Wie hoch kann die Federal Reserve mit dem ersten Zinssenkung gehen?

Wie wir alle wissen, bereitet sich die Federal Reserve darauf vor, nächste Woche zum ersten Mal seit Ewigkeiten die Zinssätze zu senken. Aber erwarten Sie vielleicht keine großen Feuerwerke daraus.

Der Lockerungszyklus wird im Vergleich zu den historischen Standards der Fed als „mild“ vorhergesagt. Dies stammt direkt von Ökonomen der Rating-Agentur Fitch, die zunächst eine Senkung um 25 Basispunkte und im Dezember eine weitere Senkung um 25 Basispunkte erwarten. 

Das Tempo bleibt langsam, aber stetig, mit weiteren Senkungen in den nächsten paar Jahren geplant: 125 Basispunkte im Jahr 2025 und 75 Basispunkte im Jahr 2026. Wenn man das zusammenzählt, ergibt das insgesamt 250 Basispunkte, verteilt auf zehn Senkungen über 25 Monate. 

Vergleichen Sie das mit früheren Zyklen, bei denen der Medianabfall vom Höchststand zum Tiefststand 470 Basispunkte betrug. Diesmal scheint die Fed jedoch besonders vorsichtig zu sein.

Die Inflation ist noch nicht ganz tot

Warum also der langsame Gang bei den Zinssenkungen? Natürlich die Inflation.

Die Fed bekämpft seit Jahren die Inflation, und obwohl sie nachgelassen hat, ist sie immer noch nicht dort, wo sie sein sollte. Der Verbraucherpreisindex (CPI) liegt immer noch über dem Zielwert der Fed von 2 %.

Fitch wies darauf hin, dass der Rückgang der Kerninflation – die volatile Preise wie Lebensmittel und Energie ausschließt – hauptsächlich auf fallende Autopreise zurückzuführen war. Diese Preise könnten jedoch nicht lange niedrig bleiben.

Laut einem Bericht des Arbeitsministeriums erreichte die Inflation in den USA ihren niedrigsten Stand seit Februar 2021. Im August stieg der CPI um 2,5 % im Jahresvergleich, knapp unter den von Dow Jones erwarteten 2,6 %. 

Monat zu Monat stieg die Inflation im Juli um 0,2 %. Die Kern-CPI lag in den letzten 12 Monaten bei 3,2 %, stabil im Einklang mit früheren Prognosen, während die monatliche Kerninflation um 0,3 % stieg, leicht höher als die erwarteten 0,2 %.

Powell ist vorsichtig

Die Inflationsherausforderungen, denen Jerome Powell und sein Team seit mehr als drei Jahren gegenüberstanden, haben Narben hinterlassen. Sie versuchen immer noch herauszufinden, was sie wirklich antreibt, da sich gezeigt hat, dass das Verständnis der Zentralbanken voller Lücken ist.

Es dauerte länger als erwartet, die Inflation unter Kontrolle zu bringen, und jetzt ist Powell vorsichtig, dieselben Fehler erneut zu machen. Diese Vorsicht ist auch bei den Ökonomen zu hören. 

Krishna Guha, Vizevorsitzender von Evercore ISI, bemerkte, dass eine Halbierung des Zinssatzes nächste Woche „weniger Risiko für die weiche Landung“ bedeuten würde. 

Währenddessen sagte Donald Kohn, ehemaliger Vizevorsitzender der Fed, uns, dass die Fed die Politik schnell anpassen könnte, wenn die Inflation wieder anfängt, sich zu verhalten, auch wenn sie langsam beginnt.

Sie taten dasselbe im Jahr 2022, als die Inflation ein größeres Ungeheuer war, als irgendjemand erwartet hatte.

Christopher Waller, ein Fed-Gouverneur, sagte, er behalte einen offenen Geist bezüglich des Tempos der Senkungen und sagte, dass größere Senkungen auf der Tagesordnung stehen könnten, wenn die Daten in diese Richtung weisen. 

John Williams, Präsident der Federal Reserve Bank von New York, gab zu, dass er unentschlossen ist, wie stark sie senken sollten, aber er ist zuversichtlich, dass sie sich in einer guten Position befinden, um ihre Ziele zu erreichen.

Wie sieht es mit einer Halbierung des Zinssatzes aus?

