ارتفع الاقتراض العالمي بمقدار 7 تريليونات دولار في عام 2024، ليصل إجمالي الدين إلى مستوى قياسي بلغ 318 تريليون دولار، وفقًا لتقرير صادر عن معهد التمويل الدولي. وهذه هي المرة الأولى منذ أربع سنوات التي ترتفع فيها نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي، لتصل الآن إلى ما يقارب 328%.
كانت الولايات المتحدة والصين وفرنسا والهند والبرازيل من أكبر المساهمين، حيث تراكمت عليها ديون جديدة ضخمة. وحذر معهد التمويل الدولي من أنه مع تباطؤ النمو الاقتصادي وارتفاع تكاليف الاقتراض، يتعين على الأسواق المالية توخي الحذر.
"إن التدقيق المتزايد في الموازين المالية - لا سيما في البلدان ذات المشاهد السياسية شديدة الاستقطاب - كان سمة defiللسنوات الأخيرة"، كما جاء في تقرير معهد التمويل الدولي.
تستعد الحكومات لضغوط سوق السندات
مع ارتفاع مستويات الديون إلى هذا الحد، تتعرض الحكومات لضغوط كبيرة. وقد حذر معهد التمويل الدولي من أن المستثمرين، المعروفين باسم "مراقبي السندات"، قد يبدأون برفع أسعار الفائدة في محاولة لإجبار الدول على ضبط إنفاقها.
: "إن التدقيق المتزايد في الموازين المالية، لا سيما في البلدان ذات المشهد السياسي شديد الاستقطاب، كان سمة defiفي السنوات الأخيرة" معهد.
"على الرغم من أن ردود فعل السوق على ارتفاع مستويات الدين الحكومي في الولايات المتحدة كانت هادئة نسبياً، رغم بقاء ديونها على مسار غير مستقر، إلا أن النشاط الاقتصادي القوي، ونمو الإنتاجية، ومكانة سندات الخزانة الأمريكية كملاذ آمن، لا تزال تخفي نقاط الضعف المتفاقمة في الموازين المالية الأمريكية. ومع ذلك، لا enjجميع الدول بمثل هذه المزايا."
لكن بالطبع، لا تتمتع كل الدول بهذا الامتياز. فقد أشار التقرير إلى المملكة المتحدة وفرنسا، حيث أثرت مخاوف الديون بشكل مباشر على عدم الاستقرار السياسي.
شهدت المملكة المتحدة اضطرابات سوق السندات التي ساهمت في إنهاء فترة تولي ليز تروس القصيرة منصب رئيسة الوزراء في عام 2022، وفي فرنسا، ساهمت القضايا المتعلقة بالديون في سقوط حكومة بارنييه في عام 2024.
الوضع في ألمانيا يتغير قليلاً أيضاً، مع تزايد الدعوات لتعديل قاعدة "كبح الديون" في البلاد، والتي ألقى معهد التمويل الدولي باللوم عليها في تباطؤ اقتصاد البلاد.
على الرغم من الزيادة الهائلة البالغة 7 تريليونات دولار في عام 2024، إلا أن هذا المبلغ لا يزال أقل من 16 تريليون دولار التي أضيفت في عام 2023. لكن معهد التمويل الدولي يقول إن الاقتراض لن يتوقف في أي وقت قريب - من المتوقع أن يظل تراكم الدين الحكومي أعلى من 5 تريليونات دولار في عام 2025، بقيادة الولايات المتحدة والصين والهند وفرنسا والبرازيل.
تعاني الأسواق النامية من أعباء ديون متزايدة
قال معهد التمويل الدولي إن الأسواق الناشئة تتعرض لضغوط هائلة مع استمرار نمو أعباء ديونها. فقد قفز إجمالي الدين في هذه الاقتصادات بمقدار 4.5 تريليون دولار في عام 2024، مما دفع إجمالي ديون الأسواق الناشئة إلى مستوى قياسي بلغ 245% من الناتج المحلي الإجمالي.
