Ökonomen gehen davon aus, dass die US-Notenbank Federal Reserve im nächsten Jahr die Zinssenkungen schrittweise reduzieren wird und dabei einen vorsichtigen Ansatz verfolgen wird, da die Inflation anhält und die kommende Trump-Administration neue politische Maßnahmen einführt.
Eine Bloomberg- Umfrage unter 83 Ökonomen vom 15. bis 20. November zeigt, dass die Erwartungen für Inflation und Wirtschaftswachstum im Jahr 2025 nach oben korrigiert wurden, was die Fed dazu zwingt, von aggressiven Zinsanpassungen abzusehen.
Der Kernpreisindex für die privaten Konsumausgaben (PCE), das von der Fed bevorzugte Maß zur tracder Inflation, wird im Jahr 2025 voraussichtlich um durchschnittlich 2,3 % steigen, ein leichter Anstieg gegenüber der Schätzung von 2,2 % im Vormonat.
Ökonomen erwarten zudem, dass der Inflationsdruck bis ins erste Quartal 2025 anhalten wird, getrieben durchtronKonsumausgaben und politische Maßnahmen der neuen Regierung. „Wir haben unsere Inflationsprognosen aufgrund der erwarteten Zollerhöhungen leicht angepasst“, sagte Kathy Bostjancic, Chefökonomin der Nationwide Mutual Insurance Co.
Zölle und Trumps Wirtschaftspolitik erhöhen den Druck
Trumps geplante Politik, darunter hohe Zölle und Steuersenkungen, hat die Inflationssorgen verstärkt. Ökonomen bereiten sich bereits auf eine 30-prozentige Erhöhung der Zölle auf chinesische Importe vor, und der designiertedenterwägt zudem einen 20-prozentigen Zoll auf alle Importe.
Diese Maßnahmen dürften die Preise für Verbraucher und Unternehmen in die Höhe treiben. Neben Zöllen könnten auch Massenabschiebungen und Steuerreformen zur Ankurbelung der Nachfrage die Inflation weiter anheizen.
Laut einer Umfrage von Bloomberg decken sich Unternehmen vor Inkrafttreten der Zölle mit Waren ein; höhere Importe werden bis Anfang 2025 erwartet.
Die Prognosen für das Wirtschaftswachstum haben sich ebenfalls geändert. Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) wird nun voraussichtlich im Jahr 2025 um 2 % wachsen, gegenüber früheren Prognosen von 1,8 %.
Die verbesserten Aussichten beruhen auf der erwarteten Steigerung der Unternehmensausgaben und -investitionen, insbesondere in Sektoren, die ihre Expansion aufgrund politischer Unsicherheit im Jahr 2024 verzögert haben.
„Die Unternehmen haben jetzt mehr Klarheit, und viele werden wahrscheinlich wieder anfangen zu investieren“, sagte James Knightley, Chefökonom für internationale Angelegenheiten bei ING.
Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) scheint jedoch vorsichtig zu agieren. Zwar wird eine Zinssenkung im Dezember weiterhin allgemein erwartet, doch haben Fed-Vertreter signalisiert, dass sie die Zinssenkungen im Januar aussetzen und die Zinsen für den Großteil des Jahres 2025 in einer Spanne von 3,25 % bis 3,5 % halten könnten. Anleger haben sich auf diese Haltung eingestellt, und die Terminmärkte haben ihre Erwartungen an substanzielle Zinssenkungen im nächsten Jahr deutlich reduziert.
Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarktes und träge Inflation
Der US-Arbeitsmarkt bleibt ein Eckpfeiler der umsichtigen Geldpolitik der Fed. Das Beschäftigungswachstum verlangsamt sich zwar, wird aber im Jahr 2025 voraussichtlich durchschnittlich 126.000 neue Stellen pro Monat betragen, verglichen mit 172.000 in diesem Jahr. Die Arbeitslosenquote ist weiterhin niedrig, und die stetige Schaffung neuer Arbeitsplätze verschafft der Zentralbank Spielraum, um von einer aggressiven geldpolitischen Lockerung abzusehen.
Die Inflation bleibt jedoch weiterhin ein Problem. Der PCE-Index für Oktober, ein wichtiger Indikator für die US-Notenbank, wies einen Anstieg der Kerninflation um 0,3 % gegenüber dem Vormonat und um 2,8 % gegenüber dem Vorjahr aus. Fed-Chef Jay Powell bezeichnete die Inflationsentwicklung kürzlich als „schwankend“ und warnte davor, die Fortschritte zu überschätzen.
Die Ökonomen der Deutschen Bank haben ihre Prognosen ebenfalls revidiert und sagen voraus, dass die PCE-Inflation aufgrund des Zolldrucks im gesamten Jahr 2025 bei oder über 2,5 % liegen wird.
Anleger haben auf diese Entwicklungen reagiert, indem sie ihre Erwartungen an Zinssenkungen zurückgeschraubt haben. Daten vom Terminmarkt deuten darauf hin, dass die Wahrscheinlichkeit für einen Rückgang der Zinsen um einen vollen Prozentpunkt bis Mitte 2025 lediglich bei 10 % liegt – ein deutlicher Rückgang gegenüber den vor vier Wochen gemeldeten 50 %.
Die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um einen Viertelprozentpunkt im Dezember liegt weiterhin bei 60 %, doch der allgemeine Optimismus hinsichtlich tiefergreifender Zinssenkungen hat nachgelassen.
Globale Dynamik und wirtschaftliche Unsicherheit
Die Inflationssorgen beschränken sich nicht auf die USA. Auch die Europäische Zentralbank (EZB) hat mit ähnlichen Problemen zu kämpfen. Die Inflation in der Eurozone stieg im Oktober auf 2,4 Prozent, nach 1,8 Prozent im Vormonat, was die Erwartungen auf Zinssenkungen im Dezember verstärkte.
Die Kerninflation dürfte im Jahresvergleich auf 2,8 % steigen. Trotz dieses Drucks hat die schwache Konjunktur im gesamten Währungsraum die Wahrscheinlichkeit einer stärkeren Zinssenkung um 0,5 Prozentpunkte erhöht.
Dean Turner, Ökonom bei UBS, betonte, dass das schwache Wachstum die EZB wahrscheinlich dazu zwingen werde, sich stärker auf Konjunkturstützungsmaßnahmen als auf die Inflationsbekämpfung zu konzentrieren. Analysten der Danske Bank teilten diese Einschätzung und prognostizierten, dass eine Abschwächung der monatlichen Inflation den Weg für weitere Zinssenkungen im Jahr 2025 ebnen könnte.
Zurück in den USA hat die Kombination aus anhaltend hoher Inflation, robustem Beschäftigungswachstum und einem politischen Wandel ein komplexes Umfeld für die Fed geschaffen. Trumps politische Vorschläge, insbesondere Zölle und Steueränderungen, bleiben die Unsicherheitsfaktoren in den Wirtschaftsprognosen.
