外国投资者被高收益的中国银行债务吸引

投资者在不稳定的市场中找到了更安全的避风港：中国银行间债务工具。外国投资者开始利用有利的货币兑换率以及该市场与世界其他地区低相关性所提供的庇护。

以美元投资者为首，他们正在大量购买可转让存单（NCDs). NCDs是银行之间发行的短期债务工具，以满足其资金需求。这些存单的保证回报率高于美国国债的回报率。 

Pictet资产管理公司大中华区债务主管Cary Yeung表示， “全球投资者正试图寻找非常去相关性的东西……价格走势与世界其他地方完全不同。这种心态吸引了一些资金回流中国。”

这对美国来说是个坏消息，因为中国经济更加繁荣。然而，在特朗普的政策下，美国经济变得更加不稳定。中国反而获得了一种投资者未曾预料到的优势：其弱势货币。

该国成功使中国商品比其他国家的商品更便宜、更具吸引力。与此同时，美国正试图通过关税减少对中国商品的依赖。 

到目前为止，这并没有像预期那样奏效，但 特朗普 和他的政府表示，它将在不久的将来结出果实。

中美贸易战有利于中国

在全年购买中国政府债券后，外国买家自2024年9月以来没有增加其持仓。为什么？人民币一直在走弱，套利交易变得不那么有吸引力。

但自12月以来，他们购买了更多的NCDs，这表明流入中国的资本流动发生了微小变化，并为中美贸易战升温期间的人民币提供了一张安全网。

截至2月底，外国投资者拥有价值1.14万亿元人民币（1575.1亿美元）的NCDs。这是有记录以来的最高水平，也是投资者连续第三个月购买。

一年期NCD收益率今年已上升约40个基点（bps），至约2%。十年期政府收益率上升20个基点至1.89%。此外，美元买家在将现金兑换成人民币时还能获得2.8%的收益。这意味着NCD投资可获得4.8%的收益，而一年期国债仅能获得约4%的收益。 

中国股市保持平稳

一只在香港上市的中国股票指数主要保持了涨幅，当日收盘上涨0.6%。顶级的大陆CSI 300指数在会议开始前以比开盘低0.2%的价格结束了当天交易。 

周五，这两个指数均上涨超过2%，因为投资者认为政府将进一步支持它们。

在会议上，一位官员表示，中国央行正在考虑新的结构性货币政策工具，以帮助关键消费领域获得更多低成本资金。国家发展和改革委员会副主任李春林表示，消费需求 and 信心仍然低迷。

据北京投资银行Chanson & Co.董事沈孟表示，官员们正在谈论增加支出，但没有充分讨论如何提高收入。这可能会使旨在增加消费的措施效果降低。

另一批发布的数据并未引起投资者的太多关注，尽管它们显示了一些希望迹象。零售额和制造业产出均高于经济学家的预期。

然而，今年，中国股市的表现优于其他国家。事实上，2025年，MSCI中国指数已上涨约20%，而标普500指数已下跌约4%。原因之一是DeepSeek AI模型引发的科技股上涨。