تتمثل المشكلة الأكبر في ارتفاع تكاليف الفائدة. ويتعين على العديد من هذه الاقتصادات الآن تجديد ديون قياسية تبلغ 8.2 تريليون دولار هذا العام، منها حوالي 10% مقومة بالعملات الأجنبية - وهو وضع قد يتحول بسرعة إلى وضع خطير إذا ما انقطعت مصادر التمويل.
حذر تقرير معهد التمويل الدولي من أن بعض الأسواق الناشئة أصبحت أقل قدرة على إدارة أعباء ديونها، حيث انخفضت قدرتها على تحمل الديون في السنوات الأخيرة.
أصبح الفرق في النمو الاقتصادي بين الاقتصادات النامية والمتقدمة أقل وضوحاً، مما يعني أن الحكومات لديها الآن طرق أقل لإدارة تكاليف ديونها المتزايدة.
شهدت السويد ونيجيريا والصين وإسرائيل والمملكة العربية السعودية أكبر زيادة في نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024. في المقابل، سُجّلت أكبر الانخفاضات في الأرجنتين وتركيا وهولندا واليونان وأيرلندا.
ومما يزيد المشكلة سوءاً أن العديد من الأسواق الناشئة لا تتسم بالشفافية بشأن التزاماتها الفعلية بالديون، مما يجعل من الصعب على المستثمرين تقييم المخاطر.
أكد معهد التمويل الدولي على ضرورة تحسين الحكومات لشفافية الديون لتجنب أزمات السيولة، والتي قد تتفاقم إلى ما هو أسوأ بكثير.
ولا تُسهم الجغرافيا السياسية في تحسين الوضع أيضاً. فقد أشار التقرير إلى تصاعد التوترات التجارية وقرار إدارة ترامب بتجميد المساعدات الخارجية الأمريكية، والذي يشمل تخفيضات في برامج الوكالة الأمريكية للتنمية الدولية.
قال معهد التمويل الدولي إن هذه التحركات قد تخلق مشاكل سيولة هائلة لبعض الاقتصادات التي تعتمد على المساعدات الخارجية للمساعدة في إدارة التزامات ديونها.
يتوقع معهد التمويل الدولي، في ضوء التوقعات المستقبلية، تباطؤ تراكم الديون العالمية في النصف الأول من عام 2025، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى حالة عدم اليقين الشديدة في السياسات الاقتصادية العالمية وارتفاع تكاليف الاقتراض. وجاء في التقرير: "مع وصول حالة عدم اليقين في السياسات الاقتصادية العالمية إلى مستويات قياسية - تتجاوز المستويات التي شهدناها في ذروة الجائحة - قد يحد المقترضون الحذرون من طلب القطاع الخاص على الائتمان".
كان لدى تشارلز كيندلبرغر، المؤرخ الاقتصادي، رأيٌ قويٌّ حول سبب كون الكساد الكبير عام 1929 كارثةً بكل المقاييس. قال باختصار إن السبب هو عدم استقرار النظام الاقتصادي العالمي. لماذا؟ لأن المملكة المتحدة لم تضطلع بدورها، والولايات المتحدة لم ترغب في ذلك أيضاً. يحتاج الاقتصاد العالمي إلى قائد، شخصٍ مستعدٍّ لتحمّل بعض المخاطر لضمان استمرار الأمور بسلاسة للجميع. بدون ذلك، ستنهار الأمور.
بعد الحرب العالمية الثانية، اضطلعت الولايات المتحدة بهذا الدور. فمن أزمة الديون في أمريكا اللاتينية في ثمانينيات القرن الماضي، إلى الأزمة المالية الآسيوية في التسعينيات، وصولاً إلى الانهيار المالي العالمي عام 2008، كانت الولايات المتحدة هي اللاعب الأبرز في احتواء الفوضى. لقد تولت مهمة توجيه النظام برمته، وحصدت من ذلك فوائد جمة.
