外国人投資家は高利回りの中国銀行債に惹かれる

投資家は不安定な市場の中で、より安全な避難先、すなわち中国の銀行間債務証券を見出しました。外国人投資家は、有利な為替レートと、世界市場との相関性の低さという安全策を活用し始めています。

米ドル投資家を筆頭に、彼らは譲渡性預金（NCD）を大量に購入している。NCDとは、銀行間の資金調達ニーズを満たすために発行される短期債務証券である。NCDの保証利回りは、米国債の利回りよりも高い。 

ピクテ・アセット・マネジメントのグレーターチャイナ債券部門責任者であるキャリー・ヤン氏は、 「世界の投資家は、他の市場とは全く関連性の低いものを求めている。価格変動は世界の他の地域とは全く異なる。こうした考え方が、trac資金の一部を中国へと引き戻している」と

これは米国にとって悪いニュースです。中国経済の方がより好調だからです。しかし、トランプ政権の政策によって米国経済はより不安定になっています。中国はむしろ、投資家が予想していなかった強み、つまり弱い人民元を手に入れました。

中国は、他国製品と比べて中国製品をより安価で魅力的なものにすることに成功しました。一方で、米国は関税を通じて中国への依存度を下げようとしています。 

今のところ期待通りには機能していないが、 トランプ大統領 とその政権は近い将来に成果が出ると述べている。

中国と米国の貿易戦争は中国に有利

外国人投資家は、1年を通して中国国債を購入してきたが、2024年9月以降は保有量を増やしていない。なぜだろうか？人民元が下落し、キャリートレードの魅力が低下しているからだ。

しかし、12月以降、中国政府はNCDの購入を増やしており、これは中国への資本の流れに小さな変化があることを示しており、米中貿易戦争が激化する中で人民元に安全網を与えている。

2月末時点で、外国人投資家は1兆1,400億元（1,575億1,000万ドル）相当のNCDを保有していた。これは過去最高額であり、投資家による購入は3ヶ月連続となった。

1年物NCD利回りは今年約40ベーシスポイント（bps）上昇し、約2%となりました。10年物国債利回りは20bps上昇し、1.89%となりました。さらに、ドル建て投資家は cash 人民元に交換することで2.8%の利益を得ています。つまり、NCD投資の利回りは4.8%であるのに対し、1年物国債の利回りは約4%にとどまります。 

中国株は安定を維持

香港上場の中国株指数は概ね上昇を維持し、0.6%上昇で取引を終えた。中国本土の主要株価指数であるCSI300指数は、会議開始前より0.2%下落して取引を終えた。 

金曜日には、投資家が政府がさらに支援するだろうと考えたため、両方の指標は2％以上上昇した。

会合で、当局者は、中国人民銀行が主要な消費分野への低コスト資金供給を促進するための新たな構造的金融政策手段を検討していると述べた。国家発展改革委員会の李春林副主任は、消費者の需要と信頼は依然として低いと述べた。

北京に拠点を置く投資銀行チャンソン・アンド・カンパニーのディレクター、シェン・メン氏によると、当局は支出拡大については議論しているものの、所得増加策については十分に議論していないという。このため、消費拡大に向けた施策の効果は薄れる可能性がある。

発表された経済指標は、いくつかの希望の兆しを示したにもかかわらず、投資家の関心はそれほど高くありませんでした。小売売上高と製造業生産高は、どちらもエコノミストの予想を上回る伸びを示しました。

しかし、今年は中国株が他国よりも好調です。実際、2025年にはMSCI中国指数は約20%上昇しましたが、S&P 500指数は約4%下落しました。その要因の一つは、DeepSeekのAIモデルが引き起こしたテクノロジー株の上昇です。