إلى أي مدى يمكن أن يصل الاحتياطي الفيدرالي في أول خفض لسعر الفائدة؟

كما نعلم جميعاً، يستعد مجلس الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة الأسبوع المقبل لأول مرة منذ فترة طويلة. لكن ربما لا تتوقعوا أي تغييرات جذرية.

من المتوقع أن تكون دورة التيسير النقدي "معتدلة" مقارنةً بالمعايير التاريخية للاحتياطي الفيدرالي. هذا ما أكده خبراء اقتصاديون في وكالة التصنيف الائتماني "فيتش"، الذين يتوقعون خفضًا أوليًا بمقدار 25 نقطة أساس، يليه خفض آخر مماثل في ديسمبر. 

يظل الوتيرة بطيئة ولكنها ثابتة، مع التخطيط لمزيد من التخفيضات في العامين المقبلين: 125 نقطة أساس في عام 2025 و75 نقطة أساس في عام 2026. إذا قمت بجمع ذلك، فسيكون المجموع 250 نقطة أساس موزعة على عشرة تخفيضات على مدى 25 شهرًا. 

قارن ذلك بالدورات السابقة، حيث بلغ متوسط ​​الانخفاض من الذروة إلى القاع 470 نقطة أساس. لكن هذه المرة، يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي يتخذ حذراً شديداً.

لم يختفِ التضخم تماماً بعد

إذن، ما سبب هذا التباطؤ في خفض أسعار الفائدة؟ التضخم بالطبع.

يُكافح الاحتياطي الفيدرالي التضخم منذ سنوات، ورغم انخفاض وتيرته، إلا أنه لا يزال دون المستوى المطلوب. فمؤشر أسعار المستهلك لا يزال أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

أشارت وكالة فيتش إلى أن انخفاض التضخم الأساسي - الذي يستثني الأسعار المتقلبة كالغذاء والطاقة - يعود في معظمه إلى انخفاض أسعار السيارات. لكن من غير المرجح أن تبقى هذه الأسعار منخفضة لفترة طويلة.

وبحسب تقرير صادر عن وزارة العمل، فقد بلغ التضخم في الولايات المتحدة أدنى مستوى له منذ فبراير 2021. وفي أغسطس، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 2.5٪ على أساس سنوي، وهو أقل بقليل من نسبة 2.6٪ التي توقعتها داو جونز. 

ارتفع التضخم بنسبة 0.2% مقارنة بشهر يوليو. وبلغ معدل التضخم الأساسي 3.2% خلال الأشهر الـ 12 الماضية، محافظاً على استقراره مع التوقعات السابقة، بينما ارتفع التضخم الأساسي الشهري بنسبة 0.3%، وهو أعلى قليلاً من النسبة المتوقعة البالغة 0.2%.

باول حذر

لقد خلّفت تحديات التضخم التي واجهها جيروم باول وفريقه لأكثر من ثلاث سنوات آثاراً بالغة. ولا يزالون يحاولون فهم الأسباب الحقيقية وراءه، إذ تبيّن أن فهم البنوك المركزية لهذه الظاهرة مليء بالثغرات.

استغرق الأمر وقتاً أطول بكثير مما توقعه أي شخص للسيطرة على التضخم، والآن يحذر باول من تكرار الأخطاء نفسها. ويمكن سماع هذا الحذر أيضاً من الاقتصاديين. 

وأشار كريشنا جوها، نائب رئيس شركة إيفركور آي إس آي، إلى أن خفض نصف نقطة في الأسبوع المقبل "سيقلل من المخاطر مع الهبوط السلس" 

وفي الوقت نفسه، أخبرنا دونالد كون، نائب الرئيس السابق في الاحتياطي الفيدرالي، أنه حتى لو بدأ الاحتياطي الفيدرالي ببطء، فبإمكانه تعديل السياسة بسرعة إذا بدأ التضخم في الارتفاع مرة أخرى.

لقد فعلوا الشيء نفسه في عام 2022 عندما كان التضخم أكبر بكثير مما توقعه أي شخص.

قال كريستوفر والر، أحد محافظي الاحتياطي الفيدرالي، إنه لا يزال منفتحاً على وتيرة التخفيضات، قائلاً إن تخفيضات أكبر قد تكون مطروحة على الطاولة إذا أشارت البيانات إلى ذلك الاتجاه. 

اعترف جون ويليامز،dent بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، بأنه لم يحسم أمره بعد بشأن حجم التخفيضات التي يجب إجراؤها، لكنهdent أنهم في وضع جيد لتحقيق أهدافهم.

ماذا عن قطع بنصف نقطة؟

ترددت أنباء عن خفض أكثر حدة بمقدار 50 نقطة أساس. لكن ذلك قد يأتي بنتائج عكسية. كما أنه سيشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي أكثر قلقاً بشأن الاقتصاد مما يُظهره.

