Jusqu'où la Réserve fédérale peut-elle aller avec la première baisse de taux ?

Comme nous le savons tous, la Réserve fédérale s'apprête à baisser les taux d'intérêt la semaine prochaine pour la première fois depuis ce qui semble être une éternité. Mais ne vous attendez peut-être pas à de grandes réactions.

Le cycle d'assouplissement est prédit comme étant « modéré » par rapport aux normes historiques de la Fed. Cela vient directement des économistes de l'agence de notation Fitch, qui s'attendent à une baisse de 25 points de base en premier, suivie d'une autre baisse de 25 points de base en décembre. 

Le rythme reste lent mais régulier, avec plus de baisses prévues dans les deux prochaines années : 125 points de base en 2025 et 75 points de base en 2026. Si vous additionnez cela, cela représente un total de 250 points de base répartis sur dix baisses sur 25 mois. 

Comparez cela aux cycles précédents, où la baisse médiane du pic au fond était de 470 points de base. Cette fois, il semble que la Fed soit particulièrement prudente.

L'inflation n'est pas tout à fait morte

Alors, pourquoi cette marche lente sur les baisses de taux ? L'inflation, bien sûr.

La Fed lutte contre l'inflation depuis des années, et même si elle s'est refroidie, elle n'est toujours pas à l'endroit où elle le souhaite. L'indice des prix à la consommation (IPC) est toujours au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed.

Fitch a souligné que la baisse de l'inflation sous-jacente – qui exclut les prix volatils comme l'alimentation et l'énergie – était principalement due à la baisse des prix des automobiles. Mais ces prix pourraient ne pas rester bas longtemps.

Selon un rapport du Département du travail, l'inflation aux États-Unis a atteint son niveau le plus bas depuis février 2021. En août, l'IPC a augmenté de 2,5 % en glissement annuel, juste en dessous des 2,6 % attendus par Dow Jones. 

Sur un mois, l'inflation a augmenté de 0,2 % par rapport à juillet. L'IPC sous-jacent s'est établi à 3,2 % sur les 12 derniers mois, restant stable par rapport aux prévisions antérieures, tandis que l'inflation sous-jacente mensuelle a augmenté de 0,3 %, légèrement supérieure à l'attendu de 0,2 %.

Powell est méfiant

Les défis inflationnistes auxquels Jerome Powell et son équipe ont fait face pendant plus de trois ans ont laissé des cicatrices. Ils essaient encore de comprendre ce qui la drive vraiment, car la compréhension des banques centrales s'est révélée pleine de lacunes.

Il leur a fallu beaucoup plus de temps pour contrôler l'inflation que quiconque ne l'imaginait, et maintenant Powell est méfiant à l'idée de refaire les mêmes erreurs. Cette prudence est audible chez les économistes également. 

Krishna Guha, vice-président d'Evercore ISI, a noté qu'une baisse de demi-point la semaine prochaine « prendrait moins de risque avec un atterrissage en douceur ». 

Pendant ce temps, Donald Kohn, ancien vice-président de la Fed, nous a dit que même si la Fed commence lentement, elle pourrait rapidement ajuster la politique si l'inflation recommence à se comporter mal.

Ils ont fait la même chose en 2022 lorsque l'inflation était un monstre plus grand que quiconque ne l'anticipait.

Christopher Waller, gouverneur de la Fed, a dit qu'il gardait l'esprit ouvert quant au rythme des baisses, disant que des baisses plus importantes pourraient être sur la table si les données vont dans cette direction. 

John Williams, président de la Réserve fédérale de New York, a admis qu'il est indécis sur la quantité exacte de baisses, mais il est confiant qu'ils sont dans une bonne position pour atteindre leurs objectifs.

Et une baisse de demi-point ?

Il y a eu des rumeurs sur une baisse plus agressive de 50 points de base. Mais cela ferait probablement l'opposé de ce qui est prévu. Cela signalerait également que la Fed est plus inquiète pour l'économie qu'elle ne le laisse entendre.

Loretta Mester, qui vient de prendre sa retraite en tant que présidente de la Fed de Cleveland, s'est également exprimée sur le débat de la baisse de demi-point, disant que même si c'est une option, le message autour d'un tel mouvement serait délicat.

Selon elle, il n'y a pas de « raison convaincante » d'aller dans cette voie pour le moment. Au lieu de cela, une approche graduelle semble être le pari le plus sûr.

Bien sûr, une baisse plus importante que prévu pourrait également provoquer un backlash politique. Donald Trump a déjà averti la Fed contre toute baisse en septembre, surtout avec l'élection dans quelques semaines.

S'il gagne, il va licencier Powell et la Maison Blanche sera en charge de la Réserve fédérale, comme il le souhaite.

Mais globalement, l'économie a en fait été plus forte que beaucoup ne le pensaient, mais les ménages à faibles revenus ressentent le coup. Les économies de la pandémie s'épuisent, et les niveaux de dette augmentent, les limites de carte de crédit étant maximisées.

Mais qui sait si cela restera un problème pour les groupes à faibles revenus ou s'il commencera à s'infiltrer dans les niveaux de revenus moyens et supérieurs ?

L'économie a également changé de manière significative. Les anciennes règles du jeu – comme le « Consensus de Washington », qui se concentrait sur la déréglementation, la discipline budgétaire et les marchés ouverts – ne s'appliquent plus. 

Au lieu de cela, l'Amérique voit l'essor de la politique industrielle, de déséquilibres budgétaires plus importants et de tarifs douaniers weaponisés.

Au niveau mondial, la poussée vers une intégration économique plus étroite est remplacée par la fragmentation, alors que les pays travaillent à reconfigurer leurs propres économies.

Répercussions mondiales

Le rapport de Fitch a également touché à l'impact international des baisses de la Fed. En Chine, par exemple, la Banque populaire de Chine a surpris les marchés en baissant les taux en juillet, abaissant le taux du facility de prêt à moyen terme d'un an de 2,5 % à 2,3 %. 

Selon Fitch, l'affaiblissement du dollar américain et les baisses de taux de la Fed prévues donnent à la Chine la marge de manœuvre pour assouplir davantage ses taux.

Le géant asiatique fait face à ses propres problèmes, en particulier avec la montée des pressions déflationnistes. Les prix des producteurs, les prix des exportations et les prix de l'immobilier sont tous en baisse, tandis que les rendements obligataires sont en déclin. 

L'inflation IPC sous-jacente en Chine a chuté à 0,3 %, incitant Fitch à baisser encore plus ses prévisions d'inflation, à 0,5 % pour 2024.

Pendant ce temps, le Japon évolue dans la direction opposée. La Banque du Japon (BOJ) a augmenté les taux plus agressivement que prévu, avec un nouveau niveau de confiance dans sa bataille contre la déflation.

L'inflation sous-jacente est restée au-dessus de l'objectif de la BOJ pendant 23 mois consécutifs, et les entreprises japonaises commencent à offrir des augmentations de salaires cohérentes. 

C'est loin des « décennies perdues » du Japon dans les années 1990, où les salaires étaient stagnants et la déflation régnait.

Fitch s’attend Le taux de référence du Japon devrait atteindre 0,5 % d'ici la fin de 2024, grimpant à 1 % d'ici la fin de 2026. Le hawkishness de la BOJ est une menace massive pour les marchés actions et crypto.

En ce qui concerne la Banque centrale européenne, elle a de nouveau baissé ses taux hier, et les actions de la région ont déjà légèrement augmenté en conséquence.