全球债务在2024年激增7万亿美元后，达到创纪录的318万亿美元。

根据国际金融协会（IIF）的一份报告，2024年全球借贷规模激增7万亿美元，推动全球债务总额达到创纪录的318万亿美元。这是四年来债务占GDP比重首次攀升，目前已接近328%。.

美国、中国、法国、印度和巴西是债务负担最重的国家，新增债务规模庞大。国际金融协会警告称，随着经济增长放缓和借贷成本居高不下，金融市场需要保持警惕。.

国际金融协会在其报告中指出：“近年来，财政收支平衡受到越来越多的审查，尤其是在政治格局高度两极分化的国家，这已成为一个 defi著特征。”.

各国政府严阵以待应对债券市场压力

债务水平如此之高，各国政府面临巨大压力。国际金融协会警告称，被称为“债券义警”的投资者可能会开始推高利率，试图迫使各国控制支出。.

这种情况以前就发生过——市场对政府债务水平的反应已经影响了多个国家的政治走向。 defi近年来， 表示：。

尽管美国政府债务水平持续走低，市场对其不断上升的反应相对温和，但强劲的经济活动、生产力增长以及美国国债的避险地位，继续掩盖着美国财政平衡日益加剧的脆弱性。然而，并非所有国家 enj这种特权。

当然，并非每个国家都能享有这种特权。报告指出，英国和法国的债务问题已直接影响到两国的政治稳定性。.

英国的债券市场动荡导致利兹·特拉斯在 2022 年结束了短暂的首相任期；在法国，与债务相关的问题导致巴尼耶政府在 2024 年下台。.

德国的情况也略有变化，越来越多的人呼吁修改该国的“债务刹车”规则，国际金融协会指责该规则拖慢了德国的经济增长。.

尽管2024年新增债务高达7万亿美元，但仍低于2023年的16万亿美元。但国际金融协会表示，借贷不会很快停止——预计到2025年，政府债务积累仍将超过5万亿美元，其中美国、中国、印度、法国和巴西将位居首位。.

发展中市场正努力应对日益沉重的债务负担。

国际金融协会表示，新兴市场正面临巨大压力，其债务​​负担持续增长。这些经济体的总债务在2024年激增4.5万亿美元，使新兴市场总债务占GDP的比重达到历史新高，为245%。.

最大的问题是不断上涨的利息成本。这些经济体中的许多今年不得不展期高达8.2万亿美元的债务，创历史新高，其中约10%以外币计价——如果融资渠道枯竭，这种情况可能迅速变得危险。.

国际金融协会的报告警告称，一些新兴市场管理债务的能力正在下降，近年来其债务承载能力有所减弱。.

欠发达经济体和发达经济体之间的经济增长差距已经缩小，这意味着各国政府现在能用来控制不断上涨的债务成本的手段也越来越少。.

2024年债务占GDP比重增幅最大的国家是瑞典、尼日利亚、中国、以色列和沙特阿拉伯。与此同时，降幅最大的国家是阿根廷、土耳其、荷兰、希腊和爱尔兰。.

更糟糕的是，许多新兴市场对其实际债务义务并不透明，这使得投资者更难评估风险。.

国际金融协会强调，各国政府需要提高债务透明度，以避免流动性危机，否则可能会演变成更糟糕的局面。.

地缘政治因素也无济于事。报告指出，贸易紧张局势加剧，特朗普政府决定冻结美国对外援助，其中包括削减美国国际开发署的项目。.

国际金融协会表示，这些举措可能会给一些依赖外国援助来管理债务的经济体带来巨大的流动性问题。.

展望未来，国际金融协会预计，2025年上半年全球债务积累速度将放缓，主要原因是全球经济政策高度不确定以及借贷成本上升。报告指出：“由于全球经济政策的不确定性处于历史高位——甚至超过了疫情高峰期的水平——谨慎的借款人可能会限制私营部门的信贷需求。”.

经济史学家查尔斯·金德尔伯格对1929年大萧条为何如此惨烈有着相当精辟的见解。他认为，大萧条的根源在于世界经济体系的不稳定。为什么呢？因为英国没有挺身而出，而美国也不愿承担责任。世界经济需要一位领导者，一位愿意承担一定风险以确保世界经济平稳运行的领导者。否则，世界经济就会崩溃。.

二战后，美国扮演了这样的角色。从20世纪80年代的拉丁美洲债务危机到90年代的亚洲金融危机，再到2008年的全球金融危机，美国都是力挽狂澜、控制局面的首选角色。他们承担了引导整个体系的重任，并且从中获益匪浅。.