لوريتا ميستر، التي تقاعدت مؤخراً من منصبdentبنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، أدلت برأيها أيضاً في النقاش حول نصف النقطة، قائلة إنه على الرغم من كونه خياراً مطروحاً، إلا أن الرسائل المتعلقة بمثل هذه الخطوة ستكون صعبة.

بحسب قولها، لا يوجد "سبب مقنع" لاتباع هذا المسار في الوقت الحالي. وبدلاً من ذلك، يبدو أن اتباع نهج تدريجي هو الخيار الأكثر أماناً.

بالطبع، قد يؤدي خفض أكبر من المتوقع إلى ردود فعل سياسية سلبية. وقد حذر دونالد ترامب بالفعل مجلس الاحتياطي الفيدرالي من إجراء أي تخفيضات في سبتمبر، خاصة مع اقتراب الانتخابات.

إذا فاز، فسوف يقوم بإقالة باول وسيتولى البيت الأبيض إدارة الاحتياطي الفيدرالي، تمامًا كما يريد.

لكن بشكل عام، كان الاقتصادtronمما توقعه الكثيرون، إلا أن الأسر ذات الدخل المنخفض تعاني من ضائقة مالية. فقد بدأت مدخرات فترة الجائحة بالنفاد، وارتفعت مستويات الديون، ووصلت حدود بطاقات الائتمان إلى أقصى حد لها.

لكن من يدري ما إذا كانت هذه المشكلة ستظل قائمة بالنسبة للفئات ذات الدخل المنخفض أم أنها ستبدأ في التسلل إلى مستويات الدخل المتوسطة والعليا؟

لقد تغير الاقتصاد بشكل كبير أيضاً. لم تعد القواعد القديمة للعبة - مثل "إجماع واشنطن"، الذي ركز على إلغاء القيود والانضباط المالي والأسواق المفتوحة - صالحة بعد الآن. 

بدلاً من ذلك، تشهد أمريكا صعود السياسة الصناعية، ومزيداً من الاختلالات المالية، والتعريفات التجارية المستخدمة كسلاح.

على الصعيد العالمي، يتم استبدال السعي نحو تكامل اقتصادي أوثق بالتجزئة، حيث تعمل الدول على إعادة هيكلة اقتصاداتها الخاصة.

التداعيات العالمية

وتطرق تقرير وكالة فيتش أيضاً إلى التأثير الدولي لتخفيضات الاحتياطي الفيدرالي. ففي الصين، على سبيل المثال، فاجأ بنك الشعب الصيني الأسواق بخفض أسعار الفائدة في يوليو، حيث خفض سعر فائدة تسهيلات الإقراض متوسطة الأجل لمدة عام واحد من 2.5% إلى 2.3%. 

ووفقاً لمؤسسة فيتش، فإن ضعف الدولار الأمريكي وخفض أسعار الفائدة المتوقع من قبل الاحتياطي الفيدرالي يمنح الصين مجالاً لتخفيف أسعار الفائدة بشكل أكبر.

يواجه هذا العملاق الآسيوي مشاكله الخاصة، لا سيما مع تزايد الضغوط الانكماشية. وتشهد أسعار المنتجين وأسعار الصادرات وأسعار المساكن انخفاضاً، في حين تتراجع عوائد السندات. 

انخفض معدل التضخم الأساسي لمؤشر أسعار المستهلكين في الصين إلى 0.3%، مما دفع وكالة فيتش إلى خفض توقعاتها للتضخم إلى 0.5% لعام 2024.

في غضون ذلك، تسير اليابان في الاتجاه المعاكس. فقد رفع بنك اليابان أسعار الفائدة بوتيرة أسرع من المتوقع، مع مستوى جديد من الثقة في معركته ضد الانكماش.

ظل التضخم الأساسي أعلى من هدف بنك اليابان لمدة 23 شهرًا متتالية، وبدأت الشركات اليابانية في تقديم زيادات ثابتة في الأجور. 

هذا يختلف تماماً عن "العقد الضائع" للبلاد في التسعينيات، حيث كانت الأجور راكدة، وساد الانكماش.

تتوقع وكالة فيتش أن يصل سعر الفائدة القياسي في اليابان إلى 0.5% بحلول نهاية عام 2024، وأن يرتفع إلى 1% بحلول نهاية عام 2026. ويمثل تشدد بنك اليابان تهديداً كبيراً لأسواق الأسهم والعملات المشفرة.

أما بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي، فقد خفض أسعار الفائدة مرة أخرى بالأمس فقط، وقد ارتفعت أسهم المنطقة بالفعل قليلاً كنتيجة لذلك.