aumento de las presiones deflacionarias. Los precios de producción, los precios de exportación y los precios de la vivienda están cayendo, mientras que los rendimientos de los bonos están en declive.
La inflación básica del IPC en China se ha desplomado al 0,3%, lo que ha llevado a Fitch a rebajar aún más sus previsiones de inflación, hasta el 0,5% para 2024.
Mientras tanto, Japón se mueve en la dirección opuesta. El Banco de Japón (BOJ) ha estado subiendo los tipos de interés más agresivamente de lo previsto, con un nuevo nivel de confianza en su lucha contra la deflación.
La inflación básica se ha mantenido por encima del objetivo del BOJ durante 23 meses consecutivos, y las empresas japonesas están empezando a ofrecer aumentos salariales consistentes.
Esto está muy lejos de la “década perdida” de los años 90, cuando los salarios estaban estancados y reinaba la deflación.
Fitch espera que la tasa de referencia de Japón alcance el 0,5% a fines de 2024 y suba al 1% a fines de 2026. La postura agresiva del Banco de Japón es una amenaza enorme para los mercados de acciones y criptomonedas.
En cuanto al Banco Central Europeo, ayer volvió a recortar sus tipos y como consecuencia de ello las acciones de la región ya han subido un poco.
