يتوقع الاقتصاديون أن يخفف الاحتياطي الفيدرالي من خفض أسعار الفائدة في العام المقبل، متخذاً نهجاً حذراً نظراً لاستمرار التضخم ودخول إدارة ترامب الجديدة في سياسات جديدة.
استطلاع بلومبرج وشمل 83 خبيرًا اقتصاديًا في الفترة من 15 إلى 20 نوفمبر أن التوقعات بشأن التضخم والنمو الاقتصادي في عام 2025 قد تم تعديلها بالزيادة، مما أجبر الاحتياطي الفيدرالي على التراجع عن إجراء تعديلات سعرية حادة.
من المتوقع الآن أن يرتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية (PCE)، وهو المقياس المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي tracالتضخم، بنسبة 2.3٪ في المتوسط في عام 2025، بزيادة طفيفة عن تقدير الشهر الماضي البالغ 2.2٪.
ويتوقع الاقتصاديون أيضاً أن تظل ضغوط التضخم ثابتة حتى الربع الأول من عام 2025، مدفوعةًtronالإنفاق الاستهلاكي والتغييرات السياسية التي ستُدخلها الإدارة الجديدة. وقالت كاثي بوستيانسيك، كبيرة الاقتصاديين في شركة ناشون وايد ميوتشوال للتأمين: "لقد عدّلنا توقعات التضخم بشكل طفيف بسبب الزيادات المتوقعة في الرسوم الجمركية".
تزيد الرسوم الجمركية والسياسات الاقتصادية لترامب من الضغوط
أدت سياسات ترامب المقترحة، بما في ذلك فرض تعريفات جمركية باهظة وتخفيضات ضريبية، إلى تفاقم المخاوف بشأن التضخم. ويستعد الاقتصاديون بالفعل لزيادة بنسبة 30% في التعريفات الجمركية على الواردات الصينية، كما يدرسdentفرض تعريفة بنسبة 20% على جميع الواردات.
من المتوقع أن تؤدي هذه الإجراءات إلى ارتفاع الأسعار بالنسبة للمستهلكين والشركات. بالإضافة إلى الرسوم الجمركية، قد تساهم سياسات الترحيل الجماعي والإصلاحات الضريبية التي تهدف إلى تعزيز الطلب في زيادة التضخم.
أظهر استطلاع أجرته بلومبرج أن الشركات تسارع إلى تخزين البضائع قبل دخول التعريفات حيز التنفيذ، مع توقعات بزيادة الواردات حتى أوائل عام 2025.
كما تغيرت التوقعات المتعلقة بالنمو الاقتصادي. فمن المتوقع الآن أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 2% في عام 2025، ارتفاعاً من التوقعات السابقة التي كانت تشير إلى 1.8%.
ينبع تحسن التوقعات من الزيادة المتوقعة في الإنفاق والاستثمار للشركات، لا سيما في القطاعات التي أخرت التوسع بسبب عدم اليقين السياسي في عام 2024.
قال جيمس نايتلي، كبير الاقتصاديين الدوليين في بنك آي إن جي: "أصبحت الشركات الآن أكثر وضوحاً، ومن المرجح أن تبدأ العديد منها في الإنفاق مرة أخرى".
مع ذلك، يبدو أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يتوخى الحذر. فبينما لا يزال خفض سعر الفائدة في ديسمبر متوقعًا على نطاق واسع، أشار مسؤولو المجلس إلى إمكانية تعليق التخفيضات في يناير، مع الإبقاء على أسعار الفائدة ضمن نطاق يتراوح بين 3.25% و3.5% لمعظم عام 2025. وقد تكيّف المستثمرون مع هذا الموقف، حيث خفّضت أسواق العقود الآجلة توقعاتها بتخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة العام المقبل.
مرونة سوق العمل والتضخم الجامد
لا يزال سوق العمل الأمريكي ركيزة أساسية لنهج الاحتياطي الفيدرالي المدروس. ورغم تباطؤ نمو الوظائف، فمن المتوقع أن يبلغ متوسطها 126 ألف وظيفة شهريًا في عام 2025، مقارنةً بـ 172 ألف وظيفة هذا العام. ولا تزال معدلات البطالة منخفضة، وقد أتاح استمرار خلق فرص العمل للبنك المركزي متسعًا من الوقت للتريث في تطبيق سياسات التيسير النقدي المفرط.
مع ذلك، لا يزال التضخم يزيد الأمور تعقيداً. فقد أظهر مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر أكتوبر، وهو مؤشر رئيسي للاحتياطي الفيدرالي، ارتفاعاً بنسبة 0.3% في الأسعار الأساسية على أساس شهري، مع ارتفاع سنوي بنسبة 2.8%. ووصف رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، مؤخراً اتجاهات التضخم بأنها "متقلبة"، محذراً من المبالغة في تقدير التقدم المحرز.
قام خبراء الاقتصاد في دويتشه بنك أيضاً بمراجعة توقعاتهم، متوقعين أن يحوم معدل التضخم في نفقات الاستهلاك الشخصي عند أو فوق 2.5% طوال عام 2025 بسبب ضغوط التعريفات الجمركية.
استجاب المستثمرون لهذه الحقائق بتقليص توقعاتهم بشأن خفض أسعار الفائدة. وتشير بيانات سوق العقود الآجلة إلى احتمال بنسبة 10% فقط لانخفاض أسعار الفائدة بنسبة نقطة مئوية كاملة بحلول منتصف عام 2025، وهو انخفاض حاد عن احتمال 50% الذي تم الإبلاغ عنه قبل أربعة أسابيع.
لا تزال احتمالية خفض ربع نقطة في ديسمبر قائمة عند 60٪، لكن التفاؤل الأوسع بشأن التخفيضات الأعمق قد تلاشى.
الديناميكيات العالمية وعدم اليقين الاقتصادي
لا تقتصر المخاوف التضخمية على الولايات المتحدة، فالبنك المركزي الأوروبي يواجه أيضاً مشكلات مماثلة. وقد قفز التضخم في منطقة اليورو إلى 2.4% في أكتوبر، مرتفعاً من 1.8% في الشهر السابق، مما زاد من التوقعات بخفض أسعار الفائدة في ديسمبر.
من المتوقع أن يرتفع التضخم الأساسي إلى 2.8% على أساس سنوي. وعلى الرغم من هذه الضغوط، فإن ضعف النشاط الاقتصادي في جميع أنحاء التكتل قد زاد من احتمالية خفض سعر الفائدة بمقدار 0.5 نقطة مئوية.
أكد دين تيرنر، الخبير الاقتصادي في بنك يو بي إس، أن ضعف النمو سيُجبر البنك المركزي الأوروبي على الأرجح على التركيز بشكل أكبر على الدعم الاقتصادي بدلاً من السيطرة على التضخم. وأيد محللو بنك دانسك هذا الرأي، متوقعين أن يؤدي انخفاض التضخم الشهري إلى تمهيد الطريق لمزيد من التخفيضات في عام 2025.
أما في الولايات المتحدة، فقد خلقت عوامل التضخم المستقر، والنمو القوي في فرص العمل، والتحول السياسي، خلفية معقدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. ولا تزال مقترحات ترامب السياسية، وخاصة الرسوم الجمركية والتغييرات الضريبية، تشكل عوامل غير مؤكدة في التوقعات الاقتصادية.
