¿Hasta dónde puede llegar la Reserva Federal con el primer recorte de tipos?

Como todos sabemos, la Reserva Federal se está preparando para bajar las tasas de interés la próxima semana por primera vez en lo que parece una eternidad. Pero quizás no esperen grandes fuegos artificiales como resultado.

El ciclo de relajación se predice que será “moderado” en comparación con los estándares históricos de la Fed. Esto proviene directamente de economistas de la agencia de calificaciones Fitch, quienes esperan un recorte de 25 puntos básicos primero, seguido de otro recorte de 25 puntos básicos en diciembre. 

El ritmo se mantiene lento pero constante, con más recortes planificados en los próximos años: 125 puntos básicos en 2025 y 75 puntos básicos en 2026. Si sumas eso, son 250 puntos básicos repartidos en diez recortes a lo largo de 25 meses. 

Comparado con ciclos anteriores, donde la caída mediana desde el pico hasta el fondo fue de 470 puntos básicos. Esta vez, sin embargo, parece que la Fed está siendo extremadamente cautelosa.

La inflación aún no ha muerto por completo

Entonces, ¿por qué la caminata lenta en los recortes de tasas? Por supuesto, la inflación.

La Fed ha estado luchando contra la inflación durante años, y aunque se ha enfriado, aún no está donde quieren que esté. El índice de precios al consumidor (IPC) sigue estando por encima del objetivo del 2% de la Fed.

Fitch señaló que la caída en la inflación subyacente, que excluye precios volátiles como alimentos y energía, se debió principalmente a la caída de los precios de los automóviles. Pero esos precios podrían no mantenerse bajos por mucho tiempo.

Según un informe del Departamento de Trabajo, la inflación en EE. UU. alcanzó su nivel más bajo desde febrero de 2021. En agosto, el IPC subió un 2.5% interanual, justo por debajo del 2.6% esperado por Dow Jones. 

Mes a mes, la inflación subió un 0.2% desde julio. El IPC subyacente se situó en un 3.2% en los últimos 12 meses, manteniéndose estable con las previsiones anteriores, mientras que la inflación subyacente mes a mes aumentó un 0.3%, ligeramente superior al 0.2% esperado.

Powell es cauteloso

Los desafíos de inflación que Jerome Powell y su equipo enfrentaron durante más de tres años han dejado cicatrices. Todavía están tratando de averiguar qué es lo que realmente la impulsa, ya que la comprensión de los bancos centrales se ha revelado llena de lagunas.

Les tomó mucho más tiempo de lo que cualquiera esperaba controlar la inflación, y ahora Powell es cauteloso de cometer los mismos errores nuevamente. Esa cautela también se puede escuchar de los economistas. 

Krishna Guha, vicepresidente de Evercore ISI, señaló que un recorte de medio punto la próxima semana “tomaría menos riesgo con el aterrizaje suave.” 

Mientras tanto, Donald Kohn, ex vicepresidente de la Fed, nos dijo que incluso si la Fed comienza lentamente, podrían ajustar rápidamente la política si la inflación vuelve a comportarse mal.

Hicieron lo mismo en 2022 cuando la inflación fue una bestia mayor de lo que cualquiera anticipó.

Christopher Waller, gobernador de la Fed, dijo que mantiene la mente abierta sobre el ritmo de los recortes, diciendo que recortes más grandes podrían estar sobre la mesa si los datos apuntan en esa dirección. 

John Williams, presidente de la Reserva Federal de Nueva York, admitió que está indeciso sobre cuánto deben recortar exactamente, pero está seguro de que están en una buena posición para alcanzar sus objetivos.

¿Qué hay de un recorte de medio punto?

Ha habido rumores sobre un recorte más agresivo de 50 puntos básicos. Pero eso probablemente haría lo contrario de lo pretendido. También señalaría que la Fed está más preocupada por la economía de lo que deja entrever.

Loretta Mester, quien recientemente se retiró como presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, también se sumó al debate sobre el recorte de medio punto, diciendo que aunque es una opción, el mensaje alrededor de tal movimiento sería complicado.

Según ella, no hay una “razón convincente” para ir por esa ruta todavía. En cambio, un enfoque gradual parece ser la apuesta más segura.

Por supuesto, un recorte mayor al esperado también podría causar una reacción política negativa. Donald Trump ya ha advertido a la Fed contra cualquier recorte en septiembre, especialmente con las elecciones a solo semanas de distancia.

Si gana, despedirá a Powell y la Casa Blanca estará a cargo de la Reserva Federal, justo como él quiere.

Pero en general, la economía ha sido en realidad más fuerte de lo que muchos esperaban, pero los hogares de menores ingresos están sintiendo el pinchazo. Los ahorros de la pandemia se están agotando y los niveles de deuda están aumentando, con los límites de las tarjetas de crédito al máximo.

Pero quién sabe si esto se mantendrá como un problema para los grupos de menores ingresos o si comenzará a extenderse a los niveles de ingresos medios y altos.

La economía también ha cambiado en gran medida. Las viejas reglas del juego, como el “Consenso de Washington”, que se centraba en la desregulación, la disciplina fiscal y los mercados abiertos, ya no aplican. 

En cambio, América está viendo el auge de la política industrial, más desequilibrios fiscales y aranceles comerciales weaponizados.

A nivel global, el impulso hacia una integración económica más cercana está siendo reemplazado por la fragmentación, ya que los países trabajan para reconfigurar sus propias economías.

Ramificaciones globales

El informe de Fitch también tocó el impacto internacional de los recortes de la Fed. En China, por ejemplo, el Banco Popular de China sorprendió a los mercados al recortar las tasas en julio, bajando la tasa del fondo de préstamo a mediano plazo de 1 año del 2.5% al 2.3%. 

Según Fitch, el debilitamiento del dólar estadounidense y los recortes de tasas esperados de la Fed están dando a China margen para aliviar aún más sus tasas.

El gigante asiático ha estado lidiando con sus propios problemas, especialmente con presiones deflacionarias en aumento. Los precios de los productores, los precios de las exportaciones y los precios de las viviendas están cayendo, mientras que los rendimientos de los bonos están en declive. 

La inflación del IPC subyacente en China se ha desplomado hasta el 0.3%, lo que ha llevado a Fitch a reducir aún más sus previsiones de inflación, hasta el 0.5% para 2024.

Mientras tanto, Japón se mueve en la dirección opuesta. El Banco de Japón (BOJ) ha estado subiendo las tasas de manera más agresiva de lo esperado, con un nuevo nivel de confianza en su batalla contra la deflación.

La inflación subyacente se ha mantenido por encima del objetivo del BOJ durante 23 meses consecutivos, y las empresas japonesas están comenzando a ofrecer aumentos salariales constantes. 

Esto está muy lejos de la “década perdida” del país en la década de 1990, donde los salarios estaban estancados y la deflación reinaba.

Fitch espera La tasa de referencia de Japón alcanzará el 0.5% para finales de 2024, subiendo al 1% para finales de 2026. La postura hawkish del BOJ es una amenaza masiva para los mercados de acciones y criptomonedas.

En cuanto al Banco Central Europeo, recortó sus tipos de interés nuevamente ayer, y las acciones de la región ya han experimentado un ligero repunte como efecto secundario.