يتوقع الاقتصاديون أن تتحلى الاحتياطي الفيدرالي بالحذر مع خفض أسعار الفائدة في 2025

يتوقع الاقتصاديون أن يسهل الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في العام المقبل، متخذاً نهجاً حذراً بينما لا يزال التضخم مستمراً وتقدم إدارة ترامب الجديدة سياسات جديدة.

زعمت Bloomberg لـ Wall Street Journal من 83 اقتصادياً في الفترة من 15 إلى 20 نوفمبر يظهر أن توقعات التضخم والنمو الاقتصادي في عام 2025 قد تم مراجعتها للأعلى، مما أجبر الاحتياطي الفيدرالي على التراجع عن التعديلات العدوانية لأسعار الفائدة.

مؤشر أسعار النفقات الشخصية الأساسية (PCE)، وهو المقياس المفضل للاحتياطي الفيدرالي لتتبع التضخم، من المتوقع الآن أن يرتفع بنسبة 2.3% في المتوسط في عام 2025، بزيادة طفيفة عن تقدير الشهر السابق البالغ 2.2%.

يتوقع الاقتصاديون أيضاً أن تبقى ضغوط التضخم مستقرة حتى الربع الأول من عام 2025، مدفوعة بقوة الإنفاق الاستهلاكي وتغييرات السياسات من الإدارة الجديدة. «لقد عدلنا توقعات التضخم بشكل متواضع بسبب الزيادات المتوقعة في التعريفات الجمركية»، قالت كاثي بوستيانسيتش، كبيرة الاقتصاديين في Nationwide Mutual Insurance Co.

التعريفات الجمركية وسياسات ترامب الاقتصادية تضيف ضغطاً

السياسات المقترحة من ترامب، بما في ذلك التعريفات الجمركية الحادة وخفض الضرائب، قد عززت المخاوف بشأن التضخم. يستعد الاقتصاديون بالفعل لزيادة بنسبة 30% في التعريفات الجمركية على الواردات الصينية، مع اعتبار الرئيس المنتخب أيضاً فرض تعريفات جمركية بنسبة 20% على جميع الواردات.

من المتوقع أن تدفع هذه الإجراءات الأسعار للأعلى للمستهلكين والشركات. بالإضافة إلى التعريفات الجمركية، قد تؤدي سياسات الترحيل الجماعي وإصلاحات الضرائب المصممة لتعزيز الطلب إلى إشعال التضخم أكثر.

وجد استطلاع Bloomberg أن الشركات تسارع لتخزين البضائع قبل سريان التعريفات الجمركية، مع توقعات بزيادة الواردات حتى أوائل عام 2025.

تغيرت أيضاً توقعات النمو الاقتصادي. من المتوقع الآن أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي (GDP) بنسبة 2% في عام 2025، بزيادة عن التوقعات السابقة البالغة 1.8%.

ينبع التحسن في التوقعات من زيادة متوقعة في الإنفاق الاستثماري للشركات، لا سيما في القطاعات التي تأخرت في التوسع بسبب عدم اليقين السياسي في عام 2024. 

«الآن لدى الشركات وضوح أكبر، وكثير منها من المرجح أن يبدأ في الإنفاق مرة أخرى»، قال جيمس نايتلي، كبير الاقتصاديين الدوليين في ING.

ومع ذلك، يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي حذر. بينما لا يزال خفض أسعار الفائدة في ديسمبر متوقعاً على نطاق واسع، أشار مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى أنهم قد يوقفون الخفض في يناير، مع الحفاظ على أسعار الفائدة ضمن نطاق 3.25% إلى 3.5% لمعظم عام 2025. تكيف المستثمرون مع هذا الموقف، حيث خفضت أسواق العقود الآجلة توقعات خفض أسعار الفائدة الكبيرة في العام المقبل.

مرونة سوق العمل والتضخم العنيد

يظل سوق العمل الأمريكي حجر الزاوية في النهج المتحفظ للاحتياطي الفيدرالي. من المتوقع أن ينمو عدد الوظائف المدفوعة الأجر، على الرغم من تباطؤه، بمعدل 126,000 وظيفة شهرياً في عام 2025، مقارنة بـ 172,000 هذا العام. تظل معدلات البطالة منخفضة، وقد منح التوظيف المستقر البنك المركزي مساحة للتنفس للامتناع عن التخفيف النقدي العدواني.

ومع ذلك، يستمر التضخم في تعقيد الأمور. أظهر قراءة أكتوبر لمؤشر PCE، وهو مؤشر رئيسي للاحتياطي الفيدرالي، زيادة بنسبة 0.3% في الأسعار الأساسية شهرياً، مع ارتفاع سنوي بنسبة 2.8%. وصف رئيس الاحتياطي الفيدرالي جاي بولينغ مؤخراً اتجاهات التضخم بأنها «متعرجة»، حذراً من المبالغة في تقدير التقدم.

قام اقتصاديو Deutsche Bank أيضاً بمراجعة توقعاتهم، متوقعين أن يتراوح تضخم PCE عند أو فوق 2.5% طوال عام 2025 بسبب ضغوط التعريفات الجمركية.

استجاب المستثمرون لهذه الحقائق بتخفيض توقعاتهم بشأن خفض أسعار الفائدة. تشير بيانات سوق العقود الآجلة إلى احتمال بنسبة 10% فقط لانخفاض الأسعار بنقطة مئوية كاملة بحلول منتصف عام 2025، وهو انخفاض حاد مقارنة باحتمال بنسبة 50% تم الإبلاغ عنه قبل أربعة أسابيع.

لا يزال احتمال خفض ربع نقطة مئوية في ديسمبر قائماً عند 60%، لكن التفاؤل الأوسع بشأن خفض أكبر قد تلاشى.

الديناميكيات العالمية وعدم اليقين الاقتصادي

لا تقتصر المخاوف التضخمية على الولايات المتحدة. بنك الاحتياطي الفيدرالي الأوروبي (ECB) يواجه أيضاً قضايا مماثلة. قفز التضخم في منطقة اليورو إلى 2.4% في أكتوبر، مقارنة بـ 1.8% في الشهر السابق، مما رفع التوقعات بشأن خفض أسعار الفائدة في ديسمبر.

من المتوقع أن يرتفع التضخم الأساسي بنسبة 2.8% على أساس سنوي. وعلى الرغم من هذه الضغوط، فإن النشاط الاقتصادي الضعيف عبر الكتلة زاد من احتمال خفض أكبر بمقدار 0.5 نقطة مئوية.

شدد دين تيرنر، الخبير الاقتصادي في يو بي إس، على أن النمو الضعيف سيضرب بنك الاحتياطي الفيدرالي الأوروبي على الأرجح للتركيز أكثر على الدعم الاقتصادي بدلاً من السيطرة على التضخم. وردد محللو دانسكي بنك هذا الشعور، متوقعين أن يؤدي تخفيف التضخم الشهري إلى تمهيد الطريق لمزيد من الخفض في عام 2025.

في الولايات المتحدة، أدى مزيج من التضخم العنيد، ونمو الوظائف القوي، والانتقال السياسي إلى خلق خلفية معقدة للبنك المركزي الأمريكي. لا تزال مقترحات ترامب السياسية، ولا سيما التعريفات الجمركية والتغييرات الضريبية، هي الورق الرابح في التوقعات الاقتصادية.