Ökonomen prognostizieren, dass die Fed bei Zinssenkungen in 2025 vorsichtig agieren wird

Ökonomen sagen voraus, dass die Federal Reserve nächstes Jahr vorsichtig in Zinssenkungen einsteigen wird, da die Inflation hartnäckig bleibt und die kommende Trump-Regierung neue Richtlinien einführt.

Eine Bloomberg Umfrage von 83 Ökonomen vom 15.–20. November zeigt, dass die Erwartungen für Inflation und Wirtschaftswachstum im Jahr 2025 nach oben revidiert wurden, was die Fed dazu zwingt, von aggressiven Zinsanpassungen Abstand zu nehmen.

Der Kern-Index der persönlichen Konsumausgaben (PCE), das bevorzugte Maß der Fed zur Verfolgung der Inflation, wird für 2025 nun durchschnittlich um 2,3 % steigen, leicht erhöht gegenüber der Schätzung des Vormonats von 2,2 %.

Ökonomen erwarten auch, dass die Inflationsdrucke bis ins erste Quartal 2025 stabil bleiben, angetrieben durch starke Konsumausgaben und politische Veränderungen der neuen Regierung. „Wir haben unsere Inflationsprognosen aufgrund vorhergesehener Zollerhöhungen leicht angepasst“, sagte Kathy Bostjancic, Chefökonomin bei Nationwide Mutual Insurance Co.

Zölle und Trumps Wirtschaftspolitik erhöhen den Druck

Trumps vorgeschlagene Politiken, einschließlich steiler Zölle und Steuersenkungen, haben die Bedenken hinsichtlich der Inflation verstärkt. Ökonomen bereiten sich bereits auf eine Erhöhung der Zölle auf chinesische Importe um 30 % vor, wobei der designierte Präsident auch eine 20-%-Zoll auf alle Importe in Betracht zieht.

Diese Maßnahmen werden voraussichtlich die Preise für Verbraucher und Unternehmen in die Höhe treiben. Zusätzlich zu den Zöllen könnten Massendeportationen und Steuerreformen zur Steigerung der Nachfrage die Inflation weiter anheizen.

Eine Umfrage von Bloomberg ergab, dass Unternehmen eifrig Waren vor Inkrafttreten der Zölle einlagern, wobei die Importe bis Anfang 2025 voraussichtlich steigen werden.

Auch die Prognosen für das Wirtschaftswachstum haben sich geändert. Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) wird für 2025 nun mit einem Wachstum von 2 % erwartet, gegenüber früheren Vorhersagen von 1,8 %.

Die verbesserte Aussicht resultiert aus einem erwarteten Anstieg der Unternehmensausgaben und Investitionen, insbesondere in Sektoren, die ihre Expansion aufgrund politischer Unsicherheit im Jahr 2024 verschoben hatten. 

„Unternehmen haben nun mehr Klarheit, und viele werden wahrscheinlich wieder mit den Ausgaben beginnen“, sagte James Knightley, Chefinternationalökonom bei ING.

Die Federal Reserve scheint jedoch vorsichtig. Während eine Zinssenkung im Dezember weiterhin allgemein erwartet wird, haben Fed-Beamte signalisiert, dass sie die Senkungen im Januar aussetzen könnten, wodurch die Zinsen den Großteil des Jahres 2025 in einem Bereich von 3,25 % bis 3,5 % bleiben. Anleger haben sich auf diese Haltung eingestellt, wobei die Futures-Märkte die Erwartungen für erhebliche Zinssenkungen im nächsten Jahr gesenkt haben.

Resilienz des Arbeitsmarktes und klebrige Inflation

Der US-Arbeitsmarkt bleibt ein Grundpfeiler des vorsichtigen Ansatzes der Fed. Das Lohnwachstum wird sich zwar verlangsamen, wird aber 2025 voraussichtlich durchschnittlich 126.000 Jobs pro Monat betragen, verglichen mit 172.000 in diesem Jahr. Die Arbeitslosenquoten bleiben niedrig, und die stetige Schaffung von Arbeitsplätzen hat der Zentralbank Spielraum gegeben, auf eine aggressive geldpolitische Lockerung zu verzichten.

Die Inflation erschwert die Angelegenheiten jedoch weiterhin. Die PCE-Kennzahl für Oktober, ein wichtiger Indikator für die Fed, zeigte einen monatlichen Anstieg der Kernpreise um 0,3 %, mit einem jährlichen Anstieg von 2,8 %. Fed-Chef Jay Powell nannte die Inflationsentwicklungen kürzlich „holprig“ und warnte davor, die Fortschritte zu überschätzen.

Ökonomen der Deutsche Bank haben ihre Prognosen ebenfalls revidiert und prognostizieren, dass die PCE-Inflation aufgrund der Zollbelastungen im gesamten Jahr 2025 bei oder über 2,5 % liegen wird.

Anleger haben auf diese Realitäten reagiert, indem sie ihre Erwartungen an Zinssenkungen zurückgeschraubt haben. Daten der Futures-Märkte deuten auf nur eine 10-%-Chance hin, dass die Zinsen bis Mitte 2025 um einen vollen Prozentpunkt sinken, ein starker Rückgang gegenüber der Wahrscheinlichkeit von 50 %, die vor vier Wochen gemeldet wurde.

Die Wahrscheinlichkeit einer Viertelpunktsenkung im Dezember liegt weiterhin bei 60 %, aber die allgemeine Optimismus über tiefere Senkungen ist verflogen.

Globale Dynamik und wirtschaftliche Unsicherheit

Die Inflationsbedenken beschränken sich nicht auf die USA. Auch die Europäische Zentralbank (EZB) ringt mit ähnlichen Problemen. Die Inflation in der Eurozone stieg im Oktober auf 2,4 %, gegenüber 1,8 % im Vormonat, was die Erwartungen an Zinssenkungen im Dezember steigen ließ.

Die Kerninflation wird voraussichtlich auf 2,8 % im Jahresvergleich steigen. Trotz dieser Drucke hat die schwache wirtschaftliche Aktivität in der gesamten Währungsunion die Wahrscheinlichkeit einer größeren Zinssenkung um 0,5 Prozentpunkte erhöht.

Dean Turner, Ökonom bei UBS, betonte, dass schwaches Wachstum die EZB wahrscheinlich dazu zwingen wird, sich mehr auf wirtschaftliche Unterstützung als auf Inflationskontrolle zu konzentrieren. Analysten der Danske Bank teilten diese Ansicht und prognostizierten, dass eine mäßige monatliche Inflation den Weg für weitere Senkungen im Jahr 2025 ebnen könnte.

Zurück in den USA hat die Kombination aus klebriger Inflation, resilientem Jobwachstum und einem politischen Wechsel einen komplexen Hintergrund für die Fed geschaffen. Trumps Politikvorschläge, insbesondere Zölle und Steueränderungen, bleiben die Wildcards in den Wirtschaftsprognosen.