لكنّ الأمر الأكثر إثارة للدهشة هو أن صعود الصين قد صعّب على الولايات المتحدة الحفاظ على دورها المهيمن. ثم، عندما صرّحت الولايات المتحدة في ميونيخ الأسبوع الماضي بأنها لم تعد تدعم أوروبا فيما يتعلق بالأمن، تساءل الجميع: هل يمكننا حتى الاعتماد عليها في الحفاظ على استقرار الاقتصاد العالمي؟
إن الصعوبات الاقتصادية التي تواجهها الصين هي أيضاً الصعوبات التي تواجهها أمريكا
من جانبها، لا تبدو الصين متحمسة لتحمل هذه المسؤولية أيضاً. بل على العكس، فقد زادت الطين بلة بأمور مثل خلق انكماش محلي، وهو ما يعاني منه بقية العالم. لذا، لم يتبق لنا أي طرف قوي أو راغب بما يكفي للتدخل وتحمل المسؤولية، مما يعني أننا سنواجه وضعاً صعباً في المستقبل.
والآن، بالعودة إلى نقطة كيندلبرغر حول فترة الثلاثينيات. في ذلك الوقت، كان العالم يفتقر إلى عنصر استقرار - شخص يقوم بثلاثة أشياء رئيسية:
- أبقوا الأسواق مفتوحة حتى تتمكن الدول التي تعاني من مشاكل من بيع بضائعها.
- أقرضوا الأموال لتلك الدول عندما كانت في حاجة إليها.
- التصرف كبنك مركزي عالمي، وتقديم قروض قصيرة الأجل في أوقات الأزمات.
بدون ذلك، ستكون النتيجة فوضى من الحمائية، وحروب العملات، والنزاعات التجارية، وأزمة مالية تلو الأخرى، تنتقل من بلد إلى آخر.
وبصراحة، حتى اليوم، لم تعد الولايات المتحدة ترغب في القيام بهذه الأمور. ففي عهد دونالد ترامب، انخرطت الولايات المتحدة بشكل كامل في فرض الرسوم الجمركية، وتحولت فكرة تقديم مساعدات مالية طويلة الأجل إلى مسألة "نريد عائدًا على هذا" - كما فعل عندما تعامل مع المساعدات الأمريكية لأوكرانيا على أنها "استثمار" بعائد مالي ما.
السؤال البديهي هو: لماذا تتحمل الولايات المتحدة وحدها تكاليف الآخرين؟ سؤال وجيه. ولكن إن لم تبادر الولايات المتحدة إلى تحمل المسؤولية، فمن سيفعل؟ إذا كان الجواب "لا أحد"، فسنعود إلى ثلاثينيات القرن الماضي، وعلينا أن نبدأ بالاستعداد للفوضى التي ستترتب على ذلك.
بالتأكيد، هناك بعض الأمور التي تجعل الوضع اليوم مختلفاً بعض الشيء. على سبيل المثال، تعمل أسعار الصرف العائمة كحاجز وقائي ضد تعريفات ترامب الجمركية، وطالما استمرت الولايات المتحدة في استهلاك أكثر مما تنتج، فستظل سوقاً لبقية العالم. إضافة إلى ذلك، فإن مؤسسات بريتون وودز، كالبنك الدولي وصندوق النقد الدولي، موجودة لتقديم قروض طويلة الأجل للدول المتعثرة. كما تمتلك دول مثل الصين احتياطيات ضخمة من العملات الأجنبية تستخدمها كشبكة أمان.
