L'Eurozona registra una crescita dello 0,1% nel Q2 nonostante le incertezze commerciali globali

L'economia dell'Eurozona ha rallentato nettamente nel secondo trimestre del 2025, crescendo solo dello 0,1%, secondo i dati pubblicati mercoledì da Eurostat.

Il numero ha superato le previsioni piatte che gli economisti intervistati da Reuters avevano previsto, ma rifletteva comunque l'impatto del rallentamento dei flussi commerciali e dell'aumento delle pressioni tariffarie. La crescita era stata dello 0,6% nel primo trimestre, guidata in gran parte dalle aziende americane che si affrettavano a importare beni prima dell'entrata in vigore dei nuovi dazi statunitensi.

Le tensioni commerciali tra Washington e Bruxelles sono state il maggiore freno al momentum. I dazi reciproci di Donald Trump, introdotti per la prima volta ad aprile, hanno dettato il tono del trimestre.

Sebbene alcuni dazi siano stati revocati durante i negoziati in corso, nuovi dazi settoriali su articoli come automobili, alluminio e acciaio sono rimasti in vigore per tutto il periodo. Il più recente accordo commerciale UE-USA impone un dazio del 15% sulla maggior parte delle importazioni europee.

Alcuni prodotti saranno esentati dai dazi, e i dazi sulle auto sono stati ridotti ai tassi base, ma l'incertezza complessiva ha lasciato le imprese di tutta l'Europa esposte.

Jack Allen-Reynolds, economista capo aggiunto dell'Eurozona presso Capital Economics, ha dichiarato: «Il rallentamento della crescita del PIL dell'Eurozona nel Q2 non è stato una sorpresa, poiché il boost dal front-running dei dazi si è affievolito».

Ha spiegato che la forza temporanea nel Q1 è derivata dagli acquirenti statunitensi che facevano scorte in anticipo per evitare futuri dazi. Jack ha aggiunto: «L'Eurozona è stata resiliente ai cambiamenti nella politica commerciale degli Stati Uniti finora… l'impatto dell'incertezza sulla politica commerciale sembra essere stato limitato finora».

La Germania si contrae, Spagna e Francia performano meglio

I dati di Destatis, pubblicati lo stesso giorno, hanno mostrato che la Germania, l'economia più grande della regione, si è contratta dello 0,1% nel Q2. Questo ha corrisposto alle previsioni e ha segnato un calo rispetto alla sua espansione dello 0,3% nel Q1. Gli investimenti nelle costruzioni e nell'industria sono diminuiti nel trimestre, mentre la spesa dei consumatori e quella pubblica sono aumentate leggermente. Questa debole performance è solo l'ultima in una lunga serie di prestazioni scadenti per la Germania, che fatica a ritrovare una solida stabilità da oltre tre anni.

In contrasto, la Francia ha registrato una crescita dello 0,3%, superando lo 0,1% previsto. La Spagna, una delle economie più stabili dell'Eurozona negli ultimi anni, ha registrato una crescita dello 0,7%, un aumento rispetto allo 0,6% registrato nel primo trimestre. Questa divergenza evidenzia lo squilibrio crescente nella regione, poiché economie più esportatrici e industriali come la Germania affrontano pressioni, mentre altre con una domanda interna più forte mostrano resilienza.

«Il ritorno alla crescita [in Germania] e un'economia forte rimangono un progetto lungo e complicato», ha detto Carsten Brzeski, capo globale della macroeconomia presso ING. Il Cancelliere tedesco Friedrich Merz ha recentemente annunciato un piano per allentare i limiti di indebitamento del paese per liberare 1 trilione di euro per gli investimenti. L'idea è di far ripartire l'economia dopo anni di prestazioni lente, ma i risultati potrebbero richiedere del tempo.

I dazi e l'incertezza sui tassi pesano sulle prospettive

Con la battaglia commerciale che domina lo scenario, Riccardo Marcelli Fabiani di Oxford Economics ha dichiarato che la crescita «ha subito solo un limitato contraccolpo a causa del rimborso del front-loading dei dazi». Ha anche avvertito che «ciò renderà i responsabili politici della BCE più riluttanti a tagliare». Le aspettative di mercato per un altro taglio dei tassi di interesse quest'anno si sono raffreddate. I trader ora assegnano una probabilità del 50-50 che la BCE effettui un altro taglio di un quarto di punto entro ottobre.

La presidente della BCE Christine Lagarde ha dichiarato che l'economia ha fatto «leggermente meglio di quanto la banca centrale si aspettasse finora quest'anno», definendo la posizione dell'Eurozona «un buon punto». Questo commento è arrivato prima del rilascio dei numeri del Q2, ma offre uno spunto sul pensiero della BCE mentre l'anno procede.

L'euro si è mantenuto stabile a 1,155 dollari dopo la pubblicazione dei dati. I rendimenti dei bond decennali francesi e tedeschi si sono mossi appena, entrambi in aumento di meno di un punto base, mostrando una scarsa reazione degli investitori nei mercati dei redditi fissi.

Ulrich Kater, economista capo presso Deka Bank, ha sottolineato la debole performance della Germania rispetto ai suoi pari. «Mentre la polvere dell'esplosione dei dazi si deposita gradualmente nel corso dell'anno, diventerà chiaro che il momentum economico in Germania rimane debole, specialmente in confronto a molti vicini europei», ha detto.