Es gab Gerüchte über eine aggressivere Senkung um 50 Basispunkte. Aber das würde wahrscheinlich das Gegenteil dessen bewirken, was beabsichtigt ist. Es würde auch signalisieren, dass die Fed mehr Sorgen um die Wirtschaft hat, als sie zugibt.

Loretta Mester, die kürzlich als Präsidentin der Federal Reserve Bank von Cleveland in den Ruhestand ging, mischte sich ebenfalls in die Debatte über die Halbierung ein und sagte, dass es zwar eine Option ist, die Botschaft hinter einem solchen Schritt jedoch schwierig wäre.

Ihrer Meinung nach gibt es keinen „zwingenden Grund“, diesen Weg bisher zu gehen. Stattdessen scheint ein schrittweiser Ansatz die sicherere Wette zu sein.

Natürlich könnte eine größere als erwartete Senkung auch zu politischem Gegenwind führen. Donald Trump hat die Fed bereits davor gewarnt, im September Senkungen vorzunehmen, insbesondere mit der Wahl nur wenige Wochen entfernt.

Wenn er gewinnt, wird er Powell feuern und das Weiße Haus wird die Kontrolle über die Federal Reserve übernehmen, genau wie er es will.

Aber insgesamt war die Wirtschaft tatsächlich stärker als viele erwartet hatten, aber einkommensschwache Haushalte spüren den Druck. Die Ersparnisse aus der Pandemie neigen sich dem Ende zu, und die Schuldenstände steigen, wobei die Kreditkartenlimits ausgeschöpft werden.

Aber wer weiß, ob dies ein Problem für die einkommensschwachen Gruppen bleiben wird oder ob es auf die mittleren und oberen Einkommensschichten übergreifen wird?

Die Wirtschaft hat sich auch stark verändert. Die alten Spielregeln – wie der „Washington Consensus“, der sich auf Deregulierung, fiskalische Disziplin und offene Märkte konzentrierte – gelten nicht mehr. 

Stattdessen sieht Amerika den Aufstieg der Industriepolitik, größerer fiskalischer Ungleichgewichte und waffengebrauchter Handelszölle.

Global wird der Push für eine engere wirtschaftliche Integration durch Fragmentierung ersetzt, da Länder daran arbeiten, ihre eigenen Volkswirtschaften umzustrukturieren.

Globale Auswirkungen

Der Bericht von Fitch berührte auch die internationalen Auswirkungen der Zinssenkungen der Fed. In China überraschte die Volksbank von China beispielsweise den Markt, indem sie im Juli die Zinssätze senkte und den Zinssatz für das mittelfristige Darlehensfacilität von 2,5 % auf 2,3 % senkte. 

Laut Fitch geben die schwächelnde US-Dollar und die erwarteten Zinssenkungen der Fed China Raum, seine Zinssätze weiter zu lockern.

Der asiatische Riese hat mit seinen eigenen Problemen zu kämpfen, insbesondere mit aufbauenden deflationären Druck. Produzentenpreise, Exportpreise und Immobilienpreise fallen alle, während die Renditen von Staatsanleihen zurückgehen. 

Die Kern-CPI-Inflation in China ist auf 0,3 % eingebrochen, was Fitch veranlasst hat, seine Inflationsprognosen weiter zu senken, auf 0,5 % für 2024.

Inzwischen bewegt sich Japan in die entgegengesetzte Richtung. Die Bank of Japan (BOJ) hat die Zinssätze aggressiver angehoben als erwartet, mit einem neuen Maß an Zuversicht in ihrem Kampf gegen die Deflation.

Die Kerninflation ist seit 23 Monaten in Folge über dem Zielwert der BOJ geblieben, und japanische Unternehmen beginnen, konsequente Lohnerhöhungen anzubieten. 

Dies ist weit entfernt von der „verlorenen Dekade“ Japans in den 1990er Jahren, in der die Löhne stagnierten und die Deflation herrschte.

Fitch erwartet Japans Leitzins soll bis Ende 2024 0,5 % erreichen und bis Ende 2026 auf 1 % steigen. Die Hawkishness der BOJ ist eine massive Bedrohung für Aktien- und Kryptomärkte.

Was die Europäische Zentralbank betrifft, so hat sie ihre Zinssätze gestern erneut gesenkt, und die Aktienmärkte der Region sind bereits als Nachwirkung etwas gestiegen.