但关键在于——中国的崛起让美国更难维持其霸权地位。上周，美国在慕尼黑会议上基本​​上表示，在安全问题上它不再支持欧洲，这让所有人都在质疑：我们还能指望美国来维护全球经济稳定吗？

中国的经济困境也是美国的经济困境。

就中国而言，它似乎也并不热衷于承担这一责任。恰恰相反，它一直在制造国内通货紧缩等问题，而这最终却要由世界其他国家来承受。因此，目前既没有足够强大或足够意愿挺身而出承担责任的国家，这意味着我们未来的道路将充满坎坷。.

现在，让我们回到金德尔伯格关于20世纪30年代的观点。当时，世界缺少一个稳定器——一个能够做好三件关键事情的人：

1. 保持市场开放，以便陷入困境的国家能够出售其商品。.
2. 在这些国家需要资金的时候借钱给它们。.
3. 像全球中央银行一样运作，在危机时期提供短期贷款。.

如果没有保护主义，就会出现保护主义、货币战争、贸易争端以及接踵而至的金融危机，从一个国家蔓延到另一个国家。.

说实话，即使到了今天，美国也并不想再做这些事了。在唐纳德·特朗普的领导下，美国一心只想加征关税，而提供长期财政援助的想法也变成了“我们需要回报”——就像他把对乌克兰的援助当作一种“投资”，要求获得某种经济回报一样。.

自然而然会有人问：为什么美国要为其他国家买单？问得好。但如果美国不肯挺身而出，那谁来承担？如果答案是“没人”，那我们就又回到了上世纪30年代，最好现在就开始为随之而来的混乱做好准备。.

当然，有些因素让今天的情况有所不同。例如，浮动汇率制度可以起到缓冲特朗普关税的影响；只要美国的消费量持续大于生产量，它就仍然是世界其他国家的市场。此外，世界银行和国际货币基金组织等布雷顿森林体系机构的存在，能够为陷入困境的国家提供长期贷款。而像中国这样的国家拥有大量的外汇储备，可以作为安全网。.

但别高兴得太早。国际货币基金组织（IMF）在试图救助希腊、爱尔兰和阿根廷等国时表现并不尽如人意——因此，一个大型经济体的崩溃可能会彻底摧毁仅存的些许稳定。此外，通常情况下，美国需要发挥主导作用，IMF才会采取行动；坦白说，很难想象亚洲国家会在局势恶化时团结起来伸出援手。美国或许有能力维持美元tron并提供全球流动性，但当形势真正恶化时，这种能力将经受考验。.

金德尔伯格1973年出版了这本书，当时他担心美国会失去对世界的掌控，而欧洲正在崛起。现在回想起来，这番担忧几乎显得有些愚蠢，甚至有些古怪。时光荏苒，五十年过去了，如今的美国和中国正在争夺主导地位，双方都不愿承担领导的责任。美国随时准备打击任何挑战美元霸权的国家，但与此同时，它自身的一些行为也让人怀疑它能否继续保持领先地位。与此同时，中国一方面对自身地位的下降大发雷霆，另一方面却又在积极地加剧这种局面。.

理想情况下，我们不会遇到需要全球合作的大规模危机，但现实是：好运不会永远持续下去。明智的做法是加强国际机构，至少要努力避免陷入依赖陌生人善意的境地（说实话，这并非一个好办法）。.

G20峰会遭到冷落

雪上加霜的是，二十国集团（G20）似乎正在分崩离析。印度、中国、巴西和墨西哥等主要国家的财长都缺席了在南非举行的峰会，这表明该集团的影响力正在急剧下降。就连美国财政部长斯科特·贝森特也留在华盛顿，效仿马可·卢比奥的做法，不愿“纵容反美情绪”。日本财务大臣留在国内专注于预算谈判，欧盟首席财务官瓦尔迪斯·东布罗夫斯基斯则留在布鲁塞尔处理相关事宜。.

人们开始意识到全球合作的裂痕，尤其是在美中竞争加剧、乌克兰战争令局势更加紧张的情况下。二十国集团（G20）曾在2008年金融危机期间发挥了重要作用，如今却沦为笑柄。.

贝森特决定缺席会议，这让一些人摇头叹息，认为这是个大错，但南非储备银行行长莱塞特亚·卡尼亚戈却试图淡化此事。他一副“别担心，即使有些财政部长不出席，我们仍然有代表”的样子。当然，但这仍然有损形象。.

美国联邦储备委员会主席杰伊·鲍威尔仍将出席，其他一些央行领导人也将到场。但美国并没有真正向世界表明其致力于合作。.

更糟糕的是，今年二十国集团峰会的全部目的在于就全球经济生存所需达成共识，但随着一切都在崩溃，这看起来遥不可及。.