经济学家预测美联储将在 2025 谨慎降息

经济学家预测，美联储将在明年逐步实施降息，采取谨慎态度，因为通货膨胀依然顽固，且即将上任的特朗普政府将推出新政策。

一家 Bloomberg 调查 11 月 15 日至 20 日对 83 位经济学家的调查显示，2025 年通货膨胀和经济增长的预期已被上调，迫使美联储避免激进调整利率。

核心个人消费支出（PCE）价格指数是美联储追踪通胀的首选指标，预计 2025 年平均将上升 2.3%，略高于上月估计的 2.2%。

经济学家还预计，由于强劲的消费支出和新政府的政策变化，通胀压力在 2025 年第一季度将保持稳定。“由于预计关税增加，我们适度调整了通胀预测，”Nationwide Mutual Insurance Co. 的首席经济学家 Kathy Bostjancic 说。

关税和特朗普的经济政策增加压力

特朗普提出的政策，包括高额关税和减税，加剧了人们对通胀的担忧。经济学家已经准备好应对对中国进口商品征收 30% 的关税，当选总统还在考虑对所有进口商品征收 20% 的关税。

这些措施预计将推高消费者和企业的价格。除了关税外，大规模驱逐出境政策和旨在刺激需求的税收改革可能会进一步推高通胀。

彭博社的调查发现，企业正在关税生效前争相囤积商品，预计 2025 年初进口量将增加。

经济增长预测也发生了变化。国内生产总值（GDP）预计 2025 年将增长 2%，高于此前预测的 1.8%。

这一改善的前景源于企业支出和投资的预期增加，特别是在 2024 年因政治不确定性而推迟扩张的领域。 

ING 的首席国际经济学家 James Knightley 表示：“公司现在有了更清晰的前景，许多公司可能会重新开始支出。”

然而，美联储似乎持谨慎态度。虽然 12 月降息仍被广泛预期，但美联储官员表示，他们可能会在 1 月暂停降息，使利率在 2025 年大部分时间保持在 3.25% 至 3.5% 的范围内。投资者已经适应了这一立场，期货市场大幅削减了对明年大幅降息的预期。

劳动力市场的韧性和顽固的通胀

美国劳动力市场仍然是美联储谨慎态度的基石。尽管 payroll growth（薪资增长）放缓，但预计 2025 年每月平均新增 126,000 个工作岗位，而今年为 172,000 个。失业率保持低位，稳定的就业创造给了央行暂缓激进货币宽松的空间。

然而，通胀继续使情况复杂化。10 月的 PCE 读数——美联储的关键指标——显示核心价格环比上涨 0.3%，同比上涨 2.8%。主席杰罗姆·鲍威尔最近称通胀趋势“颠簸”，警告不要高估进展。

德意志银行的经济学家也调整了他们的预测，由于关税压力，预计 2025 年全年 PCE 通胀将徘徊在 2.5% 或以上。

投资者已对这些现实做出反应，缩减了对降息的预期。期货市场数据显示，到 2025 年中利率下降整整一个百分点的可能性仅为 10%，远低于四周前报告的 50% 概率。

12 月降息 0.25 个百分点的可能性仍为 60%，但对更深层次降息的更广泛乐观情绪已经消退。

全球动态和经济不确定性

通胀担忧不仅限于美国。欧洲中央银行（ECB）也在应对类似的问题。欧元区 10 月的通胀率从上月 1.8% 跃升至 2.4%，提高了 12 月降息的预期。

核心通胀预计将同比上升至 2.8%。尽管存在这些压力，但整个 bloc（集团）的经济活动疲软增加了进一步降息 0.5 个百分点的可能性。

瑞银的经济学家 Dean Turner 强调，疲软的增长可能会迫使欧洲央行更多地关注经济支持而非通胀控制。丹麦银行（Danske Bank）的分析师也表达了同样的观点，预测月度通胀的缓和将为 2025 年的进一步降息铺平道路。

回到美国，顽固的通胀、强劲的就业增长和政治过渡为美联储创造了复杂的背景。特朗普的政策提案，特别是关税和税收变化，仍然是经济预测中的变数。