尽管全球贸易存在不确定性，欧元区第二季度仍实现0.1%的增长

根据Eurostat周三发布的数据，欧元区经济在2025年第二季度大幅放缓，仅增长0.1%。

该数字优于路透社调查的经济学家所预测的持平预期，但仍反映出贸易流动减弱和关税压力上升的影响。第一季度增长率为0.6%，这主要受美国企业在新的美国关税生效前急于进口商品的推动。

华盛顿和布鲁塞尔之间的贸易紧张局势是对势头最大的拖累。唐纳德·特朗普于4月首次推出的对等关税为整个季度定下了基调。

尽管在持续谈判期间取消了一些关税，但针对汽车、铝和钢铁等物品的特定行业新关税在整个期间仍然有效。最新的欧盟-美国贸易协议对大多数欧洲进口商品征收15%的关税。

部分产品将免于征收关税，汽车的关税已降至基础税率，但整体不确定性使欧洲各地的企业面临风险。

Capital Economics欧元区副首席经济学家Jack Allen-Reynolds表示：“欧元区第二季度GDP增长放缓并不令人意外，因为关税前置带来的推动力减弱了。”

他解释说，第一季度的暂时性强劲增长源于美国买家为规避未来关税而提前囤货。Jack补充道：“到目前为止，欧元区对美国贸易政策的变化表现出韧性……贸易政策不确定性的影响似乎仍然有限。”

德国收缩，西班牙和法国表现优于预期

同一天发布的Destatis数据显示，该地区最大的经济体德国在第二季度萎缩了0.1%。这与预测相符，并低于第一季度的0.3%扩张。建筑和投资在季度内下降，而消费和公共支出略有上升。这是德国长期表现不佳的最新一例，该国在三年多来一直难以恢复稳固的基础。

相比之下，法国实现了0.3%的增长，优于预期的0.1%。西班牙是近年来欧元区较为稳定的经济体之一，实现了0.7%的增长，高于第一季度的0.6%。这种分化凸显了该地区日益加剧的不平衡，因为像德国这样以工业出口为主的经济体面临压力，而国内需求较强的其他国家则表现出韧性。

ING全球宏观主管Carsten Brzeski表示：“[德国]恢复增长和实现强劲经济仍然是一个漫长而复杂的项目。”德国总理Friedrich Merz最近宣布了一项计划，以放宽该国的借贷限制，腾出1万亿欧元用于投资。该计划旨在在多年低迷表现后重振经济，但结果可能需要时间才能显现。

关税和利率不确定性拖累前景

在贸易争端主导的大背景下，牛津经济研究院的 Riccardo Marcelli Fabiani 表示，由于关税前置带来的回补效应，增长“仅遭受有限挫折”。他还警告称，“这将使欧洲央行决策者更不愿意降息。”市场对该年再次降息的预期已降温。交易员现在认为，欧洲中央银行在 10 月前再次降息 25 个基点的概率为五五开。

欧洲央行行长Christine Lagarde表示，经济表现“略好于央行今年迄今的预期”，并称欧元区的状况“处于良好位置”。这一评论是在第二季度数据公布之前做出的，但为欧洲央行在一年中的思考方式提供了一扇窗口。

数据公布后，欧元持稳于1.155美元。法国和德国10年期债券收益率几乎没有变动，均上涨不到一个基点，显示固定收益市场投资者反应平淡。

Deka Bank首席经济学家Ulrich Kater指出了德国相对于同行的疲软表现。他说：“随着关税爆炸的尘埃在年内逐渐落定，很明显，与许多欧洲邻国相比，德国的经济势头仍然疲软。”