Core Scientific 的 AI 转型获得 5 亿美元助推，BTC 矿工精打细算

Core Scientific 从摩根大通（Morgan Stanley）获得了一笔 5 亿美元的贷款额度，该额度带有扩位条款（accordion feature），可将总承诺额度扩大至 10 亿美元， 十月 这是对这家数字基础设施公司转型为从比特币矿工到人工智能计算提供商的最重要的机构背书。 

该交易定价为隔夜融资利率（SOFR）加250个基点，将资助数据中心开发，包括设备采购、前期开发成本、房地产 acquisition, 和能源合同。

“这增强了我们的流动性，并提高了我们的财务灵活性，以便我们执行开发和上市策略，”Core Scientific首席执行官 Adam Sullivan 表示。“凭借这一额外的融资能力，我们可以通过部署资本来加速 project-ready-for-service 时间表，使我们成为更具吸引力的基础设施提供商。”

这一宣布恰逢比特币挖矿行业面临严峻困境之际，Core Scientific 的机构支持为其提供了那些业务结构单一的同行无法承受的财务回旋余地。

为什么矿工难以维持运营？

自上次减半事件以来，比特币挖矿的经济状况急剧恶化。2024 年的减半事件将区块奖励从 6.25 BTC 削减至 3.125 BTC。结合当前下跌的价格和上涨的能源成本，许多 BTC 矿工正被推向长期的挤压困境。

CryptoQuant 创始人 Ki Young Ju 最近分享了 MARA 最新监管文件中的数据，显示每枚比特币的平均生产成本为 70,027 美元，这一数字勉强覆盖了该币当前的市场价格，留给缺乏结构性优势的运营商的利润空间微乎其微。

截至发稿时，每拍哈希（PH/s）的矿工收入已从峰值的70 美元降至约 31 美元。

预计只有少数运营商能够维持当前周期的运营。在此背景下，AI 托管（colocation）的吸引力变得难以忽视，其每千瓦产生的收入可以是比特币挖矿的三到二十五倍，利润率在 80% 到 90% 之间。

谁在出售比特币，谁在持有？

Core Scientific 在一月份以 1.75 亿美元的价格出售了约 1,900 枚 BTC，并表示计划于 2026 年清算其所有剩余持仓，以资助其向人工智能（AI）转型。

Bitdeer是另一家正在进行转型的矿工，它已经处置了其 BTC 持仓，截至 2 月底将其国库降至零，并在单周内出售了 1,132 枚 BTC 以资助土地收购和 AI 基础设施扩张。其首席执行官 Ben Gagnon 表示，他们不再是一家比特币公司。

MARA Holdings 在其资产负债表上持有超过 53,000 枚 BTC，使其成为矿工类别中最坚定的公开持有者，但它已审查了其政策，允许出售其国库中的一部分 BTC。

持有超过 13,300 枚 BTC 的 CleanSpark 采取了更为复杂的策略，即继续挖矿、变现产出，并将资源引导至超大规模计算领域。它刚刚向公众公布了二月份的数据，披露它出售了 553.02 枚 BTC，占其产出的 568 枚中的大部分，并补充称其扩大了超大规模就绪的基础设施平台。

CleanSpark 的首席执行官 Matt Schultz 表示：“我们在推进 AI 和高性能计算倡议的同时，继续保持对比特币挖矿世界级运营卓越性的关注。”

摩根大通的这一设施显示了 Core Scientific 属于哪一派。

如果矿工在出售比特币，那么谁在真正购买它？

没有挖矿历史的企业公司继续对比特币持看涨态度，YY Group Holdings——一家在全球 12 个国家拥有超过 50 万成员的全球劳动力解决方案和设施管理公司——于 2026 年 3 月 5 日宣布，采用长期企业国库策略，将比特币作为主要储备资产持有。

首席执行官 Mike Fu 将这一数字资产描述为“一种耐用的稀缺数字资产，它补充了我们的长期资本战略，并为我们提供了增强的全球市场准入”，他引用了 2,100 万枚硬币的固定供应量、抗通胀潜力以及 24/7 全球流动性作为主要优势。

这一举动遵循了 Strategy 公司以及越来越多采用企业比特币国库的小型上市公司所确立的模式，尽管负责生产这些硬币的矿工正成群结队地退出这一资产类别。