لكن لا تطمئنوا كثيراً. لم يكن أداء صندوق النقد الدولي مثالياً عندما حاول إنقاذ دول مثل اليونان وأيرلندا والأرجنتين، لذا فإن انهيار اقتصاد كبير قد يُدمر ما تبقى من استقرار ضئيل. كما أن الولايات المتحدة عادةً ما تحتاج إلى أخذ زمام المبادرة حتى يتحرك صندوق النقد الدولي، وبصراحة، من الصعب تصور تكاتف الدول الآسيوية لتقديم المساعدة عند تفاقم الأوضاع. قد تمتلك الولايات المتحدة القدرة على الحفاظ علىtronالدولار وتوفير السيولة العالمية، ولكن عندما تسوء الأمور حقاً، سيُختبر ذلك.
نشر كيندلبرغر كتابه عام ١٩٧٣، وكان حينها قلقًا من فقدان الولايات المتحدة لنفوذها في ظل صعود أوروبا. وبالنظر إلى الماضي، يبدو ذلك الآن ضربًا من الخيال، بل ربما غريبًا. وبعد مرور خمسين عامًا، ها نحن ذا: الولايات المتحدة والصين تتنافسان على الهيمنة، ولا ترغب أي منهما في تحمل مسؤولية القيادة. الولايات المتحدة مستعدة للرد بقوة على أي جهة تتحدى هيمنة الدولار، لكن في الوقت نفسه، تُلقي تصرفاتها بظلال من الشك على قدرتها على الحفاظ على هذه الريادة. في غضون ذلك، تُبدي الصين استياءً شديدًا من تراجع مكانتها، لكنها في الواقع تُفاقم الوضع برمته.
من الأفضل ألا نواجه أزمة ضخمة تتطلب تعاونًا عالميًا، ولكن دعونا نواجه الحقيقة: الحظ لا يدوم. من الحكمة تعزيز تلك المؤسسات الدولية، ومحاولة تجنب الوصول إلى وضع نعتمد فيه جميعًا على كرم الغرباء (وهو، لنكن صريحين، ليس خيارًا جيدًا).
تم تجاهل مجموعة العشرين
وفوق كل ذلك، يبدو أن مجموعة العشرين تتفكك. فوزراء مالية دول كبرى كالهند والصين والبرازيل والمكسيك يتغيبون عن اجتماعها في جنوب أفريقيا، ما يُظهر مدى تراجع نفوذ المجموعة. حتى وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت يفضل البقاء في واشنطن، مُقتدياً بماركو روبيو الذي رفض "التساهل مع العداء لأمريكا". أما وزير المالية الياباني فيبقى في بلاده للتركيز على مفاوضات الميزانية، بينما يُبقي فالديس دومبروفسكيس، رئيس وزراء الاتحاد الأوروبي، الأمور في بروكسل.
بدأ الناس يلاحظون التصدعات في التعاون العالمي، لا سيما مع تفاقم التنافس الأمريكي الصيني وتصاعد التوتر بسبب الحرب في أوكرانيا. كانت مجموعة العشرين قوة مؤثرة عندما ساهمت في معالجة الأزمة المالية عام 2008، لكنها الآن أصبحت موضع سخرية.
أثار قرار بيسنت بالتغيب عن الاجتماع استياء البعض، معتبرين إياه خطأً فادحاً، لكن ليسيتجا كغانيغو، رئيس بنك الاحتياطي الجنوب أفريقي، يحاول التقليل من شأنه. يقول: "لا تقلقوا، حتى لو لم يحضر بعض وزراء المالية، فما زال لدينا ممثلون". صحيح، لكن هذا يبقى موقفاً غير لائق.
سيحضر جاي باول، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، إلى جانب عدد من قادة البنوك المركزية الآخرين. لكن الولايات المتحدة لا تُظهر للعالم التزامها الحقيقي بالتعاون.
وفوق كل ذلك، فإن الهدف الرئيسي لمجموعة العشرين هذا العام هو التوصل إلى توافق في الآراء بشأن ما يحتاجه الاقتصاد العالمي للبقاء، ولكن مع انهيار كل شيء، يبدو ذلك أمراً بعيد